$好想你(SZ002582)$ 2016-01-07 09 :31

太极股份是IT 大型综合服务商，为政府、企业、金融等行业提供咨询、集成、增值等服务。投资者认为太极股份为试图进入云领域的厂商，不确定为何发展云、云业务地位、云能否顺利开展、收购标的质量。本报告从TICK-TOCK 驱动全球云计算大数据投资和国内政务云开始，论述太极股份战略演进到云阶段、与同行云格局比较、与同行执行力比较、对标的议价权，认为太极股份是A 股大型云格局的执行者，适合中期投资，应享受A 股计算机最大云的估值。 由于安迪-比尔定律和TICK-TOCK 延后，云计算和大数据成为全球科技创新重点（详细解释见附录） 。2015 年下半年，美国IaaS/PaaS/SaaS 都已盈利模式清晰，且均出现大型公司。中美有相似的IT 应用环境和开发人才红利，云化趋势的中美传导不应有明显滞后。A股呼唤云计算大型公司。 A 股政务云机会大。将国内云横向划分为多行业、行业云、部委、地方、企业五种类型，纵向划分为SAAS、PAAS、IAAS、整体四种类型。私有云和混合云是A 股参与的重点，而政务云是其中核心。三条逻辑（政务云的基础"十二金"工程成熟、"十三五"政务IT投资弹性大、多家公司草根验证）证实十三五政务云机会大。 客户牵引战略走向第四阶段，云是重点。由于客户需求牵引，太极股份的发展经历产品（二十世纪八十年代)、集成(九十年代)、解决方案(两千年后)和云（2015 后）四个阶段。2014年报"一体两翼"战略、2015"政务云计算中心"、参股金蝶中间件、收购宝德和量子伟业、刘淮松任人大金仓董事长都是第四阶段重大举措。 考虑布局、执行力和运营，是云格局真正执行者。1）在太极股份、浪潮集团、紫光股份、中科曙光的横向比较中，太极股份布局为最全之一。2）在两网一站四库十二金"工程的压倒性政务IT 经验意味着执行。3）衡量财务健康、成长、规模和盈利，运营指标较出色。 对优质标的有收购议价权。1）2011-2015 年，太极股份收购或参股目标包括人大金仓、慧点科技、金蝶中间件、宝德服务器等，多个甚至曾为国内第一。2）金蝶、宝德等方案表明其对标的吸引力。3）过去并购的成功也反映太极股份吸引，2013-2014 年慧点科技的实际利润分别超过模拟利润15%、16%。 1 倍以上估值空间，谨慎考虑维持"增持"投资评级和盈利预测。保守估计传统和并购业务2015-2017 年备考利润为2.15 亿、4.09 亿、4.72 亿，若2016 年云收入达5 亿，2016年利润可达5.09 亿。2015-2017 年基本每股收益为0.52、0.98、1.13 元，考虑16 年定增摊薄EPS 为0.52、0.81、0.93。分部估值602 亿元，成长稳态估值705 亿元，公