结论1：维持老观点，银行经营同质化，各领风骚两三年。
结论2：银行股价值绝对低估，值得持有。
大脑指挥屁股的结果：我对民生未来的两三年不乐观，准备进一步降低仓位，直至象征性持有。其他的三家无法判断优劣，维持现有仓位不变。同时，说明一下，就算是民生，我依然维持（09年初起）银行股十年十倍的观点不变。
浦发银行上半年实现主营收入590亿元，同比增长26.93%，实现净利润226.56亿元，同比增长16.87%，每股净利润1.21元，每股净资产11.70元，市场价9.47元，动态市盈率（中报*2）3.90倍，市净率0.81倍。就市盈率看，相对于兴业溢价1%。
民生银行上半年实现主营收入651亿元，同比增长11.73%，实现净利润255.70亿元，同比增长11.44%，每股净利润0.75元，每股净资产6.53元，市场价6.26元，动态市盈率4.17倍，市净率0.96倍。就市盈率看，相对于兴业溢价8%。
招商银行上半年实现主营收入843亿元，同比增长31.54%，实现净利润304.59亿元，同比增长15.94%，每股净利润1.21元，每股净资产11.34元，市场价10.56元，动态市盈率4.37倍，市净率0.93倍。就市盈率看，相对于兴业溢价14%。
兴业银行上半年实现主营收入594亿元，同比增长11.12%，实现净利润255.27亿元，同比增长17.97%，每股净利润1.34元，每股净资产11.57元，市场价10.32元，动态市盈率3.85倍，市净率0.85倍。
从主营收入增长来看，招商最高达31.54%，浦发次之26.93%，民生与兴业只有11%，似乎浦发招商应该有所溢价，但只有招商稍许有点溢价，浦发的市场估值并没有高于其他两家。
从净利润增长来看，由于招商浦发需要提高拨备计提，所以净利润的增长大家都差不多，反而是兴业最高17.97%，浦发次之为16.87%，招商15.94%，民生11.44%。
从市场估值看，这四家银行目前都差不多，只有招商稍许高一点，但考虑到招商的知名度与主营收入的增长率，有所溢价是合理的。由于民生我认定为拨备计提不足，且大量三个月以内逾期贷款会影响下半年资产质量，下半年有大量拨备计提的必要，所以民生的市场估值显得高了。
从非息收入比（（非息净收入+投资等其他收入）/主营收入）看，浦发兴业有继续提高的空间，招商民生继续提高的空间已不大，意味着在未来民生招商的非息净收入继续大幅增长的可能性已不大。
从下半年的主营收入增长毛估估看，招商浦发将维持上半年的增长速度，民生兴业会高于上半年增长速度。
从明年的主营收入增长速度来看，由于民生兴业在今年是主动收缩，招商浦发是主动扩张，且核心资本充足率前者已高于后者；且从加权风险资产净收益（净利润/加权风险资产）来看，招商浦发也没有明显优势，所以，我毛估估民生兴业明年主营收入的增长速度将高于浦发招商。民生明年有继续提高拨备计提的压力，兴业没有。
综合性结论：我对民生未来的两三年不乐观，准备进一步降低仓位，直至象征性持有。其他的三家无法判断优劣，维持现有仓位不变。
目前我持有这四家银行股，持股占比顺序为兴业，招商，浦发，民生。
今天，在这里推出一个我自己的土八路毛估估指标，叫做“银行毛利率”指标（见附件），这实际上全称应该是“加权风险资产主营收入比率”，其公式为：主营收入/加权风险资产。银行的主营收入一般由三个部分组成，一是利息净收入，二是非息净收入，三是投资等其他业务收入，这三者的合计就是主营收入。
这个指标就相当于生产型企业的毛利率指标，这个指标越高越好，在巴三新政实施且银行股融资能力缺失的环境下尤其重要，因为这个指标将直接影响银行的内生性扩张能力。在这里，招商最高5.36%。民生次之5.02%，兴业4.81%。浦发4.64%。
当然，这个银行毛利率的指标还需要结合成本收入比（管理费用/主营收入），这个指标就相当于实体企业的管理费用；需要结合信用成本比（拨备计提/贷款总额），这个指标就相当于实体企业的销售费用。银行的主营收入减去相关税费，减去管理费用，减去拨备计提，那么就是银行的利润了。
假如朋友们有兴趣，那么可以建立一个更直接的指标，我称之为加权风险资产净利润比率，这可以直接反应银行加权风险资产的获利能力。其公式为：加权风险资产净利润比率=净利润/加权风险资产。
嗯，下面就是附表注释
银行毛利率上面已说过，这里就不说了。
注1：非息收入比，这是非息收入相对于主营收入的占比指标，其公式为：（非息净收入+投资等其他收入）/主营收入，这个占比越高越好。当然，反过来说，由于非息收入比也不可能无限高（国外大概在40%左右），所以，这个指标高了就意味着继续提高的空间不大，低了就意味着还有提高的空间。在这里，招商最高36.08%，民生次之33.06%，兴业是24.19%，浦发21.25%。不知道大家注意到没有？这个指标的高低与“银行毛利率”指标相关性比较高。所以，意味着提高“非息收入比”就可以提高“银行毛利率”。
注2：成本收入比，这是指管理费用与主营收入之间的比率，其公式为：成本收入比=管理费用/主营收入。一般来说，这个指标越低越好。在这里，兴业最低21.29%，浦发次之22.76%，招商26.78%，民生29.12%。当然，其中的道理和上面的非息收入比是同样的，这个指标也不可能无限低（国外一般在40%左右或以上），兴业浦发继续下降的空间也不多，民生招商还有下降空间。
注3，信用成本比，这个相当于实体企业的销售费用，其公式为：信用成本比=拨备计提或者说资产减值准备/贷款总额。一般来说，在拨备计提覆盖了不良贷款以后，这个指标越低越好，这也是银行调节或者说平滑利润的一种有效手段。在今年上半年，招商最高1.348%，兴业次之1.266%，浦发1.233%，民生0.96%。但民生很显然并没有覆盖上半年的新增不良贷款，有提高业绩之嫌疑。
关于这个信用成本比，为了提高数据敏感度与对银行毛利率指标的相关度，我几度想修改公式，把公式修改为：信用成本比=拨备计提/主营收入。但考虑到银行业约定俗成的指标，就还是算了。
注4，核心资本充足率，即银行业很重要的监管指标，巴三新政主要提高的就是这个东东，这几年银行频繁融资的原因也是这个要求（从4%提高至8.5%）的提高，这属于监管高压线，绝对不能碰，否则就会限制业务开拓。这个今天的公式比较烦，在这里我就不说了。一般毛估估公式可以视之为：核心资本充足率=银行净资产/加权风险资产，这个指标是银行财务报告必须披露的，所以没必要自己去计算。
在目前银行融资功能缺失的情况下，这个指标越高越好，高就意味着还有着扩张或者说规模增长空间。在这里，兴业最高9.35%，民生次之8.76%，招商8.73%，浦发8.48%。在这里，除了兴业还有增长空间，其他的三家基本没了扩张能力，只能依靠经营利润补充资本金来进行内生性增长。
附件：相关数据一览表
嗯，假如我有兴趣，那么下一篇就谈谈管理层，几年过去了，这四家银行的管理层已有所不同，有必要梳理一下对他们的个人感觉。
$浦发银行(SH600000)$ $民生银行(SH600016)$ $招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$