有球友问到我对中概股私有化交易怎么看，其实我之前零碎的一些发言都有说到，这里就简单总结一下，来说一说我朴素的私有化投资（机）世界观。


1. 从大的投资方向而言
2016年对美股甚至全球市场而言都未必会是个投资的丰年，大选、加息等等不确定因素弥漫在半空之中。但是在我眼里有两个投资机会，仍然在那里闪烁着勾魂的光芒：1. 布局能源股。我个人使用的方法之前也透露过，通过定值定投能源类ETF来消弭个企破产的风险，也毋须执念于油价何时是个低。周期类的行业在PE上行之时应该加大投入。2. 中概股私有化，使用保守策略。所以对我而言中概股私有化不是娱乐玩票，而是正儿八经的投资（或许是机，取决于您对其的定性）方向。

2. 从风险而言
重事三地说一句，投资者对私有化的风险应该要有方向至少大致正确的认识。之前也专门驳斥将中概股私有化称为“套利”机会，我不知道是谁想出来这个用词，不是金融知识不扎实就是为了博出位，虽然“私有化套利”一说易于在传媒网络中的传播，但是实在是太误导人。这一次的奇虎，春节时的陌陌，七块钱的聚美，都说明了参与私有化不是“套利”，而是收益有天花板但风险却冲出天花板的交易。参与者面临政策风险、个股风险，市场风险，买方团的道德风险 （ 区别于Moral Hazard，或者叫人品风险比较好）等等，所以绝对不是一个闭上眼捡钱的机会。

举例而言，仅仅半个月之前卖出奇虎远期的深度虚值Put期权（out of money put）看起来还是一个天上砸钱的 No Brainer，眼看私有化近期能完成，赚个短平快的小钱。但结果是，如果使用保证金交易，那么昨日一役下来基本上你已经爆仓。

2. 从标的而言
很多人说过如何选取私有化交易标的，中概股私有化大军浩浩荡荡，到底哪些是来真格，哪些是耍流氓？梁总也说，你应该考虑即使私有化失败你是否仍然愿意继续持有该公司股票，这是一个好思路。对我个人而言，大多数私有化公司如果不私有化我是基本上不会碰的，所以我的唯一目的就是参与私有化，并不想喜当东。我选择私有化标的的最主要因素有两点：1. 公司本身是否具有行业价值，私有化对公司而言是否具有战略价值。无论是私有化回国重新上市，还是直接被某宝招安，是否会比其继续寄居于美股的篱笆之下活得更好。2. 买方团（包含管理层）人品与实力。

奇虎就不说了，听说有国家安全的巨大社会意义。比如不受待见的陌陌，我个人一直认为唐老板的私有化是风萧萧兮易水寒的，没有太多退路。说几个悲伤的例子，有时候资本市场的选择有可能对公司未来产生要亲命的影响：优酷对比乐视，爱康国宾对比美年大健康，金融界对比东方财富。前者当年都是该行业的翘楚，后者都通过国内的资本市场实现了逆袭。很简单，公司上市是为了融资发展的，长期融不到资必然会日渐式微。所以很多人认为中概股回归是为了回A股吸血，而视其为洪水猛兽，其实回归只是为了保住江湖地位。公司上市不融资，那与咸鱼有什么区别。

除了私有化对公司的战略价值以外，公司本身的行业价值也应当重视。比如爱康国宾，美年如果实现收购，这一盘大棋就算下成了。当有 Bidding War （收购竞价） 发生之时，说明公司的行业价值是可观的，而 Bidding War的爆发一般而言受益的会是中小股东。如果一个公司本身又有行业价值，私有化对其又有战略价值而非仅仅套现价值，那么我认为这个公司的股票可以放入观察列表之中。

买方团人品和实力咱就不说了，这个见仁见智。我本人也不认识这些大拿，没办法近身分析，只能从一些其人其事略见端倪。大家通过微信微博坊间奇谈等等长期关注吧，谨防七块之流。另外买方团实力和诚信度而言，办事不砸的投资公司有历史记录可寻，有这些投资方参与的私有化，会显得靠谱很多。

4. 从杠杆而言
有了对风险和标的的认识，就可以说一说我朴素的战术了：不上杠杆，不做期权。作为一个美国证券公司从业人员，我可以负责任地说在私有化交易中有巨大亏损的，几乎都是杠杆爱好者。如果您的券商为您提供年化利率低于2%的便宜资金，请坚定地说不，拒绝诱惑。或许您是个精明的投资者，深度了解美股证券公司的保证金计算方法，创建模型，内心非常有谱，心想就算哥的陌陌下跌20%哥也不会爆仓。对此我只能说Naive了，看一遍融资融券合约您就知道，券商随时能上调个股保证金维持率的要求。您这20%股价自己不下跌，说不定券商都给您加上来。保证金催缴通知一来，您手忙脚乱去汇款注资，最后发现泥煤的还有外汇限制短期内资金无法到位，于是傻眼，最后惨遭强平。这样的事情我见得太多了。

所以杠杆要不得。在私有化的标的上，与其使用杠杆，还不如守着杠杆扎堆的标的，当各种妖风袭来卸杠杆一泻千里之时，捡一点带血的筹码。

另外如果私有化的空间已经非常微小，也千万不要上杠杆企图增加获利空间；这样做等同于为了确定的较小收益而承担不确定的极大风险，从风险/收益比的角度来看非常不划算。如果是Risk Averse的投资者，切忌如此行。

5. 从期权而言
期权其实也算是杠杆，but even worse。一来此杠杆更大；二来此杠杆与时间为敌。私有化交易其实就是一个枯坐坚守的过程，时间是你最大的朋友；基本上如果耗到底就能看见胜利。但是使用期权，您把最大的朋友变成了最大的敌人。当然这是以Long Call/Put而言。当一些机会看起来很美之时，市场不傻，卖给你的期权会很贵 （除了深度虚值的垃圾期权以外），你付出的权利金会非常高昂。当然不要以为Long的那方 人傻钱多，你做Sell (卖出期权合约）的那方就能手到擒来。请参见昨日奇虎Sell Put爆仓实例。

改编一下@无涯 兄的一句话，如果连那几个希腊字母都没搞清楚，连 Implied Volitility (潜在波动率）为何物都不知晓，连几个复杂期权策略的 break-even point 都算不清，就来参加期权交易的，基本上就是送财童子。关于期权问题，您可以大胆咨询 @无涯 兄弟，在期权方面我只是幼儿园大班水平。

就简单地先说这两句，just my two cents。美股投资有很多诱惑，比如廉价的融资，比如能加很高的杠杆，比如期权，实在是怎么好玩怎么来。但您要注意参加中概股私有化本质上是同国内的资本市场以及国内的政策风向与狼为舞；缺少了A股一些制度性的保护，却增加了美股的各种玩命型杠杆诱惑，本质上是在搏命裸奔与虎谋皮。所以，其他的投资上面您可能不需要保守型的策略，但是在私有化交易上，对一般人而言，保守将是上上之策。

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