晨光股份
传统核心：整体稳健修复，线下优化渠道运营力、线上经销加速推进。
1⃣23年营收91.4亿元（+8%），书写/学生/办公文具营收22.7/34.7/34.9亿元，(同比+4.8%/+8.6%/+0.7%)，在龙头地位保持的情况下，线下提高必备品上柜率赋能渠道，积极推出IP系列如奥特曼等、挖潜线上优质单品，形成分销爆款单品，输出大店一盘货。23年安硕文教扭亏显著，贝克曼营收1.5亿元加快晨光各渠道入驻。
2⃣毛利率角度，23年书写/学生/办公/其他产品毛利率为41.9%/34%/27.6%/33.9%，同比变动+2.4/+1.6/+1.3/+0.3pct。
🌊4Q单季度：传统核心业务营收+3.7%，书写/学生/办公文具营收4.2/7.2/11.5亿元(同比+6.6%/+5.2%/-13.8%)，毛利率为45.3%/33.1%/34.7%，同比变动+2.8/+1.4/+6.1pct。
科力普4Q表现靓丽，零售大店展店加速、盈利拐点已至。
1⃣科力普：23年营收133.1亿元（同比+21.8%），毛利率7.2%（同比-1.2pct），央企、政府客户、金融客户加速开拓，MRO客户入围南方电网、大唐、航天科技集团等，属地供应商模式占比提升影响毛利率同比波动，净利率3%（-0.4pct）。
2⃣零售大店：展店速度&单店客流修复,九木在产品组合、精细化运营以及消费者洞察及服务等方面能力提升显著，23年营收13.4亿元（同比+51%），其中九木/生活馆营收12.4（+53%）/0.95亿元（+33%），截至23年底，零售大店共计659家，同比+119家，其中九木618家（同比+129家，直营417+加盟201），全年实现净利润2291万元，净利率1.7%，已成为公司新增长点。
3⃣晨光科技：积极推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，继续挖潜扩大线上优质单品，23年营收8.57亿元（+30%）。
🌊4Q单季度：
1⃣科力普：营收49.9亿元（+24.8%），毛利率6.4%（同比持平）；
2⃣零售大店：营收3.48亿元（+81.1%），单店营收52.7万元（+48%），达到21年同期99%的水平；
3⃣晨光科技：营收2亿元（+2.9%）。
🔥投资建议：我们预计24-26年公司归母净利分别为18.2、21.4、25.1亿元，当前股价对应PE分别为18、16、13倍
$晨光股份(SH603899)$ $科德教育(SZ300192)$ $佳发教育(SZ300559)$