2021年春运第一天，有点不一样。
往年，你可能在焦虑，还能不能抢到回家的火车票？今年，更多人，尤其是家在农村的朋友，或许在纠结，还要不要回去？
出于疫情防控目的，各地倡导“就地过年”，卫健委也发布了“返乡新政”。
根据“返乡新政”，1月28日~3月8日春运期间，农村返乡人员需在返乡前提供7天内的核酸阴性证明，返乡后第7天和第14天还要分别做一次核酸检测。
前后需要3次核酸检测，这个春节注定不同寻常。有网友无奈调侃，以前乡愁是一张火车票，现在乡愁是一张核酸检测报告。
但资本市场，却显得异常亢奋。“返乡新政”消息传出后，达安基因两天涨幅18.2%，金域医学两天涨幅26.66%......
这是因为，当核酸检测成为通行证，返乡潮将为核酸检测产业链带来惊人财富。
这是一道简单的算术题。如果所有在外务工的农村居民全员返乡，那么，仅核酸检测服务加核酸检测试剂盒市场就会超过600亿元！即使返乡人员减半，也能增加300亿元！！！
对核酸检测产业链企业来说，只要开足马力运转，春运1个月，赚的钱可能比2019年全年还要多。
这，的确值得亢奋。
/ 01 /
核酸检测致富之道，返乡潮撬动600亿增量需求
仅春节返乡带来的增量市场有多大？我们简单算一笔账。
根据“返乡新政”，单个返乡的农村居民，就会带来3次核酸检测的需求。你也知道，农村居民是一个规模庞大的群体。
根据国家统计局数据，截至2020年三季度末，外出务工农村劳动力为1.8亿人。如果春节期间全员返乡，意味着将会带来5.4亿次核酸检测需求。
如此大量的检测需求，最受益的莫过于核酸检测产业链。在核酸检测领域，最核心的板块有两个，核酸检测试剂盒及核酸检测服务。
每一次核酸检测，都需要用到核酸检测试剂盒。如果1.8亿人全部返乡，将直接带来5.4亿个核酸检测试剂盒的需求。以2020年京津冀集采最低价12元计算，全民返乡将会带来64.8亿元的增量市场。
相比核酸检测试剂盒，核酸检测市场更加庞大。当前核酸检测服务，价格普遍超过100元，一些三方机构价格甚至超过200元/次。以100元/次计算，检测服务市场将会达到540亿元。
这样算下来，核酸检测服务加核酸检测试剂盒市场理论上会超过600亿元。当然，这是极端情况。
由于需要3次核酸检测，个别地方也有更严苛的返乡政策，今年很多人可能会放弃返乡。根据交通运输部数据，2020年春运发送旅客30亿人次，今年预计17亿左右。但即便返乡人员减半，也会给核酸检测带来300亿元的增量市场。
另外，也有不少城镇居民，返乡需要核酸检测。总体来说，返乡潮带来的增量市场不会太小。也难怪，在“返乡新政”消息传出后，相关概念股股价按耐不住了。
不过，相比信心打满的资本市场，核酸检测服务企业和核酸检测试剂盒生产商们，或许要忐忑许多。
/ 02 /
试剂集采后利润依然不菲，但有企业已被“淘汰”
对核酸检测试剂企业来说，最大的问题在于，试剂供给过剩的号角早已吹响，市场也由当初的卖方市场，转为买方市场。这直接压缩了它们的利润空间。
以国内最大核酸检测试剂提供商之一，之江生物(SH:688317)为例。去年一季度，其新冠试剂盒毛利率为87.96%，参与集采后，中标试剂的毛利率降至50%左右。暴利不再。
这也不难理解。由于核酸检测试剂的技术含量不算高，入局者越来越多。
现阶段临床上最常用的方法是荧光定量PCR。简单来说，病毒感染后会寄宿于口腔粘膜上皮，通过采集咽拭子，用含有新冠病毒特有基因信息的探针去咽拭子标本里寻找相应的序列，能够找到，代表检测阳性，没有找到，则为阴性。
因此，核酸检测试剂最关键的便是制作探针。试剂生产商只要拿到病毒基因序列，就可以按照碱基互补原则制造探针。早在去年1月份，我国就已经将病毒基因序列公布，供全球科研人员使用。
由于新冠病毒检测的靶点较少，制备难度并不大。截至12月底，药监局批准的核酸检测试剂产品多达24款。
入局者较多，降价难以避免。降价幅度有多大？我们可以看一下同一家企业不同时间的报价。
仍以之江生物为例，去年一季度的平均出厂价为64.13元；6月中旬，京津冀集采中，其报价降至15元，降幅高达76.61%。
这还不是最低价。最大的核酸检测试剂供应商达安基因(SZ:002030)，12月份浙江省集采中的中标价为10元每人份。另外，浙江省集采中，还有企业报价8.88元。包邮区的砍价能力真不是盖的。
这意味着，核酸检测试剂企业很难有去年上半年那样丰厚的利润。不过，面对返乡潮带来的60多亿增量市场，即使50%的毛利，也是不小的蛋糕。
但一些已经被“淘汰”出局的企业，能够分到的蛋糕会少很多。为了降低核酸试剂采购价格，2020年4月以来，全国各省已开展16场试剂集采，涉及26个省份/直辖市。
当前获批的24家企业中，只有19家企业入围。入围的企业中，中标次数也分化明显。达安基因全部中标，安图生物、东方基因和优思达三家企业，均只中标1次。
对于中标较少，或者完全丢标的企业而言，要去争夺的第三方检测机构市场，肉虽然不少，但狼更多，竞争难度比集采低不了多少。
/ 03 /
检测服务企业的“产能”烦恼：开足马力一天也只能赚6000万
对核酸检测服务机构来说，则是另一种烦恼。
核酸检测服务机构分为三种，医院、疾控中心和第三方检测机构。过去一年，第三方服务机构发挥了重要作用。野村证券研报显示，当前超过60%的核酸检测，由第三方服务机构完成。
根据《新型冠状病毒实验室检测技术指南》，机构经二级生物安全实验室生物安全备案，有生物安全三级实验室防护装备储备。
由于二级生物安全实验室要求相对不高，所以通过备案并不难。目前，仅北京就有接近50家第三方检测服务机构。
放眼全国，目前有8437个医疗卫生机构能够开展核酸检测，日检测能力已超过1500万份。
就当下而言，第三方检测服务机构并不需要像试剂生产商一样，担心利润下滑，它们最大的瓶颈在于产能。
第三方实验室，本质是一个重资产生意。一方面，单个实验室的检测半径有限，机构要想扩张，需要在各个城市“扎根”建实验室；
另一方面，检测相关的仪器价格相对较高，且工作量有限。以之江生物出售的Mic oPCR检测仪为例。根据招股书，该检测仪单台售价12.67万元，一台机器同一时间只能检测48个样本。以一个小时“出锅”一次计算，每台机器每天连轴转，也只能检测1152个样本。
市场上普通的PCR检测仪价格相对较低，但也要5万元左右。另外，机器都需要人来操作。规模扩张，人员也需要相应增加，成本并不低。
做核酸检测严重依赖设备和人力，每个公司的产能有限，由于项目本身的临时性，若设备和人员增加过多，后续裁撤也是个问题。当下很多机构会选择招聘兼职员工。BOSS直聘等招聘平台信息显示，不少机构正在高薪招聘日结核酸检测人员。
在短暂突发的检测需求下，即便是头部公司，开足马力，每天能够提供的服务也是有限的。正因此，你可能会发现，核酸检测常常预约不上。
据迪安诊断(SZ:300244)透露，集团目前每日最高检测量最高为60万例；金域医学(SH:603882)日核酸检测则不过35万例。
这也意味着，虽然返乡潮总体市场规模较大，但头部企业能够吃到的蛋糕也有限。
实际上，2020年上半年，金域医学、迪安诊断这些头部公司，核酸检测服务数量均只有全国总量的1/10左右。
而诊断服务企业成本不低，比如人工成本，以及防护服、护目镜等价格也不便宜。2020年上半年，金域医学毛利率为45%，迪安诊断毛利相对较高，但也只有52%。
返乡潮带来的市场规模固然夸张，但分摊到单个公司身上，业绩增速或许不会过于惊人，尤其是在去年业绩已经充分释放的高基础上。
/ 04 /
资本市场的担忧：一次性生意能持续多久？
实际上，即便是对于头部企业，资本市场也并非没有担忧。
这一点从估值情况就能看出。目前，达安基因动态市盈率22.75倍，迪安诊断动态市盈率31.13倍，金域医学动态市盈率稍高为66.53倍，但相比医疗领域动辄上百倍PE，加上去年的业绩增速，它们的性价比也要高不少。
以三季报为节点，核酸试剂提供商达安基因营收、净利润分别同比增长363%、2099%；核酸检测服务商金域医学收入表现稍弱，营收、净利润分别同比增长48.65%、237%......
即使业绩暴增，但核酸检测产业链企业的估值，经历接连大涨后，依然不高。
原因也不难理解。新冠核酸检测，不是一个长久的生意，市场景气度取决于疫情严重程度。毕竟，不少公司的产品，主要供给国内市场。比如达安基因，80%的产品都是在国内销售。
这种情况下，如果没有“返乡新政”，大部分核酸检测产业链的公司，今年恐怕很难延续高增长。
摆在它们面前的另一个问题则是，由于规模偏小，核酸检测业务爆发后，业绩占比过高。
同样以达安基因为例，2020年上半年收入21.33亿元，其中13.25亿元来自核酸检测试剂销售，占比高达62.11%。
如果疫情得到控制，核酸检测业务收入大幅缩水，迪安基因即便股价不跌，当下的低估值，在未来两年就会变成“高估值”。
而这不仅是达安基因，也是大部分核酸检测产业链公司面临的问题。 $达安基因(SZ002030)$ #今日话题#