$牧原股份(SZ002714)$今天谈谈牧原的短中长3个逻辑。一，先谈谈长线逻辑，这对持股雷打不动者而言至关重要。我是去年二季度进入猪圈的，最核心的底层投资逻辑是：1，非瘟改变养猪行业，头部企业在特殊时期利用政策红利高速扩张，2019年后的获得土地红利，低息贷款红利，免税红利，甚至特殊情况占用农用地，国家也通过划补农用地允许规模企业扩张。而这些资源资金政策红利在未来几十年也不会再有。2，行业在非瘟下已然出现巨变，散养户逐步退出养猪市场是未来趋势，而这部分份额将由规模企业替代，而在2018年，头部前10家养猪企业占比10%都不到，而牧原2%都不到。纵观全世界发达经济体养猪行业基本都是集中化，头部企业占比均超过50%以上。而中国是一个猪需求量占全球50%的国家，每年6-7亿头猪的需求，上万亿的市场空间，可想而知规模企业市场空间有多大。行业集中化是趋势，头部占比越来越大也是趋势。3，选择最大的受益者，这中间很多投资人开始会在新希望，牧原之间左右摇摆，实际上很正常，非瘟前，牧原是唯一一个几轮周期年度没有亏损的养猪企业，新希望是非瘟下能超预期出栏的企业。牧原的优势是种群完善，育种技术先进，设备先进，防控水平高，非瘟前成本领先行业平均水平1-2元。新希望的情况是非瘟前养猪这块存栏不多，算是新起之秀，没历史包袱，有资金优势，有政策红利优势，有人才优势。两者之间我的选择是牧原，确定性第一，牧原的优秀能够延续，这决定于领军人物和企业文化。之前有文谈了新希望，得罪了不少人。这里就不展开了。4，牧原的成本优势在非瘟下与各大规模企业距离拉开，自繁自养由非瘟前1-2元扩大到目前4-5元/公斤。成本优势是可持续高速扩张的基础，也是占据市场份额攻城掠地的手段。市场诟病的大存大贷，明股实债，负债率高等，这些都是非瘟历史背景下，企业高速扩张的必然现象，只要是一个做过生意的人都懂，在办公室看财报，指点江山的估计到现在还是不懂。5，无限的复制粘贴模式，贷款融资—盖猪栏—招兵买马。能持续的基本是种猪自由，拥有独立的芯片，拥有高质量的管理模式。由此构造自繁自养低成本扩张的核心逻辑。这是投资牧原养殖端的长线大逻辑，未来延伸到屠宰食品端则是更大的逻辑。以后谈屠宰食品端的想象空间和实现模式。二，中线逻辑，谈中线逻辑首先建立在长线基础上。中线而言用3年角度去看或许更合理。这里边涉及周期变动因素，1，目前数据显示，能繁母猪群体，二元占比54%，三元占比46%，2，外购猪仔育肥比例占比30%，当前成本端超过24元/公斤。3，2020年，生猪总出栏5.27亿头，进口肉比2019翻了一倍多，400多万多。这里边几组数据说明了几个事情，第一，能繁母猪质量整体不佳，离恢复到2017年水平尚有2年以上时间，这是个逐步淘汰三元，恢复二元的过程，只有当三元比例占比非常低时才算恢复，看能繁总量数据即便超越2017年120%也谈不上恢复。未来2-3年是二元逐步替代三元群体的过程。表现在猪价上则是长期震荡式下跌过程。例如本年跌穿24元后就会反弹，反弹到一定水平又会下跌。这是由市场最高那部分产能决定，而这部分产能目前占比还是很高，例如30%产能外购猪仔育肥成本端超过24元，一旦跌穿，这部分产能就会亏损，淘汰后，市场缺猪，猪价马上又会起来。这是个反复拉锯的过程，跟以往所有猪周期都不一样。未来只有当大部分养殖户成本靠近，二元能繁恢复，周期才会重现。这是我的判断，核心在于全社会成本是否接近，而未来1年仍然不会看见。所以新周期仍未到，有的只是反复淘汰落后产能的过程，这个过程不会短。那么，牧原中期是处于怎样的情况？首先，牧原是非瘟下最大的赢家，这红利比一般人看到的还要大的多。新周期来临之时牧原的情况应该是这样，第一，完成8000-10000万出栏水平，第二，完成4000万屠宰产能，第三，负债率降到历史低位。第四，育肥成本不会超过12元。第四，市值8000-10000亿水平。这是中期投资逻辑。

至于短期而言，最近也说了不少，最近2个月的调整来自于去年大宗接货资金抛售和受市场核心资产大调整影响，而目前基本大宗抛售告一段落，下个月开始基本没压力。下个月有几个大事件，第一，可转债落地，第二，一季度预告，第三，月底一季度，年度报表。重要看点固定资产，在建工程，能繁数据，出栏规划，资本支出等，挺让人期待的。4月行情是非常值得期待的，二季度再创新高概率非常高。

话说太多，懂得自然懂，我是6分水平做1件事情，得60分，那些大V们10分水准干了几十件事，好像行行都懂，每件事情都能泛泛而谈，指点江山，殊不知学问贵精不贵多，奉劝那些大侠们耕好自己的一亩三分地，老老实实做好自己能力圈内的事情，尽量不懂不说，不懂更不要做。谈猪，逻辑太深，我进入猪圈1年也仅仅只是门外汉，略懂一点皮毛和能在猪圈里活得比较滋润。相信未来几年也会躺在猪圈里，那个词叫—躺赢。