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先提一个问题，你知道全球最大的资产管理人（asset owner）是谁？从2002年开始，“日本养老基金”一直蝉联着这个“管总”的地位；但“管总”最近易了主，现在是“挪威养老基金”。养老基金天生是最为长期投资的价值主义，一般来说管理得当，都能越养越大。
挪威政府养老基金，英文叫Norges Bank Investment Management，简称NBIM，确实NB。此基目前规模是1.68万亿美元，等于12万亿+人民币，去年狂赚1.5万亿人民币，收益率约16%；2024年百尺竿头更上一步，第一季度又猛赚8000个亿。挪威人民的养老，就如他们的冬奥成绩一样，确实是很有保障。
而如此优异的战绩，肯定不是来自于挪威的森林，而是来自于蓝星贝塔——来源于美股牛市下的大科技的带动。我们看看挪老的持仓情况，1.1万亿美元的权益投资部分非常分散，买了多达8000多个股票，但是其收益主要是靠权重股在拉动（前100大有4500亿美元），持有市值从小到大排列后，我将其持仓的科技股标高亮：
（来源：NBIM）
所以什么是养大了全球最大养老金的一个秘密？——蓝星贝塔呗。
差不多正好是去年此时推了把纳指科技（参考《纳斯达克的提纯是科技灵魂》），彼时0.95的价格，此时已经是1.7左右（注，此为场内ETF价格，有溢价），已快要翻倍。面对此时此刻已经溢价要15%左右的纳指科技，我还是劝你保持理性，正如我说的，ETF溢价这东西连泡沫都不算，他本质上是空气；但我认为现在可以考虑另一个被忽视的机会——是美股的消费板块。
1. 美股怕高，科技没建仓，但我也想跟上鲍叔的节奏，怎么办？
上周的通胀数据，颇具一锤定音的效果。基本说明美国通胀可控——我也认为，这不是说三次通胀就一定不会来，通胀很可能是个波动下降、迂回向下的过程——但CPI冷却，我们不说一定能降到美联储的长期目标2%，但在3%徘徊个很长一段时间，可能性很高。3%的通胀，仍旧很温和。
另一面的美国近期各种经济数据也说明，美国经济并没有你想象中的那么火热那么坚挺，最近的比如信用卡逾期率、车贷逾期率，都是创了阶段新高，这是刚需不满、欲求不足的体现——好端端，谁会去逾期车贷呢；而最底线的那一档是房屋抵押按揭，相对好一些，但逾期率也在爬升。许多人不逾期按揭是因为当年固定下的利率低，他们舍不得放弃，如果不是还有这道挡着，抵押贷款逾期趋势可能也会扶摇直上。
经济有疲软迹象，CPI可控，又是大选年，美联储大概率又要祭出其肌肉记忆最为深刻、动作完成系数最为标准的量化宽松了，搞一搞QE；而今年剩下的交易日子，在交易大选这个主题以外，就是交易降息兑现，以及交易市场预期的彻底反转 。
超预期的降息可以说一定利好美股，那么我们要买什么板块？许多人还是认为纳斯达克科技板块估值是偏贵的，这个我也非常同意；那有没有估值相对舒适的板块，有——除了科技以外，你可以选择标普消费，消费的估值舒适，其绝对值点位甚至还未达2021年高位，也不像其他的一些板块和市场“日创新高”。
目前来看，标普消费的预期市盈率是22倍 （22X forward PE），估值相对便宜（甚至低于全部A股等权重市盈率的中位数27倍）。我们来个简单对比，大家喜闻乐见的长牛”债券“长电，其预期市盈率的估值水平，要高于标普消费。股息率，一个向上接近2%，一个向上接近3%，也在收拢。算上一个指数里的公司正在大量回购，一个不回购，股息率到底谁高谁低，还真不好说。
当然聪明如你，可能会说两国有息差，折现率不一样，自然就有估值高低的倾向，但是如果就像我们上面所说，美联储降息，息差收拢呢，这个估值差，还合理吗。
下图标普消费指数，与科技指数过去五年的走势对比。
（来源：SP GLOBAL)
2. 我有了标普500，我也有了纳指100，那标普消费与他们是什么关系？
古谚语说得好：一张图胜过千言万语 ( a picture is worth a thousand words )：
( 来源：Invesco）
标普500里有大金融大科技，纳指100里有大科技但没有任何金融股，标普500里面选上占权重42%的科技，加上剩下的58%选一些消费、医疗、等等，一组合，就是纳指100，纳指100里面只选科技股，就是纳指科技。而从标普非科技的58%里，将必需消费+可选消费挖出来，就是标普消费了。这就是标普消费和标普500、纳指100、纳指科技的差别，不说完全没有重合，比如亚马逊就是重合，但是标普消费和纳指科技甚至纳指100，他们的互补性非常高，重合很少。
美股市场，一个估值不高，与科技的互补性还很好的板块，不应该投资吗？——那不一定，万一是夕阳行业、辣鸡板块呢？这就肯定不能投。——我们来进一步看一看，消费板块本身有什么样的投资价值。
3. 对于标普消费，我的主要观点就是——
科技是手段，消费是目的。投科技的本质是投消费。所有的科技股，哪怕是苹果和英伟达，说到底都是为人服务解决需求的消费股。上游科技股的高估值，大概率很可能会传导到最consumer driven的消费下游，让整个牛市变宽。
另外有一点，我们现在的担心之一是美国经济下行，一阶导我们不担心，因为下行一阶导意味着降息，意味着着股票的估值可以保持高位；但经济下行的二阶导，那可能就是影响公司基本面，影响公司的EPS，那我们就真要担心。我们说做投资，要有相对全面的布局，要考虑到至少大多数可能出现的情况，那美股基本面的预期肯定要算在里面的。而其实无论美国经济是好是坏，美联储利率是高是低，消费总有得天独厚的防御性，道理很简单，买房子未必是刚需，但吃喝消费是刚需。我们研究日本所谓”失去的三十年”，就会发现其实他们的消费股表现非常好。
即使是日本经济最惨淡最下行的时候，我们研究它的股票，消费股的表现也非常好，防御力拉满。由于国内市场十分有限，日本的消费自然是面向全球的出口经济，比如优衣库62%的销售额来自于日本海外；而美国的消费股，天然的市场，就是全球。
（日本“失去三十年”里，消费股是黄金赛道，以上来源：野村证券）
标普消费的代表与龙头有这么几个，一是大家耳熟能详的电车之王特斯拉，虽然最近FSD按照马斯克的尿性顺利”跳票“了，但特斯拉最近风头还是很劲，车上面cybertruck横扫美国卡车市场和高端车市场，在“皮卡”与“价格超过10万美元车型”两个品类里，都是销冠。另外特斯拉我们当然不能将其作为车企来看，无论是FSD还是未来的人形机器人，具有强消费属性的科技，是特斯拉的灵魂。这也印证了我的观点，科技是手段，消费是目的，科技的尽头是消费。标普消费指数，在美股的含特两比较高，在A股的ETF里也是“含特量”最高的ETF。
另外的权重股，诸如亚马逊，不多说了，电商与云霸主地位很难撼动；最重要的是标普消费里还有其他的适合长期持有也适合价值投资的消费股标的：宝洁、芒格最爱的好事多、常青树沃尔玛，巴菲特最爱的可口可乐、回购狂魔麦当劳，烟草里的长牛高息股Philip Morris（卖万宝路的公司），既有discretionary 又有 staples，进可攻退可守，是很好的长期定投，长期投资的标的。
消费股的长期投资思路——我们文头说到的挪威养老——他们也是这么想的。我们可以看看，他们前40大权益股票持仓里，消费占了多少比例：
5. 人民币怎么投标普消费？
标普消费，我们国内能用人民币投资，也就是在其官网上的下面这个景顺长城的产品：标普消费ETF $标普消费ETF(SZ159529)$
至此总结一下本文基本观点：
1. 科技股已经让大家赚得很爽，一年前，早早上车押中的投资者，赚得盆满钵满；
2. 美联储降息预期大开，美股估值仍然有支撑，美股仍然那是一个基本面与资金面都比较乐观的市场；
3. 想投资美股但是怕追高，可以考虑建仓估值并没有那么高的标普消费，科技是目的，消费是手段。投科技的本质是投消费。消费股有天然的防御性；
4. 标普消费总体而言，成长带动，价值护航，股息尚可，1.7%的股息率，加上大量公司回购（如麦当劳）。在科技高位定投美股消费，波动相对较小的一个策略，适合偏价值的投资人长期持有；
5. 景顺长城的标普消费溢价低，值得建仓，值得投，更值得定投。
6. 标普消费的含特量很高，如果你和我一样看好特斯拉的长期发展，那就让我们来松弛这一场。
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注：本文仅做知识分享，不构成任何投资建议。