朋友们，有没有想过，我们买股票想赚钱，这个钱到底来自于哪里？
而且大佬们老说估值正确的方法是自由现金流折现，但是他们又说实际上没这么按过计算器，那到底该怎么估值？
之前我按照大佬说的方法按过计算器，见想得美：怎么估值才能高确定性赚到钱？也算出了结果，但是老实讲，总觉得有些刻舟求剑，而且还老是记不住刻的位置总是感觉心慌。
怎么办？有一天晚上，想得实在犯困，打了个瞌睡做了个梦，梦见太上老君……哦，不，巴菲特……
故事咱就不编了，反正有一天，我似乎慢慢明白了，我们的投资收益率，不是只能来自于交易对手和企业这两个方面么？来自于交易对手，那只能靠估值提升，而来自于企业，拆解下来，也只有分红和成长这两个方面。
所以赚钱=企业分红+企业成长+估值变化
做成表格，就是这样
我们假设一个10年匀速成长固定比例分红的简化模型，第0年买，第10年卖，输入这10年的年化成长性、买入时的PE、分红率、和估值变化幅度，我们就可以得到我们作为股东的现金流数据，进一步就可以计算出XIRR年化收益率，然后呢也可以单独算出年化股息率、年化成长性增长率和年化估值变化率这三个数，这三个数的和跟XIRR之间是基本相等的关系。
比如在上面的截图里，我们做了一个0增长0分红0估值变化的案例，哪怕熬十年也是竹篮打水一场空，收益率是0，当然，这已经好过十年亏钱的了。
上图案例里，只有利润增长10%，0分红0估值变化， 那么我们可以收获10%的成长性对应10%的收益率。这里是按初始10倍pe买入的情况。
如果20倍PE买入，只要后来依然是能20倍PE卖出，那么赚的依然跟成长一样10%的钱。
当然，这不代表50倍PE买入，然后指望一定再给50倍PE卖出的机会。我们在做卖出的估值，只能是考虑一个合理的估值卖出，也就是非高杠杆赚真金白银能永续经营跟随通胀成长的企业，15倍（对应约3%永续增长）最多25倍（对应约6%永续增长）卖出。
我们来假设有一个企业，每年分红30%，并且在每年持续分红比例的基础上，企业净利润（假设跟自由现金流相当，上下同）还能维持10%的成长，这算一个比较典型的白马吧，然后我们如果10倍PE买入，20倍PE卖出，10年的周期，那我们的年化收益率是多少呢？
看起来是不是挺复杂，有成长、有分红、有估值变化？
那么，我们逐个拆解：
成长的部分是年化10%；
分红30%对应10倍PE，那么股息率是1*30%/10=3%；
估值变化10年上升1倍，年化约7%。
所以合起来，我们的年化收益率大约是20%。
见上图，估算的结果跟测算的结果很接近。
看另一个案例，成长性20%，因为成长性好，分红比较少，每年只分10%，而且因为成长性好，买入估值贵一些，40倍。10年后给25倍依然不错的估值，估值杀的年化约5%左右，因此20%的成长性被消耗掉一部分，综合年化实际只有15%左右。
这就是虽然成长性更好但是估值更贵的模型。
通过这样的测算，我们在看一个标的的时候，就更多的会想，接下去我们想赚它的钱，到底来自于哪里，来自于市场估值的变化？来自于持续的分红？还是来自于企业持续的成长？为什么我们能赚到这一部分的钱？能模糊正确回答出来这些问题，那么我们大概率就算初步看懂这个企业了。
现在我看企业，就会这样重点的看企业的未来成长性怎么样，分红历史以及未来预期的分红持续性怎么样，估值的变化空间会怎么样，再次强调估值的终点乐观点25pe悲观点15pe，甚至如果当前比15pe还低就终点也维持当前pe不赚市场钱重点看只赚企业的钱是否能满意（我觉得至少在10%以上，当然最好能有15%甚至20%），如果能够赚到企业的钱，那市场的钱会自动送过来，如果企业没有成长没有分红，那市场的钱是无根之木，风来的时候猪可能能上天，但是风一直不来呢，你养着猪只见钱出去不见钱进来成本受得了吗？
也许企业十年周期咱也看不准啊，那么，三五年呢？如果三五年都看不出来，那是不是说明这不是我们的菜呢？
以上，我们是从收益率来源和多少的视角判断是不是适合买。
还记得前面说过的刻舟求剑吗，我是不思悔改，又重新刻了一版更容易记的。
同样还是基于成长性做的估值表，这里是按分红前的总利润考虑的，没有再单独考虑分红，比如有一个0成长但是全部分红的企业，给6倍估值，参照最后一列拟合的计算公式6+1.2G也就是6倍pe，对应股息率16.7%，从收益率的角度来说，这也是一个可以接受的收益率。
上图里面保守买入PE就是按永续增长3%到期折现约15倍PE，乐观折现按永续增长6%到期折现25倍PE，他们中间是@马喆 的10年回本估值法，今天看到@老李和小李 朋友也说到他的买入原则是10年回本，我是想到再做一下刻舟求剑，因此有了本文。
最后一文6+1.2G是对这三种算法综合取值的一个拟合。
讲真，这比格雷厄姆的8.5+2G的成长股买入标准更严苛一些。但是格式的公式已经比前表里乐观的估值更高，所以我还是会用的刻舟求剑的标准，当然这个标准是代表可以标准仓位的买入价格了，观察仓轻仓是可以稍微放宽一点买入。
上面一个是从看收益率角度来判断是否值得买入，一个是从PE估值（利润近似等于自由现金流的条件下）的角度来判断是否值得买入，其实底层逻辑其实都是一样的，核心都是为了获得10年期大约15%以上的年化收益率。（PE估值是按10%折现之后再5折买入，相当于10年估值提供约7%的估值提升）。
再强调一次，我们赚的钱来源于企业分红+企业成长+估值变化，所以我们在做投资决策时，关键还是关注企业未来的可持续分红+可持续成长能带来多少收益，并且在此基础上，估值变化会带来如何的收益，在我们看得懂的未来某个周期内，如果能看得懂目标企业这三者综合带来的收益率满意，那么就可以出手。
特别强调，我们预期的收益率看的是未来、未来、未来的！
共勉。
祝你投资大赚，账户长红~