从发展历程来看，思摩尔就是代加工企业，大客户议价能力强，竞争对手众多，虽有一定的技术优势，但竞争壁垒不是非常明显。
2022年10月国内电子烟新规开始执行。2023年是新规落地后的第一个完整年度，思摩尔国内业务也已经低到了极点。2024年，思摩尔电子烟业务应该重回增长预期。
思摩尔现在最大的问题是全球电子烟政策收紧，电子烟行业会如何演进不是非常明确；另外是第二增长曲线还不明朗。
我对思摩尔的估值是2026年盈利25亿左右，PE按20倍，估值500亿。现价400亿，已经算不上便宜了。