1. $新华保险(SH601336)$ 在万峰时代一直在调结构，刚转型保单久期结构不是很好。2. 新华保险销售团队一直未能打造出来，万峰非常懂保险，但对如何提高团队质量，是有想法有遇见，但无方案。3. $中国人寿(SH601628)$ 买$中国太保(02601)$ 除了业务和企业质量外，太保是地方企业，新华是汇金大股东，级别不一样，不能乱增持。4. 新华保险新一届领导上台大搞银保趸交扩员，基本上就是推翻万峰以前那套，要标新立异。扩员不是问题，问题是扩员前后都没有充足的准备，前期安排，后期培训，往哪里打，19年新华公司治理是比较不正常的。

新华新管理层就位后保单销售比较激进，发力银保趸交，新业务价值率下行，很明显在开倒车，在利率走低环境下，激进的保费销售容易带来利差损。它许多数据都不如太保稳当，如新业务价值率，新业务价值增速，剩余边际增速，有效业务价值占比等，相对逊色一些

新华保险和中国太保差距还是很大的，不管是品牌，规模，还是人均产出，人员平均质量，以及移动下单规模，还有管理水平等都有差距。如果纠结于两个公司的差距，那新华保险的配置你会蛮纠结的了。但太保估值比新华贵50%，就是这些差距的表现了，具体到投资逻辑，还得看定量分析了，任何东西都有他的价值。前些年新华追求质量，人均产出比太保是高，但人员流失严重，无力增员，可见新华要勉强维持人均产出高的高价值保单是没有能力维持市场份额的，体现的就是管理水平的高低了，于是以低价值保单来吸收新员工进来，人均月保费马上降到3234元，中国太保平均4031元，后续还得看人员培训效果，能否出单，能否在人均产出上拉近差距，要知道人均产出低，人员就会流失严重，谁都要养家糊口的。太保产出也挺低的，所以要转型啊，否则人员流失很严重的，高价值的保单是没法保证的。太保都如此，更何况新华？所以业界都惊呼新华开倒车啊。但这是没办法的事，要不然新华也不会换帅搞规模了，也是行业困境期第二梯队企业的无奈选择，高价值路线难走。这些战略选择和管理水平等决定的是长远，所以定性来讲太保好。具体定量来讲，还是看数据的说服力吧。现阶段利率下行，大家关注的焦点是利率，有研究测算太保和新华当前股价反应的隐含投资收益率分别为2.5%和3.29%，这是个什么意思呢，说的是太保和新华分别对应的十年期国债收益率为0.86%和1.84%的股价水平。用白话来讲就是十年期国债收益率降到0.86%时，太保的内涵价值打0.48折，就是现在的pev0.48倍。而新华保险在十年期国债收益率降到1.84%时，内涵价值就打0.34折，也就是pev0.34倍的另一种现实逻辑。利率敏感性在利率大幅度下行发生时，太保的利率敏感性要低的多，对应的投资逻辑就是极端情形下，太保有投资价值的多。当然，上述测算是基于各种假设的，比如基于太保和新华五年期平均相对于十年期国债收益率的超额收益率分别为1.64%和1.44%计算的。这又是一组可以定量看差距的数据，反应太保的债券配置质量比新华要好，这些年新华在权益类和股票上的配置比例一直都是高于太保的，股市的影响对新华的影响也是要大的多啊。看了利率极端下降情形下的太保和新华的敏感测试，我们再来看看一组好比较的，假设太保和新华现在的债券投资收益率统一按3.5%来算，这个假设是个什么意思呢，大概就是十年期国债收益率现在降到1.5%，十年后太保和新华的债券投资收益率大概为3.5%，中间也是基于一系列假设推演出来的。那么太保和新华的内涵价值会下降多少呢？分别不大，大概太保降22%，新华降23%，大大高于现在他们的内涵价值折扣，尤其是高于新华保险的0.34倍，所以静态估值来讲，当十年期国债收益率降到1.5%的罕见低水平时（现在2.5%），太保港股低估了50%多，新华港股低估了100%还多。当然，最简单的，假设一切都不变，而且强行马上清算，他们做报表时的假设2.6的国债收益率下，他们的内涵价值就是合理价值了，新华三倍低估，太保一倍低估。当然，不可能清算了，以发展的眼光看，太保的成长性好，比如大家谈到的新业务价值下降幅度太保就小，剩余价值摊销太保2019年增速也是15%吧，新华9.7%的样子，当然，谈起这些未来的成长性，那一切都是变量了，新华今年增员多啊，今年新业务价值增幅新华那估计又比太保高了，原因简单了，去年基数低，类似人寿那种。还有保费增速也是新华去年和今年增速都高于太保肯定了，之前也谈过，所以造成去年新华的投资额度增速达20%，高于太保的15%，今年也是如此，投资资产增速肯定又是高于太保的，以几年的眼光看，这个股市低位期还是非常利于新华保险的，你看去年投资总收益太保5.4%吧，新华4.9%，要是今年底前股市真起来了，那新华保险的画面不要太美好，当然了，短期是双刃剑，长期肯定是利好新华保险的，除非你认为港股的估值永远都是这个水平起不来，所以只要等得起，等到一轮股市行情来的那天，新华保险向上的弹性大的多，因为估值低，而且利润增速反而高，盘子也小。类似的情形太平和人寿曾经都有过。还有不同的逻辑了，比如今年底利率反弹了，利率敏感性新华那可是大于太保的，所以在利率下行期，太保作为可靠的防守是非常不错的，长远来讲，5年10年来看，是非常可靠的，所以人寿选择太保，人寿不可能为了今年或明年新华可能的高弹性来赌吧，人寿要的是长远的确定性，还有分红的确定性，别看新华保险的分红率比太保高，注意新华的营运利润不稳定的，特别在利率极端下行期，要计提的太多，之前退保的去年算是稳住了，具体以后怎么样长远来讲人寿还估摸不准（去年开始又搞低价值保单了），总之太保可以基于营运利润来分红都足以维持这个分红率了，新华还需观察。人寿选择太保是基于的长线逻辑，长线在两者之间太保是合适的。特别是保险资金要的是分红率和可靠性。至于如何选择，各种情形都可以参考一下，你判断哪些情形是当下会发生的，根据自己的判断还有追求的东西自己性格来决定吧，投资最忌讳一摸黑瞎赌，要知道自己在做什么！以上数据也许有些不那么可靠，但对于我们定性来看待问题也够了，投资数据的作用关键的是达到定性的目的，定性了，心中有个逻辑演变图谱了，投资就是行云流水了，什么时候该进什么标的，什么情形出现该退出什么标的，心中都有笔帐。

成立晚，组织管理还是有差距的。这种行业想后来者超车是很难的。平安是所有制不一样，灵活的体制才有可能超车中国人寿，但是在产险一时半会还赶不上中国人保。新华要体制没体制，要人才没人才，战略摇摆不定，怎么可能跟稳健的太保比。现在就是估值便宜，折价给的多，买一些肯定不输钱。

银保产品趸交太可怕了。

你去外面问下新华保险听过么？品牌价值这块就不能跟太平洋相比

你看看新华新管理层提的业务结构就知道了

新华总市值低于1000亿，太保则高于2000亿，应该是这个因素决定的。

太平比太保差吗。。