虽然我同意美股的机构未必能做到真正的理性、追涨杀跌也并不罕见（可以参见红杉基金在VRX上的投资，最高点没卖，结果在最低点斩仓），但是这种非理性并不是常态。如果你在一个行业里看到普遍性的低估的时候，还是要先探究一下背后的原因。

晶澳低估吗，当然有可能被低估，无论从各种相对估值乘数看还是从公司私有化的价格看，SDRL NE被低估吗，从估值看是的，而且看起来是dirt cheap。

但是我们还是要找一下背后原因，虽然美股仍然是一个很情绪化的市场，但是毕竟没有无缘无故的爱也没有无缘无故的恨。OSD那两个标的为什么最惨？因为它们是一个周期性行业进入周期底部的时候的炮灰部分，他们是车头的保险杠、手机的保护壳，是expendable，是当周期股从供大于求到供等于求到供小于求的这个渐进过程中、供应的缺口逐渐的产生的过程中的“缺口”部分，是周期股的轮子轰隆隆向前磨损率最高的轮胎部分。

OSD行业产生的逻辑就是油价的高企，如果油价保持在低位，根本没有人愿意费那么大的力跑去深海采油，这简直是除了在北极开油以外最不划算的开采方式，风险最大获益最小，所以油价一跌，这一部分是各大油企最先想要放弃的部分，但是由于深海钻油的行业特性，一般backlog一签就是几年，而且本身也有很大的沉没成本以至于大油企不舍得停工，所以OSD业绩一般会比股价延迟反应行业的困境，这就是所谓的吃老本，正也是因为如此我们会在一个很长的时间里发现，哎哟，OSD估值好低哟，股价值净资产的1/10，PE/PB都是神奇的数字。

光伏行业也是如此，目前的技术来看太阳能是各种能源中转化效率最低、成本最高的能源形式之一，所以油价一旦低落光伏行业必然也是首当其冲，因为他们也做了石油周期股这个轰隆隆向前的轮子上的炮灰部分，同样公司表现也滞后于股价标表现，所以在一段时间内看起来，哎哟华尔街真是瞎了眼，其实不然，华尔街只是多想了一步。

投资周期股最重要的一点是要看比别人多想一步多看一眼，当别人都在看PE/PB/EV：EBITDA这些静态指标的时候，我们至少也要在这些指标上加一个forward，也就是看这些指标在未来一年有可能的变化，当我们看诸如SDRL、NE 的forward PE/ EV/EBITDA估值的时候，我们就会发现这些指标开始抬头了开始变得不那么美了，如果我们再多看一眼多看一年呢，我们发现哎哟PE开始冲天了或者开始要变成负数啦。

这就是为什么这些周期股不能在低PE的时候介入，因为之后还有这么一段PE膨胀的过程要走。所以是华尔街眼瞎吗，我不觉得，华尔街最强调风险/回报的比例，你OSD这个炮灰般的行业风险如此高，你当然要卖得贱，不然谁会来投资。

你搞的OSD组合可能将来会有很好的回报，但是你要知道你目前面对的风险是极其大的， orig sdrl都是债务重组迫在眉睫，基本上股东很可能要被screw up的。这点上我确实没看出华尔街对这几个公司定价上的不公允。

$Seadrill Limited(SDRL)$ $Ocean Rig UDW Inc.(ORIG)$ $晶澳太阳能(JASO)$