综合各家啤酒公司交流,我们优先推荐华润啤酒:1)短期吨价提升更确定,喜力中国Q1增40%+,成本下降亦明显;2)中期吨价提升空间更大,产品组合更优,各价格带均有强势单品,另提质增效持续;3)长期团队执行力强,白酒整合望超预期。当前股价对应24/25PE17/14x,仍处历史低位。
————————
➤华润啤酒交流要点
❶24年展望:销量微增,次高端以上+15%,喜力+20-30%,纯生+双位数,超勇+8-10%;asp低单到中单增长,吨成本下降,销售费率持平,利润+双位数。
❷近期表现:1-2月销量正增长,3-4月受高基数和天气影响相对弱,asp低单到中单增长。预计Q3销量表现好。
❸产品:喜力24年预计70多万吨,增量来自强势地区,25年目标80-100万吨,28年至120万吨;纯生长期目标120-140万吨;超勇营销更聚焦、包装改成拉环、酒体做调整。后续15元以上悠世白啤、sol空间更大。
❹渠道:非现饮目前57-58%,疫情前50%;现饮疫情后开店较多,目前周期性关店,预计旺季好转,次高端以上70%来自现饮渠道。
❺白酒:23年21亿收入,处理8-9亿库存,24年转动销增30-40%至28亿;净利润6亿+,无形资产摊销6-7亿预计持续时间至少10年,23年贡献报表利润1-2kw,预计24年接近1亿;内部有明确协同计划,目前还在初步阶段。
❻资本开支:啤酒每年20亿用于维修、听装线、智能化,白酒未来两年18亿主要用于储存产能。
❼关厂:后续还有近10家关厂空间,产能利用率目标70-80%,更多集中生产、智能化及数字化升级。
$华润啤酒(00291)$ $青岛啤酒(SH600600)$ $重庆啤酒(SH600132)$