重点机构：中欧基金、幻方量化投资、泉果基金、易方达基金
调研摘要：
问：为什么资产评估中，以钨精矿为例，价格预期是逐年下降的？是否能代表公司对未来钨价的预期？怎么看待未来钨精矿的价格走势以及未来长期的价格中枢？
本次评估采用基准日(2023年7月31日)前五年一期平均价格作为未来长期销售价格；同时考虑到矿产品价格近期高于五年一期的平均价格，本次评估前几年采用过渡价格平滑至长期不变价格，即2023年剩余计算期采用当年实际已实现均价(约为10万元/吨)进行预测，并以此为基础通过3个年期过渡至长期不变价格(约为8.6万元/吨)，因此业绩承诺期内预测价格处于下行通道。柿竹园的钨精矿评估取值不含税价格8.6万元/吨，萤石评估取值不含税价格1282元/吨，评估价格的取值完全是按照公允的和标准的评估准则来进行测算后的取值。
关于钨精矿价格的未来走势可以从几个方面考虑。第一，世界上主要国家均将钨列为关键战略金属进行管控，钨也是中国乃至世界公认的中国具有资源优势的战略金属品种。目前中国对钨精矿开采和销售均有限制，国内钨精矿开采采用配额管理，对钨精矿和钨制品出口也有限制。第二，柿竹园两个主要产品中，钨精矿年产7500吨左右，处于全世界第一地位，也是目前全球钨精矿年产量最大的单体矿山企业；除此之外，柿竹园公司还是全球最大的萤石生产企业之一。从战略上看，柿竹园的注入将增强公司对钨全产业链条的掌控力，增厚公司钨资源的支撑力；从未来发展看，全产业链贯通将增厚公司盈利。随着钨资源短缺和严格的管控，我们对未来钨精矿价格持有持续向好的态度。
问：采矿权扣非归母净利润先降后升的原因是什么？
矿业权部分对价是30亿元，三年7.4亿元的扣非归母净利润先下降后上升的原因，一是销售量看，本次技改将地下开采改为低成本的露天开采方式，降低单位采矿成本，缓解未来资源品位下降导致的精矿成本上升、企业效益下滑的压力，但由于技改期间需要逐步从地下开采过渡至露天开采，根据柿竹园公司后续对矿山开发的开发利用方案，技改实施期间与业绩承诺期(2024—2027年)存在重叠，因此受技改期间柿竹园产量下滑的影响，销售量会有一定波动，但在未来达产后产量将逐年提升，实现万吨钨精矿开采规模。二是销售价格影响，问题1中已提到评估价格的测算方式。公司将通过技术创新、推进智能矿山建设等措施不断提升柿竹园公司生产效率，同时严控成本，保证柿竹园公司的盈利水平。
问：除柿竹园外，公司托管的其他钨矿山注入的节点和节奏是什么样的？后续矿山注入评估值的确定方式。
在一体化上，柿竹园是钨矿资产注入上市公司的起步，公司实控人控制下的钨资源只要符合上市条件和盈利要求，条件成熟就会注入上市公司，这也是公司实控人作出的承诺。公司未来将最大限度地减少关联交易、消除同业竞争，提高上市公司质量，增厚上市公司盈利。因各矿山企业情况不同，资源禀赋不同，公司也在同步梳理。待本次交易标的资产交割完成，公司将会立刻研究剩余矿山的注入工作。后续矿山注入的评估值也将按照评估准则来进行公允合理的评估，不会有重大变化。
券商研报：
重点机构：兴全基金、交银施罗德、富国基金、华夏基金
调研摘要：
【问题】公司一季度的毛利率和营业利润率均有提升的主要原因？二季度预期如何？
【回答】第一季度毛利率提升主要因为公司营收的产品结构有所变化，云端及存储和新增并表的汽车天线业务的毛利率较高，营收占比提升，对公司整体毛利率提高有帮助。营业利润率改善主要是去年一季度因公司政策和市场变化计提了资产减值损失和信用减值损失，今年一季度无较大减值损失计提的影响。公司第二季度的营业收入预计与第一季度持平，利润端有些压力，主要由于公司持续增加海外产能布局，墨西哥、波兰等新建厂房的产能利用率提升需要一定时间，前期营运成本较高，对营业利润率有一定负面影响。
【问题】公司主要大客户的毛利率水平如何？终端产品售价的调整对公司是否有影响？
【回答】公司大客户业务的毛利率受到汇率波动、产能利用率、关键物料(如芯片)的采购价格变动等因素的影响。受大客户每年新产品发布周期的影响，上半年一般为大客户业务的营收淡季，对应的产能利用率相对较低，因此，大客户业务下半年获利情况明显好于上半年。环旭为大客户提供生产制造服务，物料采购是Buy & Sell模式，制造服务报价基本不受物料采购价格波动的影响，所以客户终端产品价格波动也不会直接影响公司制造服务报价和模组售价。
【问题】云端及存储的主要业务情况，以及中长期如何看待这个板块的业务？
【回答】在云端和存储业务板块，公司业务包括服务器主机板、高速交换机、固态硬盘以及笔记本电脑的外接适配器等。公司一季度云端及存储类产品营收为15.5亿元，同比增长41.3%。自去年四季度起，云端及存储类产品的营收开始触底反弹，今年一季度延续了去年四季度的走势。AI服务器带动了通用型服务器的需求增长，也带动存储和交换机业务的需求增长，公司云端及存储业务相应收益。从中长期看，环旭会关注AI和EdgeServer相关的主机板和智能卡相关业务机会，也会关注数据通讯领域的产品。
券商研报：
重点机构：汇添富基金、易方达基金、泓德基金、华夏基金
调研摘要：
问：请问公司，正大天晴与公司合作开发的TQ-B3139的最新进展情况？
答：近日，国家药品监督管理局批准正大天晴申报的1类创新药依奉阿克胶囊(商品名：安洛晴)上市，适用于未经过间变性淋巴瘤激酶(ALK)抑制剂治疗的ALK阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的治疗。该药为公司与正大天晴合作研发，双方共同拥有知识产权，按协议约定，公司享有里程碑收款及后续商业化权益分成。
问：三代ALK抑制剂SY-3505进展咋样了？
答：SY-3505是公司自主研发的完全国产第三代ALK抑制剂，目前已开展两项关键临床试验，包括针对二代ALK抑制剂治疗失败的非小细胞肺癌患者的Ⅱ期临床试验和对比克唑替尼一线治疗ALK阳性非小细胞肺癌患者的Ⅲ期临床试验。这两项试验均在2023年内启动，目前正在全国几十家研究中心快速推进过程中，试验进度符合公司预期。
问：您好，正大天晴与公司合作开发的TQ-B3139里程碑款项具体是多少？
答：根据双方签署的合作协议，在正大天晴收到新药证书和批准文号后，公司将收到对应的里程碑款项。后续，公司还将获得药品销售提成。相关款项的具体金额请关注公司后续披露的定期报告。
问：请问公司，听说SY-5007快要报产了？
答：SY-5007是公司完全自主研发的选择性RET酪氨酸激酶抑制剂，针对RET融合阳性非小细胞肺癌(包括初治和经治患者)的关键Ⅱ期临床试验于2023年10月完成全部受试者的入组，目前还在随访中。同时，针对初治的RET融合阳性非小细胞肺癌患者的确证性Ⅲ期临床试验目前也已完成全部受试者入组，两项关键临床试验进度均符合公司预期。
问：贵公司和其他公司共研的项目挺多，公司有自研的能力，为什么还要和其他公司展开后续合作，是公司实力有局限吗？
答：在公司发展早期，考虑到资金实力及研发成本，结合公司产品布局及合作意向，公司将部分自主研发项目对外转让或合作研发，公司享有里程碑付款及销售分成。2017年后，公司未再将在研管线对外转让，致力于开展全流程创新药的研发工作。截至目前，公司已拥有12个自主研发管线，其中1款已处于pre-NDA沟通交流阶段，2款处于关键性注册Ⅱ/Ⅲ期临床，1款处于Ⅱ期临床，3款处于Ⅰ期临床阶段，以及多款具有前瞻性的优质临床前候选化合物。
问：对于SY-3505和SY-707上市后的商业化，它们之间的定位如何区分？
答：基于公司在ALK抑制剂领域的商业化战略，现阶段SY-707的市场定位是一线治疗药物，SY-3505率先获批的适应症将会是二线以及二线以上用药，两款药物将形成序贯治疗格局。后续，在SY-3505的三期临床试验完成并获批一线治疗适应症后，公司将会综合考虑市场竞争格局和产品矩阵布局，发挥SY-707和SY-3505的在一线治疗领域的互补协同作用。
券商研报：
