这篇关于券商现金流的问题，本来打算在后面写的，由于3月5日央行突发新规，央行修订证券公司短期融资券管理办法，原规定是2004年执行，时隔17年后放开政策，对券商是利好还是利空，市场一片迷茫。这里按我个人的理解进行解读，如果有异议欢迎讨论。
我先把我的结论说一下，这个规定修改，就是解决券商的现金流问题。
现金流，一个非常熟悉名称，雪球里的老股民都会把现金流说出个道道来，但是我从来没有看见有球友讨论过券商的现金流问题。那么现金流对券商有没有意义呢？还是用数据说话。
第一、先看看部分券商的历史经营性现金流情况，
第二、近两年全部券商的现金流状况。
（这里虽然讨论的是经营性现金流，对于券商，生产资料就是现金，融资性现金流基本可以当做经营性现金流）
中信显示的是全部数据，其他从2012年开始
中信证券：
招商证券
首先第一张图中信证券，历史上两次牛市，经营性现金流都是为正，并大幅度流入，即便是09年小牛市，现金流也是大幅增加的。其他券商在15年牛市时都呈现经营性现金流大幅流入，并且现金流转正都是先于行情启动。15年股灾后，全部券商现金流转为负值，从18年开始都已经逐步转正，但是我们看到从2020Q3开始，现金流开始掉头向下，这是一个非常不好的信号。
对券商来说，无现金流一定无行情。从历史数据看，券商现金流转正一段时间后，会发动一波行情。2018年一季度开始后很多券商现金流开始转正，事实上，券商比上证指数先启动，券商在2018年10月份就启动，而大盘到2019年1月份才启动，但是，我在前面的文章里说过，券商启动还有一个条件，要大幅负债率提高，由于监管的限制，券商的负债率迟迟没法提高，券商行情走了2个季度后在2019年5月份戛然而止。
下表是2017年至今的券商现金流，其中我们可以看到，2017年几乎全部券商现金流为负，2018年开始好转，尤其是头部券商，2019Q1-2年几乎全部券商现金流为正，从而出现了一波涨幅50%的券商行情。2020年6月份，券商又出现一波行情，但也是半途而废，问题一定出在券商自身，果然，在2020年Q3出现了三分之一的券商现金流为负。由于定期报告的延迟性，等到2021年Q1 出来时，或许已经是另一个景象了，我会及时分享。
本次央行修订证券公司短期融资券管理办法，有几个要点：第一要求流动性好的公司，第二、91天变成1年，三、融资用途有规定。我大致是这么理解的：
1、头部券商收益更多
2、只能用于券商流动性业务
3、融资成本会下降
由于近两年资本市场的快速发展，尤其头部券商，对资金的需求量非常大，但是由于得不到及时补充，很多券商负债率也上不去，最终导致现金流出现了问题，这是压制券商行情的根本原因。其实从2020年4季度开始，很多券商开始大补血，但每次补血都要申报、等待审批，时间长效率低。而这次规则修改是从制度上解决券商的现金流问题，同时也可以部分解决提高券商负债率的问题。
管理层都是专业人士、顶级专家，比我们都清楚，现金流对券商的意义有多重要，在这个时间节点修改规定，是从长期逻辑上消除了对券商现金流的限制。
券商行情到来离我们还远吗？
本文未完待续。。。。。。。
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作者：爱吃虾的小花猫
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