内容整合自中金财富、懒人养基
不过最近红利策略的表现风光不似从前，6月以来中证红利指数已经回撤超6%。
红利主题基金是否过热，还能上车吗？我们又应该在什么时候卖出红利策略？
01、红利策略能“红”多久？
经典的红利策略是以股息率为核心指标的选股策略，主要投资于持续稳定派发分红的公司，力求通过公司的稳定分红获得盈利空间。
高股息一定程度上证明公司盈利能力不错，现金流较为充足，分红意愿也较强，主要集中在银行、煤炭、交运、电力等成熟期行业。
因此，我们在成长风格和景气度都确定性较弱的情况下，投资于传统和成熟型企业的红利策略无疑成为了资金不可多得的“避风港”。
与其纠结于短期回撤，不妨放眼于长期。从A股近十年的历史上来看，在几次市场下行期间中，红利策略确实是跑赢了大部分的主流股指，能够为我们提供一定的安全保护。
以中证红利指数为例，在2016年、2018年以及近三年的持续震荡中，中证红利指数都走出了相对优秀的独立行情，而红利低波指数除2018年之外，其余每年都取得了正收益。
图：近十年红利指数与主要股指涨跌幅对比
数据来源：wind，中金财富产品与解决方案，数据截至2024/6/25。
不仅仅是在A股，从全球视角来看，红利策略也是能够穿越周期的有力工具。
纵览美国、日本等发达市场，从长周期来看，MSCI编制的红利指数在大部分情况中都跑赢了本国的母指数，而且部分市场的红利指数波动率比母指数更低。
图：全球主要市场红利指数表现一览
数据来源：MSCI 官方网站 网页链接，统计时间区间 1999 年 1 月-2023 年 10 月。
02、现阶段红利策略过热了吗？
“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”，在我们的习惯性认知中，如果一个主题风格在短期内表现得太过耀眼，就会引发对于风险积聚的担心。过去三年A股反复震荡，而红利策略始终处于震荡上行的趋势中，不少人会关心现阶段红利策略是否已经透支了潜在收益？
从估值水平来看，近十年来中证红利指数虽然一路震荡上涨，但是市盈率只是略有上涨，并没有因为上涨而泡沫化，这也许是得益于企业更快的内生性的盈利增长，未来也许仍然存在估值提升的机会。
图：近十年中证红利指数点位与估值走势
数据来源：wind，中金财富产品与解决方案，数据截至2024/6/25。
而从拥挤度来看，红利策略确实目前属于炙手可热的状态，但如果拉长时间看，和2018年年初以及更早的2015年等年份相比，目前的拥挤度仅处于中等偏高的位置。
图：中证红利指数拥挤度测算
数据来源：Wind，中金财富产品与解决方案；统计区间：2011/01/01-2024/06/26
虽然短期市场波动无法预测，但从中长期角度看，宏观经济仍旧在转型阶段，我们所处的低利率环境大概率还要延续，在“安全”和“防御”为主的投资风格影响下，红利策略仍然具备长期的配置价值。
因此，当市场出现较大回撤时，或许正是可以考虑是否是红利策略合适的配置时点。
03、什么时候卖出红利策略？
按股息率指标卖出止盈
当股息率处于近10年50%以下历史分位时，表明该红利策略的性价比已经不高，可以考虑分批卖出止盈。
当月股息率低于近10年“危险值”，或者处于25%以下历史分位时，可以考虑清仓卖出止盈。
按PE估值指标卖出止盈
红利策略相关企业基本都处于企业生命周期中的成长后期或成熟期，也可以参考PE估值法止盈。
当PE处于近十年50%以上历史分位值时，可能考虑逐步卖出分批止盈。
当PE高于近十年“危险值”或低于25%历史分位值时，可以考虑清仓卖出止盈。
结合持仓盈利情况止盈
当股息率或PE估值接近历史中位值（50%）附近时，如果持仓红利策略已经有盈利，可以考虑止盈持仓盈利部分，留下本金部分；
如果没有盈利，也可以一直持有，暂时不止盈，直到股息率接近25%历史分位或PE接近75%历史分位附近再考虑清仓卖出止盈。
组合投资可以通过动态再平衡止盈
如果是红利策略与科技成长策略构成的投资组合，可以定期在两个策略间进行动态再平衡实现止盈的目的。
红利策略、科技成长策略与固收策略构成的投资组合，可以先进行股债动态再平衡，然后再在两个权益策略间进行动态再平衡，以达到止盈的目的。
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