中炬高新观点更新:Q2深化改革,下半年有望逐季持续提速,全年业绩有望超预期,继续强烈推荐!(20240605)
【一句话推荐逻辑】
中炬高新为浙商食饮团队深度白马信心推荐,我们重申推荐逻辑:中炬高新为低估值调味品龙二,24年为国企改革元年,收入和成本双轮驱动公司业绩超预期。剔除地产估值,24年公司不到25X,继续强烈推荐!
【24Q2改革深化,全年目标达成确定性强】
Q2深化改革:
一、渠道改革:Q2非主销区重点推进引入啤酒经销商,主销区主动调整弱势经销商成为二批商、引入优质调味品大商。公司经销商整体向优质大商方向调整。5月库存约2.2个月(低于行业平均水平),渠道改革的进度与效果符合预期。
二、费用调整:Q2公司费用投放力度加大,从结构上看取消发货促销费用(避免经销商截留),加大市场投放费用(需要细化到具体的单品、渠道、终端类型,以及最后带来销量上),整体看费用效率提升明显。
三、产品聚焦:延续去年底缩减低效sku、聚焦资源打造大单品的思路,Q2公司销售高度聚焦于酱油与鸡精粉两大品类,低毛利的小体量产品&小品类停产,酱油中高毛利的厨邦酱油、厨邦美味鲜贡献主要增量,新品减盐酱油表现亮眼。
Q2预期与全年展望:
一、Q2预期:4月份重点落实渠道改革,5月份重点进行费用调整。5月份有望实现双位数增长(环比4月份改善明显),6月份或将持续提速。我们预计公司Q2有望实现双位数增长、利润有望快于收入端。
二、全年展望:收入端:下半年为低基数,有望逐季持续提速,公司24年收入目标12%达成确定性强;业绩端:公司产品结构升级(高毛利主销产品占比提升+食用油占比下降),叠加成本端直接采购成本和原料成本的下降,同时整体费用端控制得当,公司24年业绩有望超预期。
$中炬高新(SH600872)$ $海天味业(SH603288)$ $千禾味业(SH603027)$