分众传媒学习笔记
分众传媒2021年年报资产负债表简化为
从这个定妆照看，总资产中钱非常多，现金加金融资产，16.8%+50.6％=67.4%，并且有息负债占比非常少。用于生产设备的资产只占15.2%，轻资产类型，经营资产13.4%，其中应收占比12.3％，与客户打款3.3%对比看，企业是先做工再收款的类型，在下游经济下行，容易产生坏账。查找应收账款情况2021年年报P131页
从这个应收账款结构来看，一年以内的32亿，一年以上的18亿，共50亿，已经计提的是，20.6亿。已呈现风险特征的客户十六亿，在公司以往经验判断中，认为一年以上的应收账款当中18亿中有16亿是风险特征的客户，为这些风险计提了20.6亿，应收的账面值29.7亿。从数据上看，公司的应收是保守可信的。
分众传媒的主营是电梯媒体和电影院媒体
分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。公司当前的主营业务为生活圈媒体的
开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒
体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景，
并相互整合成为生活圈媒体网络。
截至2022年3月31日，公司的生活圈媒体网络除了覆盖国内主要的307个城市、香港特别
行政区以外，还覆盖了韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚等国的50多个主要城市。其中：
（1）公司电梯电视媒体设备合计约82.5万台，其中，自营设备约78.1万台（包括境外子
公司的媒体设备约9.8万台），覆盖国内92个主要城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、印度尼西亚等国的50多个城市和地区。加盟电梯电视媒体设备约4.4万台，覆盖国内125个城市和地区；
（2）公司电梯海报媒体设备合计约183.4万个，其中，自营设备约154.9万个，覆盖国内
81个主要城市以及香港特别行政区；参股公司电梯海报媒体设备约为28.5万个，覆盖国内60个城市。
公司影院媒体签约影院1927家， 1.36万个影厅，覆盖国内281个城市的观影人群。
联系的利润表看，以上生产资产38.9亿带来148亿的营收，毛利润100亿，毛利率67%，净利润61亿，净利润41.19％，生意是非常赚钱的，赚来的钱能支持企业的金融资产扩张，从2017年62.5亿到2021年的129.27亿以及公司给股东分红，是一个奶牛型企业。
Roe 34%是一个非常亮眼的数字，告诉我们这个生意一定有高人之处，翻开2021年年报，11页企业的核心竞争力分析：
先发优势，大量占据一线城市最具价值点位，组成电梯网点网络和电影院网络。
企业开创了楼宇电梯的核心场景，与物业公司签约租赁电梯的使用权，组成公司对外宣称的生活全媒体，覆盖国内307个城市，外国50个城市，电梯电视媒体82.5万台，电视海报183.4万个，公司影院签约1927家，136000个影厅。
根据沙利文的研究报告，截至2021年底，以楼宇媒体点位数计，分众传媒拥有的媒体点
位数量排名第一，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额遥遥领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍； 以覆盖电梯数计，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，分众传媒是中国最大的办公楼媒体集团，也是中国最大的社区媒体集团。
能引爆品牌，广告攻击能力强大，优质客户认可信任。
现代管理学之父”彼得·德鲁克认为，企业只有两个基本功能：第一是开创差异化的产品与服务，第二就是通过品牌营销成为顾客心智中某个领域的首选。事实上，当今的消费者在选择任意一种产品时，都会面对很多的提供者。那么，在同质化现象普遍存在的过剩经济时代，什么才是商战的核心要素呢？品牌差异化。它让消费者选择你的产品而不选择其他品牌。分众传媒能持续引爆品牌，是改变市场格局的战略性资源。第一是它所占据的位置，每天可以影响3亿必须在城市里进行工作和活动的中产核心群体；第二是它的传播方式，使得它在某一个特定时段，是唯一可以输入信息的窗口，是这个时代屈指可数的核心引爆平台。
BrandZ调研显示，中国品牌100强，81个投分众。另一方面，KA客户留存很好，1亿投放以上的客户，过去6年的留存率90%，5000万~1亿的客户，留存率是82%。这体现了分众对头部企业的用户粘性，也说明头部企业认可梯媒传播品牌价值的商业逻辑。
数字化平台客户选楼，选目标客户，让广告费更省，更有效率。
2019年，分众传媒结合现代科技算法，开发了分众媒体新一代智能广告投放及发布系统，并于当年9月正式上线。它是电梯媒体的自动化挑点和投放系统。该系统把分众的全国媒体资源全部统一在线上管理，投放颗粒度非常小，可以实现任意点位从按周投放进化到单屏按小时购买。它通过实时动态化的库存及订单管理、在线化的排播和素材管理、智能化的排片及设备管理、自动化的上刊推送，把广告投放全程介于互联网技术监控之下，还把图像识别技术运用于投放运营中，不仅节约了成本，还提高了效率。该系统的上线运用标志着分众“从手工操作到内部系统化，再到外部平台化”的跨越，分众传媒在2020年疫情期间依然像互联网媒体一样，不受疫情影响。线上远程完成广告投放，正是得益一智能广告系统的高效运行。此外，该系统还可与互联网公司从互联网的战地到现在，消费者的占比，客户非常信任。
这些竞争力是能够模仿的吗？
先发优势，能否保持能否被后发赶上？
分众传媒与物业签租赁合同由一年到三年不等，到期后个别点位有可能被其他竞争对手抢走，但想要抢走大部分的点位是不可能的。原因有以下几点1.合同不是同一时期到期2.对手利用高价竞争，分众传媒有钱。3.竞争对手很难形成网络并取得不错的现金流，单个点位和已组网点位的价值天然有巨大的不同，组网不够，价值难有体现，现金流很难覆盖成本。从2017年新潮与分众竞争的结果看，分众不怕这样的竞争，先发优势会保持。
电梯传媒网络广告能力突出，体现占据了高价值点位，形成广告能力网状输出。在楼宇电梯是城市的基础设施，楼宇电梯这个最日常的生活场景代表着四个词：主流人群、必经、高频、低干扰，而这四个词正是今天引爆品牌的核心资源。从大家使用电梯的经验上，在短短20秒的电梯使用过程中，不会主动盯着别人看，为了避免尴尬，大家在狭隘的空间中主动去做一些事情去杀死这段时间，即使电梯里面的一个字，一幅画，一个广告，都是一个很好的内容。我们对电梯里的广告相对于我们手机或视频中的广告的反感有一定的下降，让广告能走进我们的大脑，形成认识。广告效果在受众人群中留存的效率高，广告主支付的广告费能最大的程度上发挥效果，减少浪费。近年，网络流量越来越贵，反而凸显电梯媒体的价值。
利润表的认识
营业成本
2020年营业成本44.5亿，2021年营业成本48.2亿，点位数从70.7万个增加到81.5万个，营业成本相对稳定，比较容易理解。分众对出租人的强势，分众的出租人分散，单个出租人的广告能力差，需要分众把各个电梯点位组织起来变成网络，江总的广告能力加持形成广告输出导致个别出租人要大幅提升租金是很难的，因此分众的单个租金长期来看是稳定的。
分众的利润表中，三费的占比通常在21%，因为销售费用和管理费用会跟广告的销售有密切的关系。
因此，分众的经营要素里边，最重要的是营收因素。由于营业成本相对固定，营收越大，毛利越多，毛利率越高，净利润的弹性越大。
营收
从近几年所有广告的大趋势来看，全国广告规模随GDP的扩大而扩大，
梯媒在这几年的增速也很不错，梯媒蚕食传统广告的份额。
2.随着国内经济的繁荣，城市化进程，商业圈的出现，更多的电梯点位被分众获取
3.国外复制国内的经验，企业已在韩国，新加坡，泰国等进行尝试，亚洲各国与中国的人口密集有很大相似的地方，并且韩国公司已盈利，韩国公司准备上市和分众香港上市准备在国外大干一场。
总的来说分众的营收会随经济的发展缓慢上升。
分众传媒的风险
一、分众传媒的周期性，在公司近几年的业绩上面反映的淋漓尽致，分众的成本单个相对固定，单个点位上的营收增长成本却不变。经济好时，广告主愿意投广告，业绩的弹性足，同理，经济下行时，广告主会减少广告投放，但分众点位成本固定不变，业绩会更惨。投资分众，要防止自己过于乐观。但现在的好处是，经济周期下行，预期比较悲观，并且营收下降在报表中已经体现出来。
二、分众的江总曾经经营上策略错误，曾经的不专注是我们持股中要留意的。