抛转引玉,唠五毛钱的英伟达财报

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英伟达财报数据一览)

(收入分项以及结构性变化)

既然英伟达是“地球上最重要的股票”(语出于狗剩),那还是要聊聊它,感觉没了英伟达地球都要毁灭。但,端杯小酒咱碎片化聊吧,聊到哪是哪。

首先,英伟达的走势是一个美股牛股可以展现出来的最佳状态——连续五根粗壮刚长的季度阳线,也就是说,英伟达每出一次财报大家就好评一次(哪怕不是财报当天涨,也是因为财报而预期涨过)。

一年四个台阶往上涨的股票,是美股牛股最美的样子。毕竟理论上来讲,平常都是噪音,只有到财报才是信息比较彻底的reprice一次。(当然这并不能帮你预测什么,赌财报我认为仍然是开大小的行为。)

我认为仅仅从股价上来说最主要的动力之一,几乎每次都是guidance 特别强,公司很敢给预期给指引,完全不惮于来个over promise 紧接着再短打一个over deliver,这是股价一年螺旋上涨的主要动力。比如,今年Q1的预期收入 240 亿美元,GAAP 和 Non-GAAP 毛利率分别预计为 76.3%和 77%,指引上就比去年Q1要翻3.4倍,是相当强的满满当当的预期。

而关于公司基本面——先说扯一句有的没的,之前有人说,AI这波其实并不成熟,AIGC的应用场景不多也不显眼包,很可能最后像“元宇宙”一样一地鸡毛,于是得出结论,不能现在高位接盘英伟达

能不能接盘先暂且不说,我在想这个逻辑比一盘炒藕片上的漏洞都要多。因为AI大模型训练,不就已经正是英伟达的“应用场景”了吗。这些兄弟思维太超越直接二阶导,其实英伟达的业绩在一阶导阶段就已经可以打满。

大家都说是军备竞赛,而英伟达是竞赛的核心资源——AI GPU Chips。AI GPU chips所在的核心业务部门就是所谓的数据中心业务,Data Center ,这个业务占公司业务八成。其他的还有游戏、专业可视化、汽车、OEM等,占剩下的两成。

看topline,4Q23(英伟达2024财年其实是2023年,为方便理解,统一为自然年度) 创纪录——收入 221 亿美元,环比增长22%,同比增长 265%,要远高于之前公司 200 亿美元的预期;整个2023年(也就是2024财年,下面不赘述了)收入为 609 亿美元,同比增长 126%。为啥能翻倍涨呢——因为AI火呗,最炙手可热的数据中心业务同比翻了四番到了184亿,占总收入83%。

翻四番还是在中国业务熄火的情况下。由于XXXX禁令,数据中心业务里来自中国收入从原来的20%-25%下降到“中个位数”(mid single digit percentage),也就是5%左右。所以英伟达对中国市场依赖其实没有诸如苹果那么大,在2024年地缘政治肯定会比较紧张的状态下,这方面的风险小,那对公司就是一个估值溢价点。

计算收入( compute revenue) 同比增长 488%,网络收入(Networking revenue) 同比增长 217%。2023年全年计算收入同比增长 244%;网络收入同比增长 133%。 Hopper 架构产品供应改善——但对 Hopper 的需求仍然非常强。由于需求远远超过供应,“下一代产品将受到供应限制”。总之,供不应求将是一个比较长期的局面。

Data center的业务40%是AI推理相关,50%以上来自于“大型云服务提供商”,你就可以知道AI大模型对于英伟达业绩宛如脊梁骨一般的重要性。其实,基本上,(下次财报你可以试试),我们从微软、亚马逊谷歌Meta财报里的AI CapEx的支出,就能大概估算出英伟达的业绩轮廓。而其他的客户是消费互联网公司以及企业软件公司。这是英伟达主要的客户画像。

然后再看bottomline,你可以看到持续很多个季度的margin expansion,尤其是毛利率从65%到50%再到现在的75%然后Q1的guidance 给到 77%。这看得出君临天下的定价权。

净利润为122.85亿美元,同比增长769%。全年净利润为297.60亿美元,同比增长581%。净利润率稳定在50%(本质还是由于毛利高,operating expense加上一些stock compensation 的开支其实不多),我们经常说科技圈里的rule of 40,也就是growth rate+net margin 大于40就算是一个不错的软件公司了,而这在搞硬件的英伟达这里,快要rule of 400了。

第四季度自由现金流是112亿美元(同比一年前17亿美元…),就算Q4用27亿回购和将近10亿分红,来回报股东(自由现金流的含义就是你可以拿去给股东们糟践掉也完全不会影响经营发展),整个balance sheet和现金流状况,几乎无懈可击啊。某AI软件给出股票评分:9.9/10。干。节操呢。

英伟达是一个除了在估值上我们还有些口角,其他方面几乎无死角的完美股票;而近乎完美股票的最大问题,就在于它是不是太贵。

判断贵和便宜,是投资里最难的问题之一。我自己没有冲英伟达所以我觉得不便宜?但是你如果认为他未来能稳定每年赚800亿美元,就算已经涨到20000亿了,除一除,PE大概20几倍,那你说贵还是便宜。话又说回来,如果20几倍,因为不增长,腰斩,跌到小十几倍,算不算鬼故事,不算吧?台积电一直就是十几倍。比如苹果,本来15倍估值,硬生生现在撑到了30倍,如果再跌回15倍,算是鬼故事吗?所以,你知道我要说什么吧,就是那个意思哈哈。

我只有一个疑问,如果科技股其实很难讲有没有护城河这件事的话(我仍然很怀疑科技股的所谓护城河完全出自于大家的“想象”而非客观事实),2B生意有没有可能做成一个周期股的生意(毕竟gaming是很小头了对吧),而宁王的例子就是前车之鉴。

只是抛出一个问题。

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$英伟达(NVDA)$

利益披露:作者不持有英伟达股票仓位

本文仅做讨论,不构成任何投资建议

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达美,你摸着咪咪说,英伟达到底贵不贵

看,只要你敢想,你总能找到证明它不贵的理由...:

23财年是大厂第一次大规模投入建设算力,但是算力不可能每年都如此大规模投入啊,前端AI应用迟迟不赚钱的话,大厂会削减投入的,那时就是NVDA的巅峰

国内英伟达概念股是哪些???

Apple vs. Nvidia, Apple to Apple:

为什么市场没有选择中芯国际呢,算力卡需要庞大的软件系统,只能华为上,华为的芯片只能中芯,研究过中芯的方案,按现在的设备可做到5,时间就在下半年,5出来,AI起,现在H破净,这样高壁垒的优质资产打7折,我认为千载难逢。

达哥评达哥。
接近两万亿市值,PE30多,不是一只便宜的票。一季度的超预期是否还能支撑现在的情绪上涨,真不确定~

作为在英伟达上赚了几倍的投资人,我觉得我还是可以来评论一下英伟达。
虽然英伟达季报相当生猛,但我对英伟达的判断是:
1、由于CUDA等软件生态,英伟达在数据中心中保持强势地位是相当大概率的,会持续受益于AI在各行业的渗透。
2、然而,对AI在应用端的爆发式增长,我目前持偏谨慎态度。在广告、图片和视频生成等领域,AI是有实际运用效果的,比如提升效果广告效果,替代部分插画师、图片/视频编辑人员等,甚至通过CoPilot提升编程效率,是有效果的,能够降本增效。但是,这些目前很难说是革命性的,以及爆发性的。这样,AI会在各行各业继续提升渗透率和一个个垂直的应用场景,的确会不断发展,但像生成式AI这样掀起的一波浪潮,这一波大规模的AI数据中心修建和H100的采购,能够继续大规模增长吗?
3、我持谨慎态度。到目前位置,我没有看到生成式AI在应用端所带来的商业价值的革命性突破,演示效果的确不错,有不少的玩法,但除了在广告、游戏、图片/视频生成和编辑方面能看到一些优化和进展,目前为止,没有具有巨大商业价值的革命性突破。
4、那么在这种情况下,像meta等已经买了几十万张H100这样的数据中心建设,能够持续吗,接下来能够买更多吗,我觉得可能不一定。在应用端没有杀手级应用突破前,目前100%以上(甚至200%)的增速,可能无法持续。那么,也就无法匹配英伟达目前的100倍PE。
5、我一直觉得,对AI在商业价值上的核心突破,最好的观察窗口就是自动驾驶。自动驾驶是问题定义最清晰,商业价值巨大而明确,同时已经积累了海量数据的领域。搞过AI的应该都能理解这三点为什么最重要。如果自动驾驶都还没突破,其它场景只会更难的,意味着AI技术还没有到达商业价值爆发的临界点。
我在400左右清掉了英伟达,或许是我低估了AI在应用端的渗透速度。但更大概率,是这波生成式AI的数据中心建设浪潮,在应用端落地的乏力下,无法持续太久。如果英伟达在24年25年因增速下降,出现一波大的回调,我会再买回来的。

02-23 10:52

达美,你说$美国50ETF(SZ159577)$ 今天为啥比 $美国50ETF(SH513850)$ 涨的好那么多。。

02-22 20:43

说实话,单季多个几十亿少个几十亿对万亿市值真的重要吗?
无法两点,这护城河到底深不深,毕竟十年前我还觉得intel是世界上最牛x的芯片公司,现在马上要开始吃补贴了。
以及,这几万亿的市值会是创造了新蛋糕,还是从哪里抢过来的呢?
当然,还有的人觉得ai一旦开启进化,人类社会的规则都将打破。
这种情况吧,人类估计压根不需要法币了,还炒啥股。真当ai能遵守机器人三大定律呢。