海外大储产业链调研更新
预期差一：从大量签单进入交付期
2024年以来海外大储订单不断，我们认为当前时点有两大边际变化：1）新兴市场方面，以阳光电源中东大项目为代表的订单进入交付期；2）美国市场方面，H1并网高增消化在建项目，H2将出货大幅增长，另外部分公司反馈受关税预期影响，H2可能出现抢装抢发货。
预期差二：价格及盈利仍显著好于国内
美国是封闭市场，系统和EPC价格全球最高，目前交流侧系统价格仍在1.3-1.4元/Wh；欧洲/澳洲交流侧系统均价1.2元/Wh，拉美1.0-1.1元/Wh，中东北非0.9元/Wh，对比中国均价0.6-0.8元/Wh，整体海外价格和盈利仍然显著好于国内；PCS价格跟随系统，约为国内价格两倍，目前国内集中式0.08元/W，组串式0.1元/W。
预期差三：需求爆发下格局反而集中
1、格局将更加集中：海外大储壁垒极高，如中东市场单体项目巨大需要大规模交付能力，基本只有阳光电源/宁德时代/比亚迪能做；另外质保金/违约金带来的风险、售前/销售/售后服务本地化、客户粘性和先发优势共同构成进入壁垒，客户短名单可能只有几家，看重历史项目经验、长期稳定合作能力。
2、报低价在海外行不通：产业链反馈很多企业出海报低价，但是未拿到订单，海外客户看重储能全生命周期收益和质量保障，认为低价产品意味着无保障。
$宁德时代(SZ300750)$ $阳光电源(SZ300274)$ $盛弘股份(SZ300693)$