恩捷股份：
🍁公司23年湿法（A品）出货49亿平（算上干法、B品有62亿平，不贡献利润），对应单平扣非利润0.5元/平。分季度来看，Q1-Q4单平净利分别为0.63、0.60、0.47、0.34元/平（四季度计提1.8亿减值，影响净利0.15元/平），主要系行业供给过剩，价格竞争激烈，此外公司Q3开始降价给大客户让利以提升涂覆比例，Q4涂覆比例已从40%多提升到50%。
🍁Q1出货11亿平，受淡季+检修影响，产能利用率稍低（60-70%）。价格方面，一季度均价2.12元/平，环比下滑10个点以上，降价基本在1月份执行。盈利方面，一季度受到年终奖计提和铝塑膜干法亏损的影响（合计一亿多），叠加大幅降价，单平净利0.14元/平，若加回则有0.25元/平左右。展望二季度，需求恢复明显，3月以来产能利用率70-80%，4月份维持向好局面，目前4月排产6亿平，环比3月份提升。
☀一季度有淡季和检修影响，随着下游需求的持续向好，公司产能利用率提升，叠加产品结构调整（涂覆比例提升、5微米产品比例提升），单平盈利有望恢复。我们预计24年出货75亿平，归母净利25亿元，对应PE 15倍。
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