久立特材：业绩超预期，公司成长空间广阔。公司业绩快报显示公司2020年实现营业收入、归母净利润分别为49.45、7.46亿，公司业绩超预期。公司持续投入研发优化产品结构，提升附加值，业绩有望持续增长。投资要点：维持“增持”评级。考虑到公司产品结构升级和海外拓展顺利，上调公司2020-22年EPS为0.88/0.87/0.96元(20年公司债转股,20年预测EPS采用加权平均股本测算，原EPS预测0.70/0.77/0.84元采用当前股本测算)，参考同类公司，给予公司21年20倍PE估值，上调公司目标价至17.4元(原15.4元)，维持“增持”评级。
业绩超预期，产品结构持续优化。根据业绩预报，公司2020年实现营业收入49.45亿元，同比增长11.46%；实现归母净利润7.46亿元，同比增长49.19%，公司业绩超出预期。2020年公司销售净利率15.09%，同比增加3.65个百分点。
我们认为公司将持续投入研发、升级产品结构，公司盈利能力将稳步上升。开拓海外市场，发展动力强劲。2020年公司克服疫情影响，积极开拓海外市场，海外高端产品销售收入和毛利均创新高。同时，公司正回购股票用于员工持股或股权激励，公司激励落地后，未来发展动力将更加强劲。我们观察到，公司20年10月公告投资新建1万吨油气输送特种合金焊接管材项目，公司产能将进一步上升，未来的发展空间更加广阔。公司成长性逐渐体现，公司业绩有望稳步增长。公司产品覆盖全油气产业链，伴随油价的回暖，公司订单有望持续上升。公司核电、航天等高端产线将逐渐投产，叠加与永兴材料合作、打通产业链，公司产品或迎量利齐升，公司业绩有望持续增长，成长性或超市场预期。