2022年6月9日14:05:22修改
世界上存在各种各样的赚钱方式，但绝大多数人应该是只能挣自己认知范围内的钱。每个人都有不同赚钱的方式，那世上占大多数的老实人有没有好的赚钱方法。在我看来，老唐的新书《价值投资实战手册（第二辑）》或许给了我们一个答案：别瞅傻子，瞅地。
老实人的价值回归
本人自认为是个老实人。从网上随便搜索了一下“老实人”这个关键字。搜索结果中有两条挺吸引眼球的。第一条是《什么是老实人》，主要讲的是老实人具有四大特征，分别是不喜计较、善良心软、感恩知足和勤恳务实；第二条是《为什么说老实人难成大事，太老实的人没出息？这七点把原因说透了》，主要讲老实人难成大事的七点原因，分别是老实人缺乏争胜之心、缺乏勇气和冲劲、太过自卑缺乏自信、做事习惯拖延、安于现状、不善于借力、不善于制造机会。两条搜索结果是非对错，暂且不论，但有一定是可以确定的，当代社会的网络环境的话语权大概率不是由老实人主导的，要不然各种热搜、热榜肯定是很无趣的。
之所以有上面这一段内容，是因为我想引出老实人的两个特点、一个误区。两个特点是“不喜计较”、“勤恳务实”，一个误区是“难成大事”。在我看来，“不喜计较”放到股票市场就是面对股价波动不计较；“勤恳务实”放在研究企业上就是关注企业的持续产出。再说“难成大事”，暂且先不论什么叫“大事”，我记得有篇文章说过这么一段话“如果你没有远大的目标，那就先赚钱吧”，所以我们暂且把“难成大事”等价为“难赚大钱”。
“难赚大钱”在《价值投资实战手册（第二辑）》这本书面前就是个伪命题，书中至少给出了三种赚钱方法，从易到难分别是购买指数基金、老唐捡钱法、老唐估值法。第7章“投资无须接盘侠”中举的泸州老窖的例子，只要企业的盈利是增长的，那留给我们的只能是“赚”和“躺赚”。第8章“股权与其他投资品的对比”，清晰地对比了购买理财产品、传说中保值的黄金、北京的房产以及按揭加杠杆购买北京的房产，指出优秀股权的投资汇报是最高的。参考指数基金年化收益率10%-12%、巴菲特等投资大师收益率20%-30%、老唐的的年化收益率17%-34%，假设我们能获得年化12%-20%的收益率，1万元20年后9.6-38.3万元、30年后29.9-237.4万元。
老实人的“不喜计较”
老实人的“不喜计较”，不是不计较，而是不计较面子、利益、实惠等，它计较的是“真理是否存在”、“公平是否存在”。
“真理是否存在”在第4章“股票收益的来源”有所体现。本章介绍股票收益的来源有三种，分别为企业经营增值、融资增值和短期内股价的无序波动。前两项利润来源是确定可以获利的，原因在于我们持有股票是企业所有权的一部分，企业的盈利能力增长一定大于GDP的增长。短期内股价的无序波动，本身是零和博弈，但如果加上印花税和佣金，整体就变成了负和博弈。总体上来说，“真理”存在于前2种，而不存在于后1种。“企业经营增值”是什么？就是我开了一个饭馆，赚的钱里面扣除所有原材料、水电、人员工资、房租等开支后剩余的钱就是利润。今年饭馆利润是1万元、明年1.5万元、后年2万元。今年你想要我的饭馆我要10万元，明年我要15万、后年我要20万。为什么？原因是我的饭馆越来越好了，越来越挣钱了，越来越不想卖了。“融资增值”是什么？就是我开了一个饭馆，我今年打算以20万的价格转让出去，结果引来了20个人争相购买，有的人报价21万、有的人报价25万……。不用多说，我肯定希望与最高价成交（比如30万）。这多赚的10万元（30-20=10）就是融资增值。再比如：老干妈开了一个饭馆，做的饭一般般，但自己研发的辣椒特别受欢迎，现在有人想买你的辣椒配方，开价1000万成交。虽然，这个饭馆不盈利，饭馆可能一分钱都不值（比如：0.5万），但我有个辣椒配方，所以这个饭馆值1000.5万元。这多出来的1000万就是融资增值。“企业经营增值”、“融资增值”都建立在一个前提假设下，那就是企业越来越好，越来越挣钱。
“公平是否存在”在第7章“投资无须接盘侠”有所体现。书中，老唐用泸州老窖举例，1994年9月按照全年最高价投入20万，中间有分红就买入，截止2021年末，按照收盘价253.87元市值5612.8万元，折合年化收益率约23%。书中，还假设了遇到持续27年的超级恐怖大熊市，模拟结果是截止2021年末，股价仅有0.75元，持有41974万股，市值3.15万，年化收益率31%，跟实际情况相比还多2.59亿。但最最重要的有两点：一是持有成为泸州老窖第二大股东，持股28.65%；第二个是最近一笔税后分红是8.6亿元。当然，假设终归是假设，但为什么会如此大的超出认知范围呢？原因很大一部分是泸州老窖是一家企业利润不断增长的企业。后面老唐特意强调上面的假设是不真实的，为什么？因为资本是逐利的，所有的资本都想要获取这一份“大蛋糕”，所以他们一定会参与抢购，一定会报一个较高的价格诱惑你把你手里的股票卖给他。
老实人的“勤恳务实”
第6章讲述的“投资者画像”，将投资者三类五型，老唐从学习难度和获利概率两个方面进行了分析，结合历史推理出成功者主要集中在A、C两类。类型一中比较常见的有传说中的高手、网络神人、电视股评家、券商员工、媒体写手等，这些人中有多少人真正靠炒股发家的，又有多少人是靠流量、咨询费、佣金、知名度挣钱的。B型人中比较常见的都有技术图表分析派、赛道派、新闻联播派、宏观牛熊派等，这些人中有多少是“风口上的猪”，如果他们真有那么厉害，你问问他们预测的成功率是多少，如果他们回答是99.999999%，你觉得能否就100%赚钱？答案是不一定，欢迎了解一下“长期资本基金”。一头猪过去1年都在快乐的生活，能否确定它明天一定不被宰掉，就像老唐名言“市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死”。D型投资者比较常见的是内幕消息派和守株待兔派，内幕消息肯定老实人拿不到，拿到也大概是假的。退一万步，就算是真的，也可以在网上搜索“内幕消息 案例”，看看有没有案例中的人聪明。“守株待兔”这个寓言故事，小学都学过，大家都明白，跟“守号中大奖”一样，只是不清楚花多少钱才能中500万元。
假设有这么一个场景，让你预测一个神经病从1-100的卡片里挑选一张卡片，挑中了给你1元，没中给我1元，你愿意吗？我猜你大概率不愿意，为什么？因为他是个神经病。神经病的行为没有什么规律可言，今天能算出1+1=1，明天可以算出1+1=2，后天也能算出1+1=“不知道”，大后天能算出1+1=“大猪蹄”……这个神经病就是第10章“格雷厄姆奠定的理论基石”所提到的“市场先生”。格雷厄姆用一个拟人的“市场先生”来说明市场参与者群体是个精神病患者，永远在贪婪和恐惧交替而来，兴奋状态和抑郁状态间歇性发作。我预测不了精神病人的行为，如果我能预测精神病人，大概率我也是个精神病人。在现实生活中，如果他拿价值100元的东西卖我100元，我可能愿意也可能不愿意，主要看心情；如果他拿价值50元的东西换我100元的东西，我可能会把他轰走；如果他拿200元换我价值100元的东西，我会先确认一下监护人的意见，然后拿到东西查看有没有瑕疵，没问题后再把钱给他。反之，亦是如此。跟谁交换，不取决于他是否是精神病人，而取决于他手里物品的价值和价格之间的差距。价值=价格，没意思；价值＞价格，要买；价值＜价格，要卖。看到没？价格是“市场先生”出的，我们老实人是影响不了他的。对于“市场先生”，我们只关注两种状况：①市场先生低价抛售，而你刚好有能力买；②市场先生高价抢购，而你刚好准备卖。
衡量物品（企业）的价值，书中第13章“应用于实战的快速估值法”有所体现。估值是什么？估值就是赚钱能力的比较。比如，两块地种同样的农作物、同样的管理，A块地每年产1000斤粮食，B块地每年产500斤粮食，如果你卖出这块地的时候，出价时肯定A块地的低价要高于B块地。那能能高到天上吗？不能，为什么？因为买地的人也要考虑：A块地每年产1000斤粮食，每斤10元，能挣10000万元，抛掉成本，大概能赚4000元。如果对方开价超过13.33万，那我把这笔钱存成银行定期存款，年利率3%，光利息每年就有4000元，还没有啥风险，我为什么还要买对方的地呢？对老实人来说，估值就是寻找购买这个物品（企业）愿意出价的上限，就是问自己同一笔钱是存到银行产生的利息多，还是这个物品（企业）产生的利润多？
老实人一定会犯错
在这个世界上，所有人都一定会犯错；伟人、智者、聪明人一定会犯错；你、我、他一定会犯错；老实人也一定会犯错。犯了错，就会付出代价、承受损失。犯错不可避免，如何降低犯错的发生概率，我们靠的是呆在能力圈、拥有确定性、留足安全边际。真的错了，怎么办？可以翻看第20章“分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试”。
“能力圈”是第12章“芒格与费雪推动的突破”所讲的一个知识点。什么是能力圈？就是你能将这个东西的安全性、收益率、流动性这三个特征讲清楚、弄明白。我们不理解的东西（比如：“P2P”、地下钱庄、古董买卖、e租宝，善心汇，MMM平台等），就不在我们的能力圈。呆在能力圈里面，赚自己看得懂的钱，就像孙悟空给唐僧画的圈子一样，无论外边的诱惑有多大，绝不出圈一步，就不会被妖精吃掉，game over，一切结束。我自己说不怕能力圈变小的，因为我的能力圈范围内已经有银行存款和指数基金就可以了，这个就可以保证在年化10%的收益率。看懂一门生意，就是清楚自己知道什么，凭什么等获得较高的ROE，这是关键。扩大能力圈，不是一朝一夕就能提高，只希望每两三年能让能力圈里多一家企业。
“确定性”第14章“腾讯控股的确定性”所讲的一个知识点。确定性是判断一家企业在未来一段时间内获利能力的准确程度。如果你是姚明的球迷，现在有人跟你打赌说姚明的身高，有人说他是2.26米，你敢打吗？有人说他是2.30-2.20米之间，你敢打吗？有人说他是2.40-2.10米之间，你敢打吗？他是2.50-2.10米之间，你敢打吗？……如果你说铁杆球迷，对姚明的身高数据非常了解，那你可能在2.26米就敢打赌了；如果你一般球迷，对姚明的身高数据大概记忆，那可能在2.30-2.20米范围内就敢打赌了；如果你只是在新闻上了解姚明个著名篮球运动员，那可能在2.40-2.10米范围内敢跟人家打赌了；如果你都不知道姚明是谁，就只能按照自己的常识推断做出判断了。再举个例子，把你的眼睛蒙上，让你走到马路对面。如果是一条车水马龙的公路，我猜你大概率不敢过；那如果是一条偏僻的城郊路，你敢过吗？我觉得你不敢，为什么？因为再好的条件也不能保证100%没有车经过，也不能保证你100%不被撞倒。确定性是什么？确定性就是你确定姚明身高就是2.26米时的自信，就是你过马路时用眼睛左右看的那一眼。自己越了解，确定性就越高，获胜的机会就越多，越敢用高价下注，越敢下重注。
“安全边际”在第10章“格雷厄姆奠定的理论基石”所中提到过。格雷厄姆将买入价明显低于股票内在价值这种状况，称为安全边际。接上面的例子，你可以很确定姚明身高是2.26米，但你是不是也害怕记差了、少记了个小数点等之类的，你可能只敢在2.26±0.03米的时候打赌。这种因为担心害怕而预留的0.03米，就是安全边际。书中第151页举了一个例子：如果一座桥的载重量是1万磅，如果桥离地面只有6英尺，那我就敢驾驶载重9800磅的卡车通过；如果桥离地面600英尺，那我只敢驾驶载重4000磅的卡车通过。这种因为担心害怕而减少点的载重量9800-4000=5800磅，就是安全边际。
老实人一定有坏运气
运气是个总体平衡的东西，靠好运气得来的一两次财富是不可持续，因为它迟早会被坏运气带走。当坏运气来临时，重要的是让自己永远不下牌桌；当海水退潮时，重要的是让自己不漏腚。如何在在坏运气来临时尽量降低损失，我们靠的是呆板的规则、严格的仓位上限、不上杠杆。
书中第161-162页的主要内容是“投资者需要明确甚至是呆板的规则”。为什么要定规则，是因为飞行员有了"飞行清单"才能确保他们以及乘客的安全、医生有了临床检查清单才能提高病人的生存率。严格而清晰的买入或卖出标准，就像褚时健给农民规定的树坑尺寸一样，本来稍大点或者稍小点都没有问题，但必须规定成准确的、呆板的、不知变通的标准。为什么是呆板的，不知变通的标准？因为老实人跟所有人一样，面对诱惑时会兴奋，将标准放松一些，认为没事，结果大祸临头；面对恐惧时会害怕，将标准收紧一些，认为这是在规避风险，结果竹篮打水。
书中第三篇“企业分析实例”，举了大量的例子，其中茅台、腾讯是老唐的最爱，但给他们的仓位上限也就是40%。为什么不多一些仓位，比如60%，80%，100%？因为还有未知的风险，比如2021年5月发生在“在线教育股”上的团灭事件；比如全仓茅台（腾讯）突然停牌半年，你急需用钱，怎么办，买都卖不出去。如果你有一辆车，车有保险，一年过去无事发生，你会觉得在保险上浪费了钱吗？如果你有头脑，你就必须一直有保险，但也希望你永远不需要用上它。永远不将全部资金放在一只个股上，永远给“自己可能会犯错”留下容错空间，以防因为过度自信而导致灾难性后果。巴菲特说：“我们追求最坏的情况下也能取得‘还可以’的结果，而不是去追求乐观情况下如何获取最棒的结果。”
第13章第1节“以长期或永恒的视角看待投资”第136页中有这么一句话，“经验上说，这期限至少要有三到五年年，才可以避免我们被迫在股价严重低于企业内在价值时，用股票去换现金”。资本市场上什么离奇的事都可能发生，我们要确保的是当极端事件时我们还活着，首先就是要做到不上杠杆。当市场下跌时，如果我们手上有资金，能够以较低的价格买入不错的资产，这当然是好消息。但如果手上没钱，怎么办？就去借钱、就去加杠杆吗？要知道“市场先生”是精神病患者，低估之后照样有可能暴跌，你以为你抄了地板价后，发现地板之下还有地下室，地下室下面还有十八层地狱。如果是自己的钱，呆在十八层地狱那又如何，只要时间足够长，你或许已经是“服不服排行榜”的一员了。你判断某只股票是低估，严重低估、超级低估，可那又怎么样，能判断出持续的时间是一年、二年、三年……，判断对了，时机错了，黎明到来之前自己倒下了，有意义吗？
老实人一定要做正确的事
书中第9章第6节“七亏两平一个赚的原因”第74页中有这么一句话“什么是正确的事？巴菲特告诉我们，理解并坚信可持续的投资收益主要来自企业的成长，而不是市场参与者之间的互摸腰包，这就是正确的事”。
正确的事情，就是判读出这家企业大概值得多少钱，就是买股不买票的那份坚定信念，就是股市关门所持的股票依然有价值的那份自信，就是绝不出孙悟空给唐僧画的那个圈。格雷厄姆说：“投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以达到令人敬佩的结果；若试图超越这唾手可得的成就，便需要付出无比的智慧与无数的精力。”
投资很简单，但不容易。
市场先生是癫的，只能无情地利用。可万一你对他产生感情了，你是不是就拿着技术分析那一套去预测他？
市场先生是妖精，只能无情地利用。可万一他在市盈率49倍的时候撩了你，你是不是就后悔没跟他走？
市场先生是演员，只能无情地利用。可万一他在市盈率10倍的时候装可怜，你是不是就借钱加杠杆？
市场先生是骗子，只能无情的利用。可万一他在市盈率1000倍的时候你信了他的鬼话，你是不是就大骂价值投资是个屁？
……
你我能够赚到的钱，永远是我们有深刻认知的那部分。
别瞅傻子,瞅地。