科达利梳理
Q4增值税返还+减值冲回、净利率再提升。23年收入约105亿元,其中q4收入27亿,环-4%。盈利端,23年结构件毛利率24%,同降0.3pct,全年净利率11.6%,其中Q4净利率15%,主要系增值税返还及政府补助增厚0.7亿利润,且q4冲回部分减值损失,若扣除影响,预计Q4盈利水平维持10%+,消化客户降价影响。
3-4月排产持续向好、预计24年收入维持25%+增长、净利率维持10%左右。Q1公司收入预计25-26亿,同增10%,4月公司排产进一步环增5%,考虑产品换型等影响已基本满产,我们预计24年公司收入维持25%+增长至130-140亿,其中海外贡献显著增量。价格端,Q1起公司对部分客户降价5%左右,考虑原材料有2-5%降价可能及制造端提效降费,公司产品结构也将逐步优化,可消化大部分降价影响,预计毛利率微降,规模效益降费,整体净利率有望10%+。
预计24年海外贡献8-9亿收入、贡献盈利弹性。公司全年包含出口海外收入共计5.3亿元,同增118%,其中23H2起匈牙利工厂开始起量,预计欧洲收入2-3亿,亏损0.5-1亿元;24年匈牙利工厂进一步爬坡,预计可实现盈利,瑞典及德国工厂跟随客户进度投产;24年公司总体海外收入预计8-9亿,预计同增50%+,随着规模提升有望扭亏为盈。
资本开支增速放缓、经营性净现金流显著增长。23年公司期间费用合计10亿元,同增17%,费用率为10%,同减0.4pct;其中23Q4期间费用率11%。23年底公司存货9.21亿元,较年初减少26%;应收账款27亿元,较年初减少6%;经营活动净现金流7.48亿元,同增71%;投资活动净现金流-30亿元,同增46%;资本开支为24.11亿元,同增1%,在建工程8亿元,较年初增加20%;账面现金为19亿元,较年初减少15%。
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