$苹果(AAPL)$ 最近有点失落，在今年生成式AI新一波热潮带动美国科技股屡攀新高的背景下，苹果的走势显得颇为疲软。最近，苹果宣布放弃造车，全力投入AI，也是在当前科技前沿发生巨大变化下的无奈之举。苹果，已经成为不再性感的old money。
苹果放弃多年的造车梦，而雷布斯正准备再用十年做一次的创业拼搏，那就是小米汽车。如果说苹果造车是起了个大早，最后连晚集都没赶上，干脆不去了；$小米集团-W(01810)$ 则是奔着赶晚集来的。小米SU7虽然发布了，价格到现在还没有公布，而电动车这个市场已经和几年前发生了翻天覆地的变化。深耕二十多年的比亚迪终于登上霸主，连钢铁侠的特斯拉都要避其锋芒，造车新势力你方唱罢我登场，理想汽车风头已经盖过了曾经一时风光无两的蔚来，华为则携着一帮老汽车伙伴强势来袭。毫无疑问，这个时候登场的小米，雷布斯估计也捏着一把汗。
本文试着在这个节骨眼上，重新审视小米的投资价值。
小米，在中国资本市场是一个比较独特的存在，它天生带有互联网基因，但说它是科网股吧，它和阿里巴巴、腾讯之类的互联网股票明显不同；它起家是做智能手机，和华为是老对手，但说他是ICT股吧，他和华为、中兴之类也大相径庭；它还卖电视卖空调，甚至卖净水器卖扫地机器人，说它是家电股吧，它和美的、海尔这类股票也迥然不同。它卖硬件，但玩的其实是软件，卖产品，玩的其实是生态，所以说，小米在中国确实是独一无二的。
从商业模式来看，小米和苹果最为接近。当然，小米的实力深度和苹果没法比，即使和华为比小米也还差一大截。小米的短板在于缺乏科技硬核实力，小米的长处在于其互联网基因和粉丝经济运营能力，以及在此基础上长期积累而形成的生态圈。小米目前的手机和AIOT业务已经到了天花板，这一方面是因为消费电子本身已经到了发展的天花板，难以出现如当年IPHONE那样的革命性突破；另一方面，小米的技术实力硬伤使得自己难以摆脱以性价比取胜的战略，直到现在都无法支撑其高端化转型。雷布斯一直宣称的不追求高毛利率，一方面可说是公司的战略或价值观，但另一方面说也是现实的选择。
因此，小米汽车业务可说是小米谋求新突破的战略关键，雷布斯下了大赌注，我也毫不怀疑他所倾注的热情和心血。在中国企业家里面，我觉得雷布斯是很值得尊敬的，他既有创业的激情和梦想，也能脚踏实地的把事情干成。所以我对小米SU7还是颇有信心的，相信有小米强大的产品团队和小米手机生态的支撑，小米汽车应该能够在激烈的市场中杀出一条血路。
只是，所谓天时地利人和，在天时上， 小米汽车这次真的不太好。苹果为什么在这个时候退出造车,all in AI? 因为新的科技浪潮正在风起云涌，通用人工智能带来的新科技革命已经呼之欲出，OpenAI、英伟达正在AI潮头站立，连钢铁侠马斯克都开始羡慕嫉妒恨，苹果的担心就在于：得AI者得天下。所以相比较而言，电动汽车的战略意义重要性已经下降。从另一个角度来说，电动汽车的未来也在于自动驾驶，而其底层技术仍是人工智能。
乔布斯推出了划时代的iphone手机，马斯克借用iphone手机的思路来重新定义电动汽车造就了特斯拉，他们的中国传人，就是雷布斯。雷布斯同志对行业前沿跟的是很紧的，21年小米机器人实验室推出了机器狗，后来还有人形机器人；去年ChatGPT大火之后，小米AI实验室也推出了大模型，这些前沿赛道小米都没缺席，遗憾的就是技术积累还是薄弱，只能够得上二流产品的地位（我这是和国际一流对比）。相对于华为在核心技术上的厚积薄发，小米还得要好好努力。
从投资估值角度看，可以把小米拆开两部分来看，一部分就是现有的业务，包括手机、AIoT及服务业务，这部分估值按现在3000亿市值是基本合理的。另一部分就是未来业务，包括电动汽车、机器人、AI等业务，小米现有的AI基础能力主要在于端侧的中小模型尺度，如果小米能够利用其澎湃OS平台整合端侧AI能力，赋能于电动汽车和机器人业务，以及之后的AI手机业务，这一部分未来业务还是很有想象空间的。
但是，小米必须加强其核心技术研发能力，惟其如此，才能像华为那样以技术赋能业务，否则就算进入再多业务领域，恐怕也只能是在第二梯队跟随，最终流于平庸。考虑到小米的研发投入毕竟和华为相去甚远，如果铺的太开可能又难以在关键点取得突破，这可能也是小米当年想自研手机SOC但最终未能成功的原因。所以，这也是一个悖论，雷布斯要想解决还真不容易。
综上说述，我认为小米当前的3000亿左右市值是合理的，未来还有一定的上升空间，但如果小米不能解决硬核技术的短板，那么股价要想有惊艳的表现机会不大。