巴菲特说“聪明的人最先做，愚蠢的人最后做”。今天继续聊聊《周期》这本书，也反思一个在周期高位接盘的例子。
一，周期
市场就像潮水一样，虽然充满着随机和黑天鹅，但是每一次上涨和衰退，却走出了同样的路径，周而复始，充满规律。
我们一方面在用时间和经验丈量每一次牛市和熊市组成的周期，可是穷其一生也不过3-5轮大周期，从《周期》这本书中，我们可以发现，不过是上世纪还是当前，不管是美国市场还是国内市场，周期总是表现出共有的特征。
牛市这个词汇虚幻而嘈杂，作者抽丝剥茧，描绘出了“牛市三阶段”：
第一阶段，只有少数特别有洞察力的人相信，基本面情况将会好转；
第二阶段，大多数人都认识到，基本面情况确实好转了；
第三阶段，每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好。
越是真理就越简单。
之所以走出周期，之所以产生阶段，离不开基本面和情绪的交错。牛市三阶段讲的就是投资人态度的变化：一是特点，投资人的态度多么容易变化；二是过程，在市场周期波动的整个过程中，投资人态度的变化有什么模式；三是影响，投资人的态度如何助长投资决策错误。
牛市第一阶段，尽管存在基本面改善的可能性，但是大多数投资人不具备这样的洞察力，也就不会珍惜其蕴藏的投资良机。
通常情况下，第二阶段发生在股市大崩盘、股价一路暴跌之后，这一波暴跌彻底摧毁了股价，同样也彻底摧毁了投资人的心理，让投资人像羊群一样对股市由爱转恨，投资人亏了大钱之后，发誓从此永远离开股市，此生再也不碰股票了。
牛市第三阶段，也是牛市最后一个阶段，情况正好和第一阶段的相反。基本面的事情发展顺利，而且有很长一段时间了，已经强烈地反映在资产价格上了。这进一步提升了市场的情绪，投资人简单地推论基本面改善将会持续直到很远，对未来非常乐观，因此把买入报价提升到很高水平。树肯定不会长到天上去，但是在牛市的最后阶段，投资人的行为表现得好像他们相信树真的会长到天上一样……而且投资人愿意出高价购买他们感觉到的公司收益会有无穷成长潜力的热门股。投资人因为相信高成长性而支付高价去买热门的成长股，事实证明他们过高地估计了成长性，几乎再没有其他事比这种用高价购买伪成长股所付出的代价更高的了。
从以上牛市三阶段中我们可以看出来，在牛市第一阶段，几乎没有乐观的理由，只有特别有洞察力的少数人才敢于买人，且买入的成本极低，资产未来可能会有巨大的升值空间。但是在牛市第三阶段，很多投资人此时都会跟风买入，因为当时的市场过度乐观，投资人必须支付高价才能买到，所以后来亏得很惨。
巴菲特说：“聪明的人最先做，愚蠢的人最后做。”这句话神奇地概括了周期的重要性。
二，如何在周期中凭实力亏钱
2021年2月8日，受通胀预期上升影响，金属价格大幅上涨，资金矿业价格从10元/股持续拉升至2月22日最高15元每股，市值从2550亿元上升至3825亿元，是资金矿业上市以来的最高点。
上涨之前，10元左右的价格已经很贵了，市盈率达到49倍。从20年长周期看，公司市盈率只有2015年大牛市及之后2016-2017年期间超过40倍。但是依旧阻挡不住股价向15元突破的态势，市场投资人趋之若鹜。
有一份研报的思路很有意思，表示在乐观情况下，市值可以看到5000亿元以上。这样看来，当前3825亿元的市值也不贵嘛。
古人曰，谋其上，得其中，既要看到乐观情形，也要看到悲观情形，以及不同情形的概率。
树肯定不会长到天上去，但是在牛市的最后阶段，投资人的行为表现得好像他们相信树真的会长到天上一样，纷纷高价买入，并且用最完美的情形对行为作出解释。当然，15元买入的统统接盘了。
其实，只要跑的早，也不会接盘，最怕的是炒做情绪被套住之后用价值投资或成长股投资的逻辑安慰自己。
从周期的角度看，要想亏钱也很简单，牛市周期第三阶段进入，熊市周期不果断退出。
明智的投资只有一种形式，就是搞清楚这个东西值多少钱，用比价值更低的价格买入。我们要明智地投资，其前提要做到两点：一是算对价值，用数据分析计算清楚价值区间究竟是多少：二是买对价格，坚持只有当价格低于价值的安全边际相当大，以及投资吸引力相当大时，才会买入。任何一种投资举动，如果不是建立在价格和价值的比较上，只是建立在一种空泛的概念上，就是不理性的投资。
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下期聊聊20世纪60年代美国的漂亮50成长股的故事。