$药明康德(02359)$ $药明生物(02269)$ $药明康德(SH603259)$
花较短时间粗略浏览了一下h.r.7085法案初步修订后的原文，个人的结论是，市场在之前的抛售中严重放大了恐慌情绪，其带来的股价下跌已经远超出最新修订后的法案草案的潜在影响。
首先是从时间的紧迫性看，最新的修订案给了较长时间的缓冲期和豁免期，仅此一条已经在边际上好于当时市场预计的立即封杀。
其次最重要的是，关于法案修订后进一步明确的限制范围。从客户的角度分析，被限制与药明系合作的实体为美国联邦政府机构；从业务端分析，被限制的是私营企业那些面向政府的业务（即to G部分）；从产品和服务的角度分析，被限制的是涉及到生物基因相关的设备与服务，这些产品和服务基本上中国的cxo企业都没什么涉及，而主要是华大系的领域。而药明康德90%以上的收入来源都是全球前20大的私营创新药企业，和法案修订版本中明确限制的范围基本没有任何重叠。
基于以上分析，我们再来回顾一下市场的表现：
情绪面上，在最悲观的时候，也即年初法案的黑天鹅刚刚爆发时，投资者普遍预期药明系将会在较短时间内损失其在美国的全部业务。
基本面上，药明康德2023年境外营收329.7亿，其中美国营收261.3亿，全年净利润96亿。全球地区平均净利率24.05%，美国业务净利率会稍高一些但相差不大，按照26%计算。则2023年药明康德扣除美国地区业务的净利润为96-261.3*0.26=28.1亿。市场无风险收益率取10年期国债收益率2.5%，药明康德A的总股本数为25.46亿。那么28.1/2.5%/25.46=44.15元。相当于什么呢？市场假设药明美国业务立即清零，剩下地区的业务利润，以2023年为起点后的10年也不再增长，那么药明的股价也可以维持在44.15元，即这个价位买进长期看是没有任何风险的。
综上，药明康德41.17元是绝对的历史级别底部，已经充分计入了投资者最悲观的情绪和最坏的未来假设。而随着法案的实际推进，我们已经看到了政策上的边际好转，之后一旦有任何超出完全剥离美国业务的预期或者事实验证，都是对股价的积极推动。现在抄底，耐心等待市场的价值重估吧！