要么一飞冲天，要么直接下地。结论：放弃！
先讲结论在这里我们只会简单的亮明观点，没有模棱两可。只看结论或者不想看公司分析的到此就可以结束了。接下去不需要看！
NO.052 山西安装02520.HK
2023年度第052支新股
公司$山西安装(02520)$ 历史可追溯至1952年，公司前身为中国最早从事工业设备安装的公司之一。公司是山西省最早的工程承包公司之一，也是中国首批获得质量管理体系认证的工程承包公司之一。公司致力于在工程服务全周期内为客户提供全过程、全生产链及一体化的专业系统服务。
公司是一家总部位于中国山西省太原市的工程服务商。从事专业工业工程、专业配套工程、其他工程及非工程业务。于往绩记录期间，公司的大部分收入来自山西省。于2022年，为山西省按收入计的最大专业工业工程承包商，市场份额为3.0%。
一、招股信息
回拨机制
二、财务简析
单位：人民币千元
财务资料显示，
2019~2022年度公司收入分别为101.4亿、132.7亿、128.4亿，2023年前半年收入为52.4亿人民币；
2019~2022年度公司毛利分别为14.2亿、17.4亿、18.4亿，2023年前半年毛利为7.85亿人民币；
2019~2022年度公司纯利分别为2.82亿、1.88亿、2亿，2023年前半年纯利为1.1亿人民币；
PE-TTM约为11.86~13倍
营收来源（按业务划分）
2020至2022年中，公司专业工业工程、非工程业务两大板块实现了持续成长，其中，专业工业工程收入从54.22亿增至75.91亿元，年复合增速18.32%，是营收最大来源最新占比55.9%;
而非工程业务的收入从7.27亿增至12.66亿元，年复合增速31.9%，这主要得益于LNG销售、城市供热技术服务以及PPP项目收入的持续增长。
募资用途
集资所得其中约50%将用于资助公司新能源项目，拟与其他民营企业合作投资建设私有设施，通过运营有关设施获得利润;约32%将用于股权投资承担提供资金，通过为公司现有及新PPP项目而设的相关项目公司缴足注册资本的方式完成;约10%将用于资助新能源上下游制造产业项目;约8%用于营运资金及一般公司用途，并于上市后六个月内动用有关所得款项。
三、综合分析
1、基石投资者，21.1%；
公司与内地新能源企业明阳智能(601615.SH)签订基石认购协议，基石投资者总计认购约1.57亿港元股份，按中间价计算，占比约21.1%，假设超额配售权未获行使。禁售期三年。
2、绿鞋，15%；
3、中签率推算；
公开发行3333.4万股，2000股一手，甲乙组初始手数8335手，最新孖展0.06倍，预计不回拨中签率约100%。
4、保荐人历史表现
保荐人华泰国家今年至今已有6个项目，3红3绿，表现尚可。
保荐人山证国际今年暂无项目这是第一个。
5、同行表现
建筑行业今年上市4个标的，3绿1红，要么大幅破发，要么大涨，两极分化。
小结：
①行业通病营收百亿利润才2亿；
②建筑工程公司估值12~13不便宜；
③基石占比21%锁定期3年；
④保荐人华泰表现不错山证首次露脸；
⑤流通盘6.6亿去掉基本还有5.3亿不算小。
四、操作计划
放弃！
附招股书地址：
P：文中观点仅代表作者基于市场信息对所作标的的思考分析，据此投资，风险自担！
此为募资初期申购决策，随着市场变化，最终定夺可能变化，申购截止日前一晚群内公告！$药明合联(02268)$