中国铝业战略投资价值提升的主要逻辑分析：
1.铝合规产能供给受限：铝虽然是基本工业金属，但近年来的产业地位越来越高，一方面是新应用不断增加，包括汽车，光伏，电池，机器人，国产大飞机等等；一方面，由于铝生产的高耗能，为了配合国际双碳要求，国家已规定铝的合规产能为4554万吨。
也就是说，未来铝的消费在增加，但铝的产能却受供给天花板制约。
根据发改委等部门在2017年联合出台的电解铝行业供给侧改革纲领性文件《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的具体通知》，国内电解铝合规产能的天花板为4554万吨。这意味着电解铝运行产能已经逼近供给侧改革的红线，未来增长潜力受限。
这是近年沪铝一直能维持18000元/吨以上的重要原因。截至2月7日，上海有色中国电解铝总成本为16884.07元/吨。
2.铝土矿对外依存度高：我国铝供应和消费均集中在国内，但铝土矿的定价权在国外，因为我国是铝土矿净进口国，仅靠国内产量无法满足国内的全部需求。
据海关总署数据，2022年我国总进口量为12567.74万吨，而总出口量只有4.69万吨。而通过对比中国总产量与总需求量，也可以发现总产量难以满足总需求量，且两者缺口较大，因此我国存在一个较大的铝土矿进口需求。同时伴随着国内的铝土矿开采进一步受限，我国对外依赖度整体呈上行趋势，22年的进口依赖度走高至60%以上。
2023年中国铝土矿进口量再创历史新高，全年进口14138万吨，较上年增长12.9%。其中，自几内亚进口9913万吨，增长40.9%；自澳大利亚进口3456万吨，保持稳定；自印尼进口183万吨，同比下降90.4%；此外，中国还自土耳其、黑山共和国、巴西、加纳等10个国家合计进口铝土矿587万吨。从月度来看，7月单月进口量达到1291万吨，创单月进口量的历史新高。
数据来源：海关总署 图
1 2008-2023年中国铝土矿进口量（万吨）
综上，铝土矿供给对外依赖强，而我国是铝消费第一大国，供给端弹性较大。且国际局势越不稳定，国家对战略资源储备需求越重视。
铝价为什么会攀升？
1.国内刺激：2月中央财经委会议，明确提出，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。
2.国际降息：互换市场定价显示，2024年美联储的宽松幅度仅为75个基点，即降息三次。前瞻指标已经在印证美联储下半年降息的趋势。
3.能源成本高居不下：由于国际局势的不稳定，战争冲突导致国际油价攀升，同时带动煤，天然气等能源价格，铝是高耗能工业品，能源价格对铝价有强支撑。
为什么把中国铝业作为稳健型配置的一个选择？
1.中铝的行业地位国内最高。中铝掌握着上游最多的铝土矿资源，是国内氧化铝产能第一的企业，所以中铝的原材料自给率和供应地位比其他铝业公司都强；
2.铝消费稳定且增长，价格受供给和成本支撑，尤其是合规产能已达上限的形势下，铝的供给是偏紧的，所以铝价的总趋势向上，铝的盈利可以保障。
3.中铝作为国家铝业央企，基本面的安全性较其他企业更好，抗风险更强，当前估值合理，未来随铝消费的量价齐升而受益。
4.需求端的增长确定性高，过去铝的消费集中在建材，家电。但近年来，新产业爆发对铝，铝合金的需求是持续放大的。$中国铝业(SH601600)$ $上证指数(SH000001)$
作者：王兆江
出品：北山常成基金投研院