本文为2021年度第9个交易周总结。本周汤臣倍健发布了年报和一季报，大华股份和海康威视年报预告也出来了。干货很多，观点我们在“关于个股”部分再重点来谈。
先上本周最新持仓：
截止2021年03月07日，本年度持仓收益14.37%。
本周收益：6.54%，沪深300本周收益-1.42%。本周积极的跑赢了沪深300。
备注：如出现个股年内涨幅和年内持仓盈亏不等的情况，是因为年内中途新买入、加减仓所致。
本周结合年报对汤臣倍健进行了业绩重估，并调整了年内买点和卖点！
上周持仓明细
下周交易计划：暂无
本周交易：一次。
22.95元清仓卖出宋城演艺，所得款10.6元全部加仓南极电商。
关于宋城演艺的买入和卖出思考在第六周的周报里有详细的披露。买入和卖出是在很早之前就已经计划好的事情，并非临时起意。
具体的买入分析，和卖出考虑，之前的周报都有提前的披露：
关于卖出，我在卖出当日也发帖说过。
一个多月时间，股价从买入的14.8元上涨到23元，涨幅55%，这是一个疯狂的市场，一个多月的时间，同样的一个企业，但估值却相差了220多亿。上涨的到底是企业的价值，还是市场的人心。我相信每个人都会有自己的判断。
至于我买出的理由，主要基于以下3个方面去考虑：
1、买入的仓位太少、股价短期涨幅太大，已然失去了加仓的机会，跟踪意义不大；
2、从2到3年的预期收益率空间来考虑，继续持有的意义已然不大，除非指望继续赚市场和情绪先生的钱。
3、刚好南极电商的连日下跌出现了250亿附近的加仓机会。
基于以上3点同时具备，故有了本次的调仓。
在我卖出当天的帖子下面，肯定有很多人说卖早了之类的话。这是人性使然，毕竟当时正是股价涨的气势如虹的时候。
只是当股价3个交易日又跌去10多个点后，不知道又会有多少人觉得我的操作无比英明。
但事实上我本人对于后市变化、股价走势向来都是没有任何的预测能力，也很少去主动判断。本次的操作看起来是一次非常完美的抄底逃顶之作，但实际山，我对于顶和底并没有什么评断的能力。这次的“抄底逃顶”完全是一次低概率的偶发事件，技术层面而言不具备任何复制和参考的价值。
所有决定是根据企业内在价值和未来潜在预期回报率做出的符合自己交易体系的选择。
之所以做到了表面上看起来成功的“抄底逃顶”，背后的归因是投资逻辑和纪律化操作的结果。一切都是按照周报里提前制定好的计划执行。
对于投资，我不会临时起意。买卖都是提前做好计划，严格按纪律去执行。毕竟在市场情绪出现大幅正负偏离的时候，任谁也难做到波澜不惊。
提前做好计划，就是用来防止我们会随着市场情绪过头，容易过度乐观和悲观，并防止犯错误的最佳策略。
关于个股：
大华股份：
本周大华股份发布了业绩快报，2020年实现归母净利润40亿，同比2019年增长25.51%。
这是意料之中事件，比股权激励略高一点点。无惊无喜。
虽然股权激励目标达成，但其实有是水分的.
本年度Q3因为华图微芯的出售给公司带来了9.6亿的非经常性收益。
若扣除华图微芯、汇兑影响、以及同比增加的信用减值和资产损失后。
2020年大华股份实际净利润为：35.73亿。同比2019年扣非利润30.17亿增长18.4%。
考虑到2020年疫情影响，尤其是大华股份海外业务占比40%的情况下，交出了这样的一份答卷，也不算差。
仅就财报而言，不好的一点是：2020年公司全年实现营业收入265亿，同比2019年仅增加1.2%。尤其是4季度，营收仅为103亿，同比2019年Q4的97亿增长为6%。
营收增速全年远低于海康威视，Q4也大幅度低于海康威视。
考虑到行业特性，Q4的占比是全年最高的，大华Q4的收入不理想必然会影响全年的增速。
大华股份Q4业绩大幅不及预期的因为，不排除是为2021年股权激励做出的合理的财务选择。不然解释不通，在Q4业绩同比增长为6%的情况下，单季度利润却出现了-11.58%的负增长。
考虑到管理层对于股权激励达成的看重，以及对于财报的“用心”编制。2021年的业绩与激励的目标值也不会出现大幅的偏差。预估2021年归母利润应该在46亿-48亿区间。考虑到今年的非经常性损益里还有来自于出售华图微芯的第二笔3亿的收入。预估扣非净利润值大概为：43-45亿元。对应当下700亿的的市值，PE为16-15.5。
以上判断仅仅是猜测和预估，具体要结合正式的年报，以及1季度的季报来看。
对大华股份的跟踪，重点是两个方向。一个是2B业务的增速情况，再一个是应收账款和经营现金流的改善情况。
毕竟没有质量的营收和利润毫无价值可言。因年度预报对以上重点参数都没做任何披露，故暂时不会对大华股份的估值和买卖点做调整。
汤臣倍健：
本周汤臣倍健发布了正式的年度报告和2021年的一季度预告。
年报的最终值落在了预报的中间值，为15.2亿元。
这是年报预报值：
这是年报正式值：
这是2021年的一季度预告：
考虑到2020年Q4的的财务“技巧”操作。2021年一季度的高增长是可以预见的。
站在经营层面而言，财报就是走个过场，是给投资人和市场机构一个例行交代。
非经常损益里的投资收益是很难被隐藏的，但经营净利润却相对比较容易。所以2020年的扣非净利润个人认为没有单独剥离出来去横向对比看的价值。
管理层为了平滑2020和2021的业绩，在2020年度股权投资收益大涨的情况下，通过Q4加大费用端的投入，科学合理的优化了公司的归母净利润、以及扣非后的净利润。为2021年30%的营收增长目标达成，做足了充分的准备。
我上面的话不是贬义词，相反是褒奖。有能力去合理的平滑公司的年度业绩，对于公司的经营管理而言，这本身就是一种长期稳定优秀的体现。
如果仓里没粮，想腾挪都没有任何空间，俗话不是说，巧妇难为无米之炊嘛。
综上，对于小汤2021年的业绩，完全不需要担心。根据公司管理层的营收目标，对应的净利润大概率将会落在17亿-18亿区间。非常稳定且让人满意的成绩。
对于汤臣倍健的财务报告没有太多想讲的。基本上是符合预期，甚至是略超预期。
好的地方很多，重点说几个：
1、线上60%+的高速增长、京东和阿里渠道高居市占率榜首，且领先优势愈发明显！尽管线下增长几乎处于停滞状态，但相信随着其他大单品的成功，线下保持5%-10%的增速是可以期待的。
2、主品牌汤臣倍健两大形象产品持续经久不衰，基本盘根基很稳！
3、面对疫情，澳洲市场LSG依然取得了2位数的增长，难能可贵！
同时说几个担忧点：
1、最给予厚望的“Life-Space”国内产品实现收入 1.32 亿元。同比2019年几无增长，尤其线下渠道，严重低于个人预期。
2、4+2+1的市场战略，就目前而言，扛旗的依然只有“汤臣倍健”和“健力多”，余下单品的后续增长依然存有很大不确定性。
3、面对线上渠道占比越来越高的演绎趋势，小汤强大的渠道竞争力面类着被削弱的风险（毛利率持续缓慢在降低）,同时对年报所提出的强化线上渠道竞争力软实力建设的落地效果有待进一步观察。
最后，结合财报对汤臣倍健2021年的买点和卖点进行了调整。结果如下：
短期的财报业绩从来都不是我们投资企业的核心重点。企业未来的发展思路和战略部署才是。
说完了财报这件相对重要的，接下来重点来说说，在投资里绝对最重要的事情。
第一个：持续凸显的行业龙头地位：
小汤始终是市场里最靓的仔。市占率的不断提高，是投资小汤确定性的最佳保障。
面对未来还拥有高达6倍市场增量空间的VDS行业，持续的领先极为重要。
表面看市占率指标反应的是企业在行业里的市场份额和占比，归因其实是企业的竞争力和经济商誉能力的强大体现。
第二个：始终保持危机驱动的进化能力：
一个企业能走多远，不是看当下这个企业有多强大，而是体现在面对未来的不确定性，企业如何应对，并能做到始终保持着最强的人无我有的核心竞争力。
第三个：企业家的伟大格局观：
再大的增量行业里，总有被市场抛弃的明星。
一个企业能成长到什么样的高度，不只要看管理层做了些什么，更要看他不去做什么。
面对市场的诱惑，守住内心的底线，并不是一件容易的事情！
“决策就是取舍，当你面临两难时，永远选择长久利益，切忌透支未来、切忌把风险留滞在未来、切忌用未来换取当下一时之快，解一时之痛。
每一次挑战都是从零开始，太在意当下就没有未来。
“流水不争先，争的是滔滔不绝。”
没有情怀和伟大格局观的企业家，又如何能把企业带到一个更高的高度！
不忘初心，方得始终！
坚持走长期主义道路，与伟大格局观者同行。这才是我选择投资汤臣倍健的最核心原因！
本周就说这么多，下周再见！
补充：文中提及的估值表，因需求人数较多，就不一一发邮件了。我放百度云，需要的自行下载。链接:网页链接 密码:b3xt
$汤臣倍健(SZ300146)$ $宋城演艺(SZ300144)$ $大华股份(SZ002236)$ @今日话题 #年报预增# #企业分析#
市场价值、账面价值、市场情绪面从来都不是做出投资决策的核心依据，对企业内在价值的判断才是。
投资，最重要的不是市场怎么看，而是，你自己怎么看！
愿你在未来股票投资的道路上坚守本心，披荆斩棘、拨云见日！