首先我想说我是老巴门下走狗（如果老巴不嫌弃的话），当年有幸一睹风容，就此在心中埋下“女之耽兮不可说也”的爱慕小火种。实践老巴的策略其实是非常难的，比如大多数人不可能有无资金成本的浮存金（Float)，这把老巴的无敌尚方宝剑。但是老巴为人处世的哲学性思考，也常常能让我贫瘠的内心得到充分的润滑。
近日传闻说老巴又大举超底石油了，这一次他的目标是美国输油管线企业金德·摩根公司（Kinder Morgan, NYSE:KMI) 。伯克希尔哈撒韦（NYSE:BRK/A BRK/B)在二月16日透露该公司的抄底KMI的大手笔“可能”（BRK消息的原话，这滑头的）是其投资经理Ted Weschler和 Todd Combs掌舵完成的，老巴方面充其量最多算个助攻。
这里可能要说到BRK的投资管理的一般分工了。一般而言BRK是不将分工信息见诸报端的，但是上面提到的两位投资经理基本上是分管比较“小”的仓位（每个人分管70亿美元仓位）。然后大Boss老巴管理大约1000亿美元。一般而言，老巴只会对上10亿美元的投资去费费心，而BRK这次买入的KMI的股票大约值4.5亿美元。
还有另外一些方面可以看出这笔投资大概率不是老巴的亲为。比如说老巴不大喜欢非美国会计准则（non-GAAP, generally accepted accounting principles) 的财报，并且尤其厌恶税息折旧及摊销前利润（EBITDA）。大家都知道老巴对自由现金流（free cash flow)深深的爱。然而KMI很不幸的是个使用可支配现金流（distributable cash flow)在报表中的公司，这种方式不属于GAAP。这也不能都怪KMI，这家公司是Kinder Morgan Energy Partners, L.P.的有限合伙人（general partner), 而在业主有限合伙（MLP，master limited partner)的世界里，“现金为王”这句话简直是刻在每个人的脑门上。MLP们最喜欢用可支配现金流来衡量能贡献于unit holder和基金成长的现金。但是如果把DCF转化为FCF，那么KMI的财报就要打一个折扣了，因为它没多少FCF。
不同于FCF计算的相对简单，DCF的计算是超级简单的，基本公式就是DCF=近利润+折旧和摊销+其余非现金项目-维持性资本支出（又叫sustaining captical expenditures)。（公式见下图）
坏就坏在这个维持性资本支出上。熟悉FCF计算的旁友都知道，FCF中是要减去运营资金（working capital)的变化和资本性支出(capital expenditures)的，而KMI的这个维持性资本支出比一般的capital expenditures低很多, 低于其折旧的25%, 可以说到了一个几乎木有的地步。 什么意思呢？这哥们在算DCF上基本只加不减啊！这种粗鲁的做法在老巴眼里是不耻的，老巴恨不得你把折旧也全部扣减掉才好。
说了这么多，其实我的结论很简单。大家不要看到BRK背书的交易，就跟着赴汤蹈火。BRK背书不代表一定是老巴背书，老巴很可能根本就不太关心这一桩交易。如果你要跟着老巴抄底原油，那他先前大举建仓的Philpps 66 (NYSE:PSX)可能是更好的标的。但是老巴买入PSX的初衷居然不是为了抄石油，根据福布斯的消息，老巴说，我喜欢PSX，是因为它的优良资产和独特的管理方式。
本文行文仓莽，如有不足之处望请各位海涵。@今日话题
利益披露：本文作者持有文中所述股票的多头仓位。