2016年中国外汇储备直线下降，3万亿大关这个月必然跌破，外汇局进入惜汇如金时代，各种监管限制措施层出不穷。随之而来的就是外界对中资海外收购的巨额外汇使用是否能如期被批准的质疑，其中也孕育不少投资套利机会，近期典型的有三个美股公司，今天分析第一家（ENT）：
全球鹰娱乐 （ENT）于2011年2月2日在特拉华州注册成立。公司是航班容量，连通性和数字媒体解决方案的领先的全方位服务提供商。截止到2015年底，公司共有约1000名员工，其中1/3在美国。已服务于全球200余家航空公司，安装、运营飞机超过700架，年覆盖旅客数约1.5亿。同时是目前世界上最大的航空内容服务分发商，提供包括电影、电视、音频、游戏等在内的各种航空版权内容。说白了就是飞机航班内容提供和上网服务商，航班提供因特网服务这个业务在国外兴起有段时间了，美国本土很多航班都提供类似服务，国内2015年也开始在部分航班上试点运行，但规模很小。可以确定的是，这是未来一个大方向。但公司盈利能力不行，一直在亏损，目前年营业额和市值差不多，都是5亿多美元，如果光看财务指标，很一般的公司，没必要关注。
但2016年11月初一家名不见经传的国内新三板公司，发布了一个不一般的公告，引起了不少人关注，这是当时媒体报道的一些基本内容：
“11月10日讯， 新三板公司喜乐航宣布了一份重大资产重组预案，喜乐航将通过其全资子公司Shareco Group of America, Inc.(以下简称“Share America”)以4.15亿美元，约为28.06亿元人民币的价格收购Global Eagle Entertainment Inc.(以下简称“GEE”) 34.90%股份。GEE是一家纳斯达克公司，2011年完成挂牌，股票代码ENT。本次重大重组交易将通过两种方式完成，一是GEE向Shareco America定向发行新股，以及由Shareco America向GEE现有全体股东发出部分要约收购GEE股份。按照交易方案的设计，GEE公司将以11美元/股向Shareco America发行新股，发行比例为发行后总股本的9.9%，具体发行股数及交易金额根据 GEE发行新股当日的总股数确定；这次定向发行完成后，GEE 公司再次以 11.00 美元/股向喜乐航全资子公司Shareco America 发行新股，预计交易金额为1.5亿美元。
喜乐航表示，若前两次定向发行完成后 Shareco America 已获得股份数与最终计划持有GEE 34.90%股份尚存在差异，则差异部分通过向 GEE 全体股东发出部分要约的方式受让 GEE 股份，从而最终合计持有 GEE 34.90%股份，完成本次交易，交易成交金额预计28.06亿元人民币。喜乐航2016年中报的披露数据显示，截至2016年6月30日，公司净资产仅为1511.5万元，账上现金只有98.23万元，而负债总计1.18亿元，资产负债率较年初上涨近20个百分点至88.63%。”
如果从喜乐航这家公司自身的情况而言，公司净资产1000多万人民币，公司账户只有不到百万人民币现金，计划花28亿人民币收购一家美国上市公司，无异于天方夜谈，被怀疑炒作股价是自然而然的事，但如果深挖喜乐航的背景就发现完全不是这么回事，喜乐航背后就是资本市场上鼎鼎大名的海航系，拥有纯正的海航系血统，公司目前的第一大股东是海航云商投资有限公司，持股比例为45.63%，海航云商控股股东为海航物流，海航物流控股股东为海航集团。海南省慈航公益基金会是喜乐航的实际控制人，这个基金会通过旗下控股公司间接享有对海航集团的相应投资权益。同时喜乐航自己也表示，自身的财力无法负荷本次花费不小的收购计划，拟通过债务融资及商业银行借款方式募集资金，整个交易游海航集团支持。GEE公司的航空互联网业务集中在欧洲和北美，而喜乐航的主营业务是在中国大陆从事航空互联技术开发与平台运营，喜乐航相信在完成本次交易后，公司与GEE在技术与实力上将形成优势互补和合力，公司整体竞争力将大幅度提升。同时公司可在卫星波段采购和娱乐内容等方面和美国GEE公司形成强协同效应。双方的结合将全面提升公司的国际竞争力和品牌效应。
海航系这几年在资本市场可谓玩的风生水起，光A股直接或间接控股的公司多达8家，海航投资(000616)、渤海租赁(000415)、凯撒旅游(000796)、海岛建设(600515)、西安民生(000564)、天海投资(600751)、九龙山（600555）、海南航空(600221)，市值以数千亿级计，同时海航系近几年一直活跃于中资跨境并购中，实际并购规模超过500亿美元，尤其是在旅游服务及航空运输业等相关上下游的收购动作频频。 2015年以来，几乎月月都大手笔并购，典型的并购如：2015年7月海航集团以27.3亿瑞郎（约合人民币175亿元）全资收购全球最大航空地面服务及货运服务供应商Swissport公司。 8月28日，海航投资控股有限公司收购位于伦敦金丝雀码头金融区核心位置的英国路透社总部大楼（30 South Colonnade）。9月7日，海航集团旗下渤海租赁宣布以25.55亿美元的价格收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon 100%的股权。 11月24日，海航集团宣布出资4.5亿美元收购巴西第三大航空公司蓝色航空（Azul Brazilian Airlines）23.7%的股权。2016年 2月17日，海航集团宣布以60亿美元收购全球最大的IT产品分销商英迈Ingram Micro。 4月5日，海航资本集团有限公司同卖方Shorenstein Realty Service以4.63亿美元在纽约曼哈顿完成第二栋写字楼（850 3rd AVE）的收购交易。 4月11日，中国海航集团以14亿瑞士法郎（15亿美元）的价格收购瑞士航空配餐公司Gategroup Holding AG。5月6日，中国海航集团与新加坡上市物流公司CWTLtd.的控股股东进行深入谈判，拟收购他们所持CWT股份；该交易对CWT的整体估值约为10亿美元。5月31日，海航集团将以每股0.30澳元的价格买入约1.59亿澳元（约7.52亿元人民币）的维珍股份。8月3日，航集团旗下海南航空股份有限公司宣布完成对巴西蓝色航空4.5亿美金的战略投资，收购蓝色航空23.7%股权，成为其单一最大股东。 8月19日，中国馆海航集团旗下公司HNA Ecological Technology Group收购了香港鹰君集团在旧金山市中心一栋写字楼商业地产，收购价格为2.55亿美元。
并购活动完全就是停不下来的节奏，对比高调的安邦，低调的海航毫不逊色，目的只有一个，就是完成海航全球布局，尽早进入世界500强，对比海航之前一系列的收购，只能说有钱任性，这次不到30亿的资金，对海航完全不是回事。
说了一大堆铺垫，回到本文重点，海航对ENT的收购，按公告分为三步，
第一步：GEE公司将以11美元/股向Shareco America（实际控股放是海航）发行新股，发行比例为发行后总股本的9.9%，目前ENT的股本是8500万股，发行后9.9%，也就是第一步GEE向海航以11美元一股的价格发行930万新股，发行后海航占9.9%股份；
第二步：GEE再次以11美元/股向Shareco America发行新股，价格还是11刀，总计约约1.5亿美元，大概1360万股，发行后，海航占股比例上升到21.2%，ENT公司股本为10800万股。
第三步：海航向GEE 全体股东发出以每股11元价格部分要约的方式受让 GEE 股份，以实现最终计划持有GEE 34.90%股份的目标，大概回购要第二步后ENT13.7%的股份，1480万股，涉及资金大概1.6亿美元。
如果整个计划顺利完成，ENT的大股东将变成海航，股本增加2300万，每股净资产增加3.7元，涉及向公众回购1480万股，回购价11美元。消息发布之前，ENT股价7.2，随后一路下跌到6块，再反弹到8元，最近又跌回到6.3，似乎完全没影响。考虑到外汇管制趋严的影响，虽然当时双方预计交易将在2017年2季度前完成，唯一的风险点就是外汇使用不被批准导致交易失败，这种概率还是存在，如果这个概率是一半的话，目前ENT股价已近年内低点，再次向下的空间大概20%，如果成功，股价大概率会回升到9到10块这个平台，向上的空间大概是50%，风险收益比大概是2:5，收益预期比损失高1。5倍，值得以一定仓位一搏。目前有两种思路，一是买入正股，加少量put对冲，设置一定止损；二是以原打算买入正股20%的仓位买入5月份到期的call，做好全部牺牲准备；后者更激进点，回报也相对高。
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