今天我们来分析一下与白酒行业最相关的一支基金——招商中证白酒指数证券投资基金（A类：$招商中证白酒指数(F161725)$ ，C类：$招商中证白酒指数C(F012414)$ ）的2022年第4季度报告。
这是一支指数基金，它完全复制中证白酒指数。我们在它2022年第2季度报告中已说过：
它是指数基金，再细化一点说就是白酒行业指数基金，换言之：如果看好白酒这个行业，又没有时间和精力去深入研究其中的个股，还不想考虑择时进退等等问题的话，那么无疑这支基金是最适合的（我们关注它的原因有：白酒行业基金、财付通的钱进行场外买入）。
白酒行业的上市公司目前共有20家，按市值大小分别是：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒、酒鬼酒、水井坊、口子窖、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、伊力特、岩石股份、天佑德酒、*ST皇台。（按：2023.01.31收盘后市值排序）
中证白酒指数有18家，按市值大小分别是：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒、酒鬼酒、水井坊、口子窖、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、伊力特、天佑德酒。
也就是没有岩石股份和*ST皇台。岩石股份我们曾写过一篇帖子说过，它属于典型的哪热往哪蹭的公司，所以踢除在外是完全可以理解的。而*ST皇台完全是由于经营一团糟被排除在外（一会ST，好不容易摘帽，又ST了）。
与上次该基金二季报不同的是加入了$舍得酒业(SH600702)$ ，这发生于2022.12.12，而中证白酒指数是每半年调整一次，那下次调整就在2023.06.12，而在此期间关联到个股主要的事件就是会有2022年报和2023一季报，若各公司财报无重大变化，那这些标的（也即上述18家）、权重都不会发生变化。于是对应到该基金也将维持目前的持股和比例等。
我们在该基金二季报曾分析过：当时舍得酒业应该是曾经因为ST被踢除在外了。可回顾历史：舍得被ST主要还是因为实控人的不规矩，后来股权结构经过拍卖后，复星入驻，从此ST被拿掉，同时业绩也有了大幅提升。由于白酒的销售主要是到经销商那里，所以终端销售如何我们先不管它，至少是铺货层面或者说财务报表是非常好看的。
作为指数，这家公司虽未被纳入，但是作为一家有名酒基因的公司，最近表现又这么好，基金却没有错过，它目前持有金额5.16亿，虽然远不及十大重仓股，但也算一个有效的补充。根据持股数可知，本季还增持了14.87万股（148670=2529029-2380359），这一点也是值得肯定的。
那本期我们发现，由于舍得酒业被纳入中证白酒指数，接着权重有非常大的提升。从二季报的253万股大幅增持至1561万股，增长了6倍多。市值从当时的5个多亿提升至近25亿，增长了近5倍。更是一跃进入前十大持股，排名第7，和我们上述看到的按市值排序基本是吻合的（由于我们现在排序是按2023.01.31市值排序，而该基金对应应按2022.12.31市值排序）。
对应到舍得酒业的季线，我们看到它差不是前十大持股中单季涨幅最高的（除了口子窖），反弹增长了14%多，我们不敢说这一定是这个原因造成的，但很明显由于该个股进入指数，并且权重大幅提升，就必然引起该基金要对舍得酒业进行大量的买入或增持，从而间接地有可能推动股价的上涨。根据舍得酒业的三季报，我们看到该基金仅仅位于第6大股东，而根据该基金四季报，则它将一跃成为第2大股东，仅仅排在舍得集团后面。以上是关于舍得酒业的特别说明。
看完了行业及指数的规定后我们接着看它的规模，它的总份额是593.66亿份（其中A类524.10亿份，C类69.56亿份），规模683.95亿（其中A类603.92亿、C类80.04亿）。
对比二季报，我们看到份额略有减少，主要是A类略有减少，C类反而大幅增长。一般来说，A类适合长期持有者、C类通常是短持的人。份额的减少比较小，但反应到规模上就比较大了，A类的规模大幅减少，C类减少不大。这里除了上述份额的减少之外，主要和行业的表现有关，我们知道2022.10有一个大幅的下跌，指数表现就是有根长长的下行线，当然从整个四季度来看还是由巨大调整变红了，微增1.63%，但在当时估计很多人选择了赎回。
我们在该基金报告中也看到：
也佐证了我们上述分析，即使如此，这个规模应该是国内最大规模的基金了，侧面说明很多人或很多资金看好，因此流动性也非常充裕。后面12月国内的相关政策有了大调整，在叠加春节的消费向好，估计份额会有所提升，再加上指数上行，综合规模会继续向上。
有了规模和流动性的保证后，我们同时也知道，白酒行业是结构性增长，从整体来看是小公司、差公司在被淘汰，而向名优企业、向龙头集中的过程，因此我们就要看看它的十大重仓股。上面说了行业20家、计入指数的18家、那该基金前10大重仓股有哪些呢：
基本对应按净利润排序，这里只有迎驾贡酒和水井坊被舍得酒业和酒鬼酒替代了。我们推测可能还是水井坊和迎驾贡酒的第三季度差强人意，它们的净利润分别增长了10%和14%（四舍五入），而舍得酒业和酒鬼酒的净利润分别增长了56%和21%。不过马上就会有个新问题，那口子窖呢？这我们只能推测与行业地位有关，因为传统认知口子窖是徽酒第二，迎驾贡酒是在2022年开始超越口子窖的。迎驾贡酒做对哪些事？实现了反超？这个我们可以另文展开。
上述十大持股公司中今世缘曾经人因未及时披露公司重大事件被江苏证监局给予警示。公告于2022.06.01，但事情最早发生于2018.08.30，主要是该公司购买理财产品达到应披露标准却未批露。虽然后来在2019年进行补述，但是对于投资者而言，显然在信息的获得上有失公平。从看到公告到事情最早，已经有四年之余，这种信息的滞后性更可怕。所以我们还是期望所有的公司都能正规运作，而监管层应更及时的进行警示。
除了十大持股外，该基金还通过打新持有部分其它个股：
当然作为一支被动指数基金，最主要我们还是要以该基金的过往表现来衡量：
由图可见：C类都跑输了相应的比较基准，而C类我们前面说过一般是短持。所以由此可见，C类是不划算的。
反观A类，同样在过去一年内都跑输了相应的比较基准，而在一年之外的更长的期间内才跑赢，尤其是自基金合同生效至今。
这说明第一点就是“长期持有的重要性”，考虑到上述我们所说到的2022.10的极度下跌情况，离现在仍然较短，所以业绩改善估计会在之后慢慢发生，核心背后的逻辑在于：
白酒是我国特有的品种，有深厚的文化积淀。具体到行业上就是传统行业、无须过多研发、账上积存了大量的资金、存货不贬值反而随时间升值、分红又大方等等多种优势。
以上是我们对于与白酒最相关的基金，招商中证白酒指数基金四季报的解读，它首先分场内和场外，你既可以像买股票一样在场内买卖，也可以在场外像买基金一样操作。并且在场外提供了两种：A类和C类。当然我们个人还是会选择A类，这样在长期持有的过程中会跑赢C类。具体到A类上，我们对基金的所有操作都是一样的，建议采取向下金字塔式购买。一般平台所推崇的定投是最省心省力的，但是它的效果显然没有我们这种方式好。一般定投在长期会取得一个平均的收益，这样也不错，但若采取只有净值向下跌时才买入或增持，并且在下跌后加大增持资金，请注意是资金，同样的资金在净值下跌时买入已经可以买到更多的份额了，但我们建议用更多的资金进行买入，这样所获得的份额将会比之前更多。当然具体操作要考虑你自己的总资金情况以及个人情况，我们个人选择下跌有一定间隔后才买入。最重要的是要以估值作为参考，这是作为价值投资要牢牢记住的。虽然看起来很复杂，但其实很简单，在估值合理、最好是低估时，向下采取金字塔式投资，由于白酒行业本身的穿越周期性，你通过这种方式投资该基金一定会赚到钱，而投资该基金投向的还是白酒股，其最终就是各家白酒公司，而我们作为专心白酒的投资者也会继续在白酒行业、白酒股、白酒基金等向你分享我们的解读……
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