本文尝试从年报的角度解读一家企业.我们要看的企业是杭州解百.杭州解百是一家从事商场运营的老牌商贸企业.它拥有2座商场,一家是杭州解放路百货,另外一家是杭州大厦.解放路百货是中低档商品,杭州大厦是高档商品.在杭州以西湖为中心的时代,它占据了最好的商业位置,是杭州商场的王牌.本文年报角度涉及的历史周期会比较长,对现在的影响没有很大,主要是一篇学习文.
一、 营收与净利润
2013年杭州大厦和杭州解百重组,组成新的杭州解百.13年营收达到66.47亿.之后4年营收逐年下降.2013年与2016年相比下降了14亿之多.从数据看,重组之后并没有爆发出规模效应,反而因为重组发生了融合成本.从2017年开始,营收开始增长,但是净利润还在下滑,一直到2019年净利润和营业收入的增长才开始同步.2020年剔除会计准则影响,营收增长了24.2%,其中杭州大厦营收增长29.74%,解放路百货营收是下降的.从这里可以看出,高档商品是商场业态的利润核心.
二、 杭州解放路百货与杭州大厦
从2021年后的年报摘取数据,可以发现杭州大厦的净利润和归母净利润每年的差额有7300万到1.1亿之间.这是杭州解百去掉杭州大厦后每年的亏损额.虽然杭州解百是杭州大厦的控股母公司,但是杭州解百是靠着杭州大厦盈利,自身的商场经营一直在亏损.在2013合并之前,杭州解百每年也有几千万的净利润,并没有亏损.在2015年的年报里可以计算出母公司盈利700多万.从2016年到2023年母公司的商场一直处于亏损状态.根据2023年报,解放路百货结束了委托给杭州大厦管理的关系,开始重装转型.
三、 杭州解百与全国性连锁商场
在百货商店发展的路上,另外一种美国式的shopping mall被引入了国内,百货公司们不会做地产生意,无力和它们竞争.这是百货公司衰败的一大主因.另外,分析杭州解百就离不开它的老对手杭州银泰.它也面临连锁商场的竞争,它走出了另外一条道路,把自己变成了连锁商场.我们必须要佩服杭州银泰的韧性和创新精神.就在解放路百货衰败的这些年,银泰向对手学习并且进行了创新. 2023年年报里提到杭州湖滨银泰in77成了杭州第三家破百亿的商场.它距离解放路百货不过几百米.如果说连锁百货是因为地产经纪对传统商城的打击,那么杭州解百应该从银泰的身上看到传统商场的机会,至少能做一个抄作业的好学生.
四、 与其他同行估值比较
目前商场的业务组成已经各种各样,很难具有非常一致的比较,直接截图囫囵比较一番,做个参考.
五、结语
杭州解百是一个二线城市的百货商场,它走出了一条高档商场之路,杭州无出其右,它经营杭州大厦是成功的.像它这样的商场每个二线城市都有一个到2个.其中和杭州一直竞争的城市南京,也有一百和中央. 杭州解百从各地开商场到各种投资,近几年有逐渐回归到聚焦本地和聚焦零售主业.它的管理层还是有理想的,把自己的店面经营好,让所有商家在这里赚钱.上面2张截图分别来自2022年和2023年年报.祝福2024年以后的杭州解百能让解放路百货这个百年老店焕发新生.