伊利抛出股权激励方案，拟向激励对象授予限制性股票共计1.83亿股，占总股本60.97亿股的3.00%。本次激励对象共计474人，包括任职董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干及其他对公司未来发展和经营业绩有影响的员工。授予价格按公告前一交易日价格的50%，即15.46元/股，正好差不多是前一日收盘价格30.8元的5折。
市场顿时用脚投票，昨天和今天开盘累计跌幅超过10%。
如何客观看到这个股权激励方案呢？
1. 首先来看一下此方案对公司的真实成本。
为了获得对应的股票，伊利员工需要支付28亿（15.46元*1.83亿股）获得价值52亿元的股票，净赚24亿。因此公司的总成本大约为24亿元。该成本在5年内完成，每年完成授予20%股份。因此实际分摊到每年的成本大约是4.8亿元。这个净额到底有多大，可以用相对指标来衡量：
第一个纬度：伊利股份2018年净利润65亿元，2023年净利润按照8%的承诺目标增长，将达到95亿元，未来5年，平均每年的净利润大约是82亿元，5亿元的成本大约占每年净利润率的6.1%。
第二个纬度：伊利股份2018年职工薪酬超过47亿元，5亿元的成本大约相当于每年提薪10.6%。
第三个纬度：伊利股份2018年营销费用198亿元，5亿元的成本大约相当于每年营销费用2.5%。
第四个纬度：伊利股份2018年营业收入795亿元，5亿元的成本大约相当于每年收入0.6%。
注：上表是公司从会计角度核算的股权激励每年的成本。略低于我们的计算。这里不做参考。
从以上相对指标来衡量，个人认为，伊利的股权激励总金额在可以接受的范围之内。对公司来说，总成本不算太高。要知道，团队的努力程度，对公司业绩的影响，很可能远远大于这里的成本。一个受到激励的努力的团队，相对与一个没有激励的团队，在一个竞争激烈的行业，不进则退，很可能业绩的差异会非常大。这个不是5%，10%这个级别能够衡量的，很可能是20%，50%这样的级别的差异。所以我觉得对于伊利这个规模级别的公司来说，每年多花10.6%大的薪酬来激励团队，是不过分的。
2. 以上是从总成本的角度来分析的。另一个需要关注的是，股权激励的分配结构安排。
上表是股权激励的分配。潘刚一人获得1%的股权激励，占整个股权激励金额的1/3。其他几名，刘春海、赵成霞也是原来就大量持股的核心管理层。注意到，刘春海、赵成霞原来持股分别1.37%，潘刚原来持股3.88%，潘刚大约是他们没人持股的3倍左右，而本次股权激励中，潘刚获得的股份，是他们的6倍！差距继续拉大。
如何看待这个分配安排呢？小米上市的时候，雷军获得了2%的股权奖励，万州国际上市的时候，万隆获得了1%的股份，万州国际成功收购Smithfield后，公司还奖励万隆和杨挚君分别4.9%和2.1%的股份。拿来作为对比，潘刚获得1%的股权激励，看起来比较多，但或许也是管理上的需要，毕竟潘刚是公司的核心人物。
这里5亿元的成本，分配到潘刚的身上，大约是1.67成本，也就是说，潘刚如果能持续带领伊利领先竞争对手，给他每年利润（平均每年的净利润大约是82亿元）的2%的奖励，是否合理？
我不敢说对于潘刚的这个分配安排完全合理，但也不敢说这个不合理。毕竟带头人对公司的发展是非常关键的。
不过，我敢说，资本市场昨天和今天早上开盘累计下挫10%的表现，明显是夸大了股权激励的利空，是个逢低加仓或者建仓的机会。2年后再回头看，会更加明白。
3. 客观看待每年8%的业绩增长目标。这个目标个人认为略微偏低，但也在基本合理的范围。毕竟行业竞争非常激烈，昨天公司的沟通中，也提到了这个因素。在一个竞争激烈的行业，确保每年达到这个目标，已经是不容易了，不过作为股权激励的目标，我个人希望能够设定得更具有挑战性一些，能够设置在10%以上，比如12%，我觉得大家就不会有太多负面情绪了。
总结下来，个人认为这个股权激励方案，虽有不足，但也算基本合理。希望管理层能够在股权激励方案通过后，能够奋发图强，回报股东。初步打算投赞成票。