#2024投资炼金季# 雪球有个大V(一MAN）在12.15发贴说“下一次再看到权威披露，需要到明年四月份了“，我回复他：”不用等到明年四月份，$贵州茅台(SH600519)$ 每年年底都会发布当年经营情况，所以预计在12.29即可知道龙头的情况——即使茅台比较特殊，也可以通过$山西汾酒(SH600809)$ 进行推测，预计在01.19前后……“
图中评论下面那位球友问的01.19是指2024.01.19，而“赞”是方便以后快速找到此贴——换句话说，也就是12.15发贴时，评论就是“预测”（年底），因此到年底时就要回头来验证下——之所以解释这些还是为了告诉你：投资实际就是前后关联的，所以我们要把时间和精力投入到有限的个股中——而后面你还会看到许多事情都是“前后关联”的……
茅台的这份公告是2023年的最后一个交易日12.29收盘后发的，正是“年底”，而它发的就是“2023年的生产经营情况”，首先我们来看下这份公告：
这份公告还是披露了三方面的信息，我用“红绿蓝”三种颜色进行了标识，下面依次来看：
一、总体业绩分析（红色）
营收1495亿，同增+17.2%；净利润735亿，同增+17.2%。
公司的经营目标之一是营收+15%左右，由此可见是完成了目标。
然后我们对各季进行拆解：
仅从营收（总营收）角度去看的话， 我在三季报分析中说过Q3低于目标， 那么看Q4是重新符合了目标，不过在Q3与Q4之间，尤其是Q4，再准确的讲是11.01茅台对其核心产品进行了提价，参见《深夜突发、茅台提价》。
因此当时市场都认为Q4的业绩将会大幅增加，像Q4营收重新符合目标（17.0%大于15%）就是一个证明（不过也仍低于市场预期，券商们的多数认为会20%+），而我倾向于影响会在2024年体现。但看Q4净利润增速就让人大大低于预期，通常茅台的业绩净利润增速总是大于营收增速的，不过这并不是铁律，历史上茅台单季二者增速不匹配，尤其是净利润增速低于营收增速也是常常出现的事。如前所述，茅台全年无论营收还是净利润都完成了目标且超额（17.2%大于15%），所以我比较倾向于茅台隐藏了部分利润，我认为它更可能是为了2024的开门红（一季报），到时等一季报出来后我们再验证下。
茅台的三季报分析，当时我起的标题叫《“从“小道消息”聊起-茅台三季报分析》，文中我也把其中的“小道消息”定为“Q4增速10%”，但是因为茅台在10.31晚有个提价公告，所以消除了这部分风险。因此前后关联你会看到从《茅台近期小范围交流要点》到传出Q4的10%，接着到提价，再到这份公告，似乎这条线段是越来越清晰了。
二、分产品业绩分析（绿色）
提价是针对茅台酒而言，系列酒的提价是最近的事（12月28日，茅台酱香经典酒出厂价提价10元至218元/瓶，金王子出厂价提高20元至178元/瓶。）这显然也是为了明年的业绩有所保证，而系列酒本身占比就不大，其中最大的单品是1935，而这两款王子酒合并起来的占比就更小了，对茅台的总体影响并不大，而它们的提价是12.28，即使有影响我认为也体现在明年。
我们看茅台酒的营收是1258亿，系列酒营收是204亿。
我们能明显看到全年系列酒的增速远大于茅台酒的增速，为了进一步分析，我们拆分为单季去看：
由图可见：Q4茅台酒的增速也远低于系列酒的增速。
系列酒的204亿中，推测1935超过百亿，不得不重复那句话：茅台实在是太牛了！酒企本身能上百亿的也就十来家，而大单品能上百亿就只有几家了，其中之一还是茅台的飞天，另外也就普五、1573、水晶剑了（注：因为2023尚未结束，很多公司并无年报或官宣，个人自选股中推测洋河的M6+、海之蓝，汾酒的玻汾等也有可能上百亿）。而1935从推出到百亿仅用时两年，这是其余任何酒企都非常难实现的事。不过顺便说一句，茅台此举也让下面的小弟们日子不好过。
以上是当年的经营情况，而基酒是决定中期投资茅台的保障，我们来看。
三、基酒生产分析（蓝色）
茅台酒基酒约5.72 万吨，系列酒基酒约 4.29 万吨。
茅台酒基酒产能再创新高，同比去年5.68万吨，增长了约0.7%。而系列酒快速放量，同比去年3.51万吨，增长了22.2%。即使如此，系列酒距离5.6万吨的目标仍有很大增长空间。待系列酒达到5.6万吨后，茅台早先公布的茅台酒扩产1.98万吨也将使茅台酒基酒产能达到8万吨左右，然后我推测后面会让系列酒也达到8万吨左右，接着茅台会再进行扩产茅台酒2万吨左右、扩产系列酒产能2万吨左右，以使两项总产能都达到10万吨左右。请注意此过程是个人推测，仅供参考，据此投资，风险自负哈。基酒对应到我们的投资上是中长期保障（短期1年、中期3年、长期5年，系列酒基酒变成品酒约3年、茅台酒基酒变成品约5年，所以按此对应）因此我们看到投资茅台仍然是最稳的选择。
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四、结论及投资思考
结论其实早已得出：2023茅台虽然个别季度表现不佳，但交出了超越经营目标的良好业绩单。Q4的有所保留为明年垫定了基础，对应到投资上就是短期有保障。而系列酒明后年仍会放量，对应到投资上就是中期有保障。扩产的茅台基酒为长期投资做了保障。更后面的个人推测系列酒再扩产、茅台酒再扩产、系列酒再再扩产是为更长期的投资做了保障。
因为公告是初步核算数据，而茅台的正式年报通常要比预告还略好，参见《茅台2022年报分析后的投资思考》，所以一方面我在文中都取整或仅保留一个小数位，同时我们也可期待茅台的正式年报会略超预期，具体将于2024.04.02晚公告。
短中长期都有保障的情况下，到投资就只剩一个动作，那就是估值合理（最好低估）时就是敢于买入、勇于增持了——茅台2023收盘市值21682亿，按2023净利润735亿计对应PE为29.50倍，属于“估值合理“，而我本人于2022年10月底时买入茅台《一个“艰难且痛快”的决定》经多次分红后为1648-21.91-25.911-19.106=1581.073，其实当时买入后之后就有更低增持机会，可惜去年十月底时可投资资金基本用尽，自去年十月低点至今，叠加茅台不断释放的利好：特别分红、大股东增持、核心产品提价等，市场并没有给予再次低价增持的机会，所以我个人观点不变：保持持股不动，市场若有再次低于我的买入价时会进行增持……