四季度营业额180亿，历史最高，比亚迪送来了报喜鸟
我先摘录一段经典好文，让大家以小小辛巴的理论和视角审视比亚迪
“报喜鸟理论”是 @小小辛巴 老师选择困境反转股的心决，用来发现困境反转的好企业。以下一段的内容是我摘录自小小辛巴的书《百箭穿杨》P38~39
营业收入是财务数据的“报喜鸟”。
企业有内生性成长与外延性增长。
内生性增长主要是通过加强内部管理，减少不必要的费用，控制产品成本等手段，从而提升净利润率；而外延性增长主要是扩大产品销售，增加市场份额，从而增加收益。
虽然内部管理很重要，但是相较而言外延增长更重要，因为，内生性成长空间是有限的，能够提升20%~30%就很了不起了，而外延性增长从理论上来说，空间是无限的，只要有能力，可以逐渐增加市场份额，最终形成赢家通吃的地位。一句话：钱是靠赚出来的，不是靠省出来的。而在困境中的企业，营业收入更是先行指标。
困境中的企业，往往表现为净利润增速下滑，甚至负增长，由于利润低，每股收益也很低，可能只有一两分，而企业如果曾经是好企业的话，市场也不可能给出太低的市值与股价，如果用每股收益计算市盈率，那一定是市盈率高企的垃圾股。但是，买股就是买未来，交易者对一个股票的定价，往往是用未来收益做参照的。如果将来的营业收入与净利润很高的话，那么，现在的低股价与高市盈率只是假象而已。
而好企业为了摆脱净利润下滑或微利的困境，要么选择转型生产新的产品，要么加强渠道管理和建设，不管怎么样，都需要额外的付出研发费用渠道费用，这些措施更进一步吞噬短期利润，这些措施即使见效，产生良性后果，也只能表象为市场份额的恢复和扩大，报表上体现为营业收入增长的先行恢复，但是，由于投入还在继续，净利润暂时还体现不出来
所以，每股收益依然很低，照样维持高市盈率的垃圾股形象。但是有能力的交易者却早已听见营业收入增长这只报喜鸟的欢唱，勇敢的逢低买入，等到净利润恢复正常甚至高增长，市场也开始热捧，而每股收益也恢复甚至提升到较高水平，这个时候市盈率也就不在高了，部分先知先觉的交易者选择了离开。
假期里我阅读到这段文字，内心我就开始暗暗惊叹，这不就是在说比亚迪吗？！要知道，为了获得超额收益，把握困境反转股的聪明投资者，往往是在市盈率高企的时候进入，在市盈率不再吓人的时候撤出。


营业额的增长是一只欢唱的报喜鸟，就在2月26日，比亚迪的报喜鸟开始欢唱，四季度营业额将近180亿，2013年同期为142亿，同比增长26%，为历史最高。新能源汽车销售增长迅猛，金属机壳业务增势喜人，种种迹象表明比亚迪已经走出泥潭，困境反转。
前几天在群里大家讨论预报，我当时在群里表明立场说：我只关注营业额的增长，利润增长多少无所谓。其原因就在于此：营业额是先行指标，是只报喜鸟。
那么为什么困境翻转企业先是营业额出现增长，随后才是利润的大幅增加呢？为什么两者不是同步的呢？我分析认为有如下原因：
1.第一点就是小小辛巴所提到的，困境反转的企业为了扭转困境，必然会加大研发、增加投入，投入增加最终还会带来折旧增加。由于业绩翻转初期投入依然继续，所以吞噬了翻转初期的利润。
2.在困境中的企业，为了财务报表好看一些，往往有利润调节的动机。通过合理合法的会计手段，增加困境期的盈利，让财报好看一些。可是我们都知道，任何利润调节的手段都需要日后回转，也就是会给以后的利润带来压力。这也是困境翻转初期营业额快速增加，但是利润增加有限的原因之一。
3.就比亚迪这家公司来讲，的确存在利润调节的嫌疑，尤其考虑到2014年上半年要增发股份，比亚迪更有利润调节的动机。比亚迪第二季度营业额150亿，营业利润3.6亿；第四季度营业额180亿且毛利润较高的新能源汽车业务占比提升，竟然录得了营业亏损。这是一个非常不合理的现象。唯一的解释就是比亚迪调节了利润。回想2014年二季度，比亚迪正值香港增发，为了以一个较高的价格增发，比亚迪有很大动机人为地通过会计手段做高利润。但是这些会计手段迟早要回转，无非是把本应该体现在下半年的利润体现在了上半年。所以我判断，上半年比亚迪的毛利率没有报表中体现的那么高，而下半年的毛利率也没有财报中体现的那么低。
4.为了避免股价过分波动，比亚迪也有平滑利润的动机。我倒是不认为比亚迪隐藏了利润，反倒是认为比亚迪在前三季度虚报了利润。尤其是2014年前三季度如果不进行会计手段处理，报表估计会更难看。虚增利润的方法有很多，其中之一是把费用资本化（具体手段有利息资本化，研发费用资本化等等），但是资本化的费用要在以后的会计期重新费用化，就以比亚迪的研发费用为例，据说之前比亚迪研发费用70%都资产化处理，而长城汽车的研发花费多记为当期费用，把已经花掉的钱记录为资产，使得当期的财报好看一些，但是会折损未来的收益，因为这些资产要在未来逐步的回转为费用。
5.为了应对难关，比亚迪员工的工资普遍较低，当公司从困境中走出来以后，有普遍涨薪的需求。据说参加过“秦”研发的团队跳槽去别的公司工资立即张三倍。这就意味着比亚迪其实是内外承压，为了稳定军心，涨工资绝对是必然，这一因素也决定着比亚迪在困境反转初期利润不太好看。
在以上多种因素的作用下，决定着比亚迪在困境反转期初净利润这个指标并不好看，但是没关系，只要营业额呈现快速增长就好了，而且随着新能源业务的继续爆发，营业额的继续快速增长，利润增长速度迟早要快于营业额的增长速度（我个人判断，比亚迪2016年二季度会迎来一个高峰，单季度营业额将接近400亿，年度利润达到100亿）。
听，报喜鸟在欢唱。



附注：我的文章最后提及2016年二季度单季度营业额接近400亿，引起不少的热议，并且有不少朋友问我如何算出的。我首先澄清的是，这个400亿是一个乐观的估计，本身估计是一个区间，400亿是一个在理想状态下可以达到的数值，但并不是一定达到。我是这样算的：
首先，重头戏当然是新能源汽车了，现在新能源占比很小，但是，2016年的时候新能源业务将会占比很大。按照比亚迪现在的产能规划，2016年二季度单季度电池产量将会达到两百万千瓦时。根据我的测算每千瓦时约贡献6000元人民币的营业额。两百万千瓦时就代表着120亿元的新能收入。传统汽车业务也会迎来发展，随着面向城市的suv产品都补齐，以及面向农村的m3上市。2016年二季度传统燃油车的营业额也会突破百亿。第三个部分是一个口袋是一个大综合，里面包含了手机代工业务，金属机壳业务，太阳能业务，二次充电业务。由于金属机壳业务具有确定性，太阳能业务在2015年开始也会迎来一个行业性的大年。第三个部分的总营业额贡献也会超过百亿。三个部分加合起来将近400亿。
当然这个估算是以乐观的态度进行的，是一种可能实现的理想状态。并不一定完全实现，但是，由于，比亚迪好多业务方面爆发具有很强的确定性。保守一些来计算，超过三百多亿没有太大问题。