报喜鸟跟踪240521
近期由于5月下半月进入低基数阶段,服装流水有所好转。根据我们上周末和专家的沟通口径,5月上半月HAZZYS/主品牌+8%/3%,较4月低单增长/低单下降有所改善(4月弱也因为假期影响,剔除两天影响看1-28号则H+10%);但较运动品牌5.1-19双位数增长口径略低,我们分析主要和基数有关,比如HAZZYS去年5月+40%VS运动低双或20%增长。
我们分析,HAZZYS目前排名即份额并未下滑,前期增速弱主要由于大环境下的客流下降(即会员数下降,但老客客单价和连带率并未下滑则说明非消费降级影响)+前期备货不足影响次新店贡献+线上控折扣,预计Q2仍有望达到10%+。新开店、加盟售罄等仍保持正常,目前在手合同待开约24家、已开14-15家,保证全年40-45家。
维持24净利8.4亿预测,目前消化到24PE不到10X已较为充分,最差时点已过,核心在于HAZZYS品牌受到高端商场渠道认可、加盟商模型跑通、店效等运营指标优异;且由于23年存在超额奖金(6600万)、商铺减值(4648万)等因素,即使按最悲观收入不增长预期,24年利润端确定性仍较高、Q1未能计入的补贴Q2也有望计入,维持买入。
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