“跳票王”蓝月亮，听说募资又涨了？
结论：视招股市值而定！
跳了几次票，基本面大家看吐了，一带而过吧，关键要看发行市值。
前期一说募资10亿美元，总市值312亿，PE<30倍；又有一说募资涨到xx亿美元，那就只能敬而远之了；
不管是几亿，公司一直吊着大家胃口，还有一说月亮各处兜售国配，给跳票王招股蒙上了一层阴影！
俗话说“一鼓作气再而衰三而竭”，笔者的注意力都在“魔盒”身上，对月亮感觉一般！
先讲结论在这里我们只会简单的亮明观点，没有模棱两可。只看结论或者不想看公司分析的到此就可以结束了。接下去不需要看！
NO.129 蓝月亮.HK
本年度第129支新股
公司为中国家庭清洁护理行业的领导者。
根据弗若斯特沙利文报告，其在中国洗衣液市场的市场份额曾经连续 11 年（2009 年至 2019 年）位居第一，在中国洗手液市场的市场份额连续 8 年（2012 年至 2019 年）位居第一。于 2019 年，以零售额计算，蓝月亮在中国洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场均名列第一，市场占有率分别为 24.4%、27.9% 及 17.4%。
一、招股信息
公司简介 中国洗手/手液综合品牌实力连续十年No.1
筹集资金 78亿（初步）
市值 312亿（初步）
估值 28.9倍（初步）
基石投资者 留空
超额配售权 有，15%
发行价 待公布
一手入场费 待公布
招股日期 待公布
公布售股结果日期 待公布
股票开始买卖日期 待公布
二、财务简析
财报显示：
2017~2019年度，蓝月亮的总营收分别约人民币56.32亿元、67.68亿元、70.50亿元，复合年增长率约11.9%，具体来看2018年的营收增幅为20.17%，2019年的营收增幅滑落至4.17%；2020年上半年营收增速转负，同比下降10.46%。
毛利润分别约为人民币29.95亿元、38.86亿元、45.23亿元，毛利率约53.2%、57.4%、64.2%；净利润分别约为人民币8615.9万元、5.54亿元、10.80亿元，复合年增长率高达253.9%。PE-TTM≈26.8！
提示一句毛利、净利的增长主要因为费用降低导致，这显然是不可持续的。
主营收入（按产品类别划分）
蓝月亮的主营产品包括衣物清洁护理、个人清洁护理以及家居清洁护理三大品类。其中营收占比最高的为衣物清洁产品，个人清洁护理的营收占比次之，家居清洁护理的营收占比最小，最新占比分别为69%、19.1%、11.9%。
主营收入（按销售渠道划分）
公司线上销售独领风骚，洗手液一家独大。
2017年至今，线上销售渠道占比从33.1%上升至58.8%，线下分销商的销售占比从2017年的54.4%下降至33.5%。线上逐年上升、线下逐年减少，直售给大客户的占比同样逐年减少。
销售人员从2017年的10432人下降至2019年的7305人。
行业增速及市场前景
招股书p77-81
中国的家庭清洁护理行业过去5年的复合年增长率为5.3%，增长速度高于同期全球家庭清洁护理行业的2.5%的复合年增长率。并且预期2019-2024年增速高达8,7%，零售销量总价值预期将达1677亿。
招股书p77-81
国内消费者面临洗衣液的消费升级，一是洗衣液替代传统洗衣粉、洗衣皂，二是浓缩洗衣液替代传统洗衣液。对比美国91.4%、日本79.5%的洗衣液渗透率，我国洗衣液渗透率为44%，增长空间显而易见。
招股书p77-81
与传统洗衣液相比，浓缩洗衣液更具经济效益，美国、日本浓缩洗衣液的渗透率为100%，我国仅有8.2%，市场前景广阔。
募资用途
所得有部分会用于扩充产能及购买设备，其余用于提高品牌知名度、投资并购、增强销售网络、研发及营运资金。
提示风险
产品单一，依赖线上；
营收下降增长不可持续；
募资增长，估值水涨船高；
基石不力，到处兜售国配；
上市前突击分红。
三、综合分析
1、估值分析
一说募资10亿美元，78亿港元，总市值约为312亿港元，PE约为26.8，不算便宜也不算贵，可以申购；
又有一说募资涨了，希望这是谣言。
2、中签率
我们假设公司以入场费一万元计，募资78亿港元，公开发行7.8万手。甲乙分组后为3.9万手。预计超购>100倍，回拨后总计19.5万手，20万人申购，中签率约为40%。
3、股东结构
招股书显示，蓝月亮董事局主席为潘东，首席执行官为罗秋平，罗秋平与潘东为夫妻关系。罗秋平、潘东夫妇通过ZED（持股88.7%）及Van Group Limited（持股0.22%）合计持股88.92%，高瓴资本通过HCM持股10%，为最大的外部投资者。
2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮，成为其早期投资人。到上市前，张磊的高瓴资本是蓝月亮最大的外部股东，持股10%。
4、基石投资者，保留；绿鞋，15%，确定发出；
5、保荐人过往业绩
保荐人过往忽略不计。
6、同行表现
近期日化用品上市公司无；消费品上市公司有饮用水龙头农夫山泉09633.HK，首日大涨53.95%，累积涨幅超110%。 $农夫山泉(09633)$
小结：
①日化用品龙头，洗衣/手液领域NO.1；
②营收负增长，利润暴涨不具有可持续性；
③保荐人忽略；
④基石名单待定；
消费品龙头，质地尚可，增速放缓，估值不便宜，不可与水中茅台农夫同日而语！
毕竟卖水是个天花板更高的行业，出了茅台、五粮液、农夫等，享受50倍以上的高估值；而日化用品的国际巨头保洁 $宝洁(PG)$ 、联合利华 $联合利华(英国)(UL)$ 享受的估值在25倍左右。
四、 操作计划
视招股市值而定申购与否！
附近期招股标的申购建议简版：
附最新招股书：
P：文中观点仅代表作者基于市场信息对所作标的的思考分析，据此投资，风险自担！
此为募资初期申购决策，随着市场变化，最终定夺可能变化，申购截止日前一晚群内公告！