芯片制造是资金和技术密集行业，存在很高的技术和资金壁垒。23年A股市场上上市了华虹公司和华润微。目前为止，A股市场上芯片制造企业主要有中芯国际、华虹公司、华润微、晶合集成和芯联集成。还有一个士兰微是设计与制造一体的。本文主要分析中芯国际、华虹公司、华润微、晶合集成和芯联集成。
市值对比
从上表可以看出，目前中芯国际是国内最大的芯片代工企业。芯片代工不仅仅需要投入大量高价值的机器设备，同时也要投入大量资金和人力做工艺技术改进。这些企业会面临大量技术专利的阻拦，成长之路非常艰难。
主要财务指标分析
上表是23年主要财务数据。我们可以发现中芯国际是一个体量，然后华虹公司是一个体量。其他三家是一个体量。看营收和现金比，华虹公司的现金比最好，然后是中芯国际。它们通过上市融到了大量的现金。三家较小公司，面对芯片行业要投入的资金来说，货币资金并不充足。再看存货，存货存在两种，一些是没有交付给客户的存货，还有通用芯片存货。华润微和晶合集成存货占营收20%。中芯国际和芯联集成存货占营收比类似，40%左右。华虹公司存货占比大概在25%，介于中间水平。不同存货可能代表中通用芯片和定制开发芯片的产量差别。最后看三费。芯片制造的规模效应非常大。所以中芯国际的三费肯定是最低的，其次是华虹公司。
主营业务分析
从以上收集的资料来看，各个代工企业的侧重点完全不同。中芯国际侧重通用芯片，业务比较综合。华虹公司侧重功率和控制芯片，主要用于汽车、智能家居与太阳能。晶合集成是侧重显示芯片。华润微是功率芯片和宽襟半导体，它的业务和芯联集成有部分重合。
中芯国际汽车与工业占营收10%，按500亿营收估算，汽车与工业为50亿营收。华虹公司主要产品为内存芯片和功率芯片。按165亿营收，70%占比估算，营收大约110亿。其他三家本身营收很低，不做比较。
国产替代分析
国内的芯片企业是追随着国际企业而建立的，在竞争中处于追赶者的地位。中芯国际是主攻高端制程。高端制程现在已经形成寡头格局。台积电和三星牢牢控制着这一领域的主导权。中芯国际想要追上它们，面临着先进设备封禁和专利技术阻拦，任重而道远。华虹公司利用成熟制程，生产汽车、家电和机电产品需要的芯片。这一领域的国产替代空间最大。特别是我国的新能源汽车的崛起机遇面前，汽车芯片的需求非常巨大。晶合集成专攻显示芯片。显示面板市场是成熟市场，我国的显示器企业发展成熟，市场需求巨大，缺点在于属于专业市场，发展前景不够。芯联集成和华润微都是特种材料偏多的半导体代工。它们属于新产品市场，除了充电变压芯片，其他非常小众。
新能源汽车芯片需求分析
分析芯片市场，就不得不说新能源汽车对芯片的需求。汽车芯片分计算及控制芯片、存储芯片、传感芯片、通信芯片、能源供给芯片、cmos图像芯片。此外，相比于消费类芯片，汽车芯片对于可靠性及安全性的要求更高，一般设计寿命为15年或20万公里。在工作温度、湿度、发霉、粉尘、水、EMC以及有害气体侵蚀等方面，汽车芯片往往都高于消费类芯片的要求。汽车芯片需要经过严苛的认证流程，包括可靠性标准 AEC-Q100、质量管理标准ISO/TS 16949、功能安全标准ISO26262等。整体而言，汽车芯片的高标准、严要求、长周期，将入行门槛一再拔高，这就要求汽车芯片厂商不仅要有超高的技术水平，而且要有强大的垂直整合能力，才能够在汽车芯片上有所建树。一辆新能源汽车需要的芯片数量从1000到3000不等。2月29日，国家统计局发布2023年国民经济和社会发展统计公报。数据显示，新动能成长壮大，我国去年新能源汽车产量944.3万辆，比上年增长30.3%。24年按1000万辆估算，一辆车平均2000个芯片。那么芯片的需求200亿个。其中mcu约占30%，60亿个。功率芯片大概10%，20亿个。电源和模拟芯片大约30%，60亿个。
结语
芯片企业的盈利都会收到芯片行业周期的影响。同时，芯片行业也是技术发展影响非常大的行业。产能周期与技术周期双重影响下，芯片企业的生存和发展环境非常残酷。一方面要面对技术竞争，一方面要面对弱周期打击。我们认为华虹公司产品瞄准的市场成长空间最大，同时公司的经营规模相比其他三家公司形成优势。中芯国际是我国最优秀的芯片代工企业，面临的竞争环境压力较大，盈利周期更长。中芯国际的猜想空间是绑定华为的高端芯片制造需求，填补国内高算力芯片的需求。基于以上分析我们比较看好中芯国际和华虹公司。而从短期来看，华虹公司更适合持有。