前海开源基金杨德龙
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杨德龙：只有保持耐心和定力 才能在长期内积累财富
周二沪深两市出现震荡反弹的走势，大盘在逼近3000点整数关口之时，部分资金入场布局一些被错杀的优质股票以及优质基金，市场在3000点附近迎来一定的支撑，出现震荡反弹。下半年行情即将到来，近期多家券商的下半年投资策略报告集中发布，多家券商明确看多下半年A股的表现，也有券商表示下半年将迎来年度级别上涨行情。
今年以来A股市场出现先抑后扬的走势，1月份上证指数一度出现较大幅度调整。春节前后随着国家队入市力度加大，上证指数通过八连阳收复3000点整数关口。而今年以来，经济面也出现了一定的复苏，企业盈利复苏，支撑A股中枢上行，市场中期主线也有望逐步明晰，特别是低估值、高股息板块以及业绩弹性较大的白马板块将会迎来估值修复的机会。
中高端制造需求空间广阔，景气度也有望延续。过去三年，A股市场出现持续调整，主要是受多方面因素的影响，经济动能转换、美联储持续加息等因素导致市场重心不断下移，而当前处于多重拐点叠加阶段，且经济已经过了最差的时候，已经处理的库存周期以及基本稳定的内需可能会带动我国经济基本面出现一定的回升。而当前政策拐点已经出现，支持经济复苏的政策不断出台，特别是对于当前较为低迷的房地产行业，多地放松限购，央行出台“四支箭”来支持房地产市场回暖，虽然目前还没有看到明显的效果，但下一步政策力度有望加大，可能会带来房地产市场回升。建议一线城市择机放开限购政策，吸引更多的刚性需求入场，从而稳定楼市，提振经济表现。
当前也是市场的拐点，上证指数再次逼近3000点整数关口。作为一个重要的心理关口和政策底，3000点对于市场有比较强的支撑，建议国家队在当前位置加大入市力度，不仅实现托底，而且要实现拉升，形成较强的赚钱效应，彻底改变市场的下行趋势，带来市场重心上移，这将吸引居民储蓄向资本市场大转移。今年以来，居民存款继续增加，过去三年居民存款增至60万亿，这些资金只是暂时存在银行存款账户，获取比较低的收益。一旦资本市场形成上行趋势，带来赚钱机会，将会吸引居民储蓄向资本市场转移，给市场带来增量资金。
今年以来市场回归龙头风格，优质龙头股、高股息板块以及资源品成为市场投资的主线。下半年国内增长预期继续企稳，资本市场改革进一步推进，大盘蓝筹风格趋势还会延续。而一些业绩较差的题材股、概念股可能会继续出现被边缘化的风险，所以建议投资者一定要坚持价值投资，做好公司的股东来抓住机会。
在投资的世界里，有一场没有终点的马拉松竞赛，这场比赛考验的不仅是投资者的眼光和智慧，更是耐心和定力。巴菲特曾说，许多投资人的成绩不好，是因为他们像打棒球一样，常常在位置不好的时候挥棒。投资不是一场短暂的冲刺，而是一场漫长的马拉松。面对市场短期的波动，我们要保持稳定的情绪，保持稳定的内心，短期的涨跌往往容易让人迷失方向，只有保持耐心和定力，才能在长期内积累财富。股神巴菲特就是这样一个懂得等待的投资大师，在投资世界里，只有时间才是价值投资者最好的朋友，只要你持有的是优质股票或者优质基金，耐心等待经济复苏，好公司最终会涨回来。
在巴菲特的投资哲学中，有一个非常重要的原则，先投资，再等待机会。这并不是说我们要盲目地投资任何项目，而是要找到那些值得长期持有的股票，然后耐心地等待他们发挥价值。巴菲特曾经说过，我们寻找那些被市场忽略的、但具有长期投资价值的公司。也正是这种耐心和定力，让他能够在市场中抓住那些被人忽视的机会。在投资的过程中，每个投资者难免都会遇到各种诱惑和陷阱，只有那些能够抵制诱惑、耐心等待的投资者才能抓住真正的机会。1969年，巴菲特结束了他首次投资合伙事业，因为当时的市场充满了泡沫和投机。四年后，当市场出现重大投资机会时，巴菲特果断出手，抓住了这个千载难逢的机会。巴菲特在市场流失的时候往往按兵不动，只有股灾出现、重大投资机会到来的时候才果断出手。这就像猎人打猎一样，将军赶路不追小兔，只有看到大的猎物才会果断出击。
在投资的世界里，巴菲特曾经讲到一位出色的棒球运动员泰德·威廉姆斯，他的击球哲学对巴菲特产生了深远的影响。威廉姆斯将棒球场的击球区划分成77块小格子，只有当球落在“最佳”方格里时，他才会挥棒击球。这种近乎苛刻的原则让他取得了过去70年里无人能取得的佳绩。巴菲特将这种击球哲学运用到投资上，认为投资就像面对一系列棒球击球那样，只有等待投资标的的最佳机会到来时，才值得出手，平时则选择等待。
在投资的过程中，我们常常会遇到各种诱惑和陷阱。有时候可能会因为一时的冲动而做出错误的投资决策。为了克服这种毛病，巴菲特建议我们想象自己握着一张只能使用20格的“终身投资决策卡”。每次投资决策后，这张卡就会被剪掉一格。这样，我们就会更加珍惜每一次的投资机会，不再轻易出手。同时，我们也要学会对又低又偏外角的球尽量不要挥棒，宁愿冒着被三振出局的风险去等待最佳打点时机的到来。
经历三年下跌，其实很多优质的公司已经跌出了价值，虽然现在还没有到主升浪，但是很多优质的股票已经具备了布局机会，后面需要的就是耐心等待，交给时间。
巴菲特的投资哲学和策略值得我们学习和借鉴。我们要理性地看待市场的波动以及各种诱惑和陷阱，避免因为一时的冲动而做出错误的投资决策。投资是一场漫长的马拉松比赛。我们需要保持定力和耐心，才能在长期内积累财富，而不要为了短期利益去追涨杀跌、炒题材、炒概念，这往往是很多人投资亏损的原因。
博时基金万琼
最新观点：
ASCO 发布最新药物研发进展，关注医药行业结构性行情
一、市场回顾（2024.6.11—2024.6.14）
A股医药行情：本周报统计期间，申万医药生物板块指数下跌0.75%，跑赢沪深300指数0.17%，医药板块在申万行业分类中排名第15位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌15.96%，跑输沪深300指数19.18%，在申万行业分类中排名第26位。本周报统计期间，中证医药50指数下跌1.45%，今年以来下跌14.31%。
港股医药行情：本周报统计期间，恒生医疗保健指数下跌0.41%，跑赢恒生指数1.9%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌21.88%，较恒生指数跑输27.13%。
二、行业投资策略
1、行业动态
（1）H.R.8333法案未被纳入NDAA 2025修订考量范畴，落地进度减缓
自《生物安全法案》首次提出，以及S.3558与H.R.8333分别通过参议院、众议院听证会以来，国内以药明系为代表的CXO企业海外业务不确定性增强，股价整体波动较大。美国部分议员试图利用NDAA快速通道，使《生物安全法案》在NDAA的框架下快速成为美国法律。而H.R.8333法案于2024年6月11日未被纳入NDAA 2025的修订考量范畴，整体落地进度减缓。
NDAA涉及美国国家安全和国防预算，未将《生物安全法案》纳入其中表明立法者可能认为其不是优先考虑的重点。立法难度方面，参议院与众议院单独通过《生物安全法案》可能会面临更多的审议和辩论，增加了立法的难度和不确定性。考虑到2024年美国国会后续的工作重点将主要集中在推动NDAA、地方大选、总统大选、国会换届，未能将《生物安全法案》纳入NDAA意味着该法案在现届国会通过的可能性进一步降低，预计国内CXO板块将迎来边际改善。
（2）礼来阿尔茨海默症新药获FDA专家组全票支持
2024年6月10日，根据美国食品和药物管理局（FDA）官网披露，顾问委员会一致认为Donanemab（礼来公司）对治疗早期阿尔茨海默病（包括轻度认知障碍和轻度阿尔茨海默病痴呆）有效，并且认为这种治疗的收益大于风险。如果FDA批准，Donanemab将成为第二种改变阿尔茨海默病病程的传统批准治疗药物，也是该类别中的第三个FDA批准药物。Donanemab治疗早期症状性阿尔茨海默病的TRAILBLAZER-ALZ 2试验是一项随机、双盲、安慰剂对照的III期临床试验，旨在评估该药物在60-85岁早期症状性阿尔茨海默病患者中的安全性和有效性。试验共入组了1736名患有早期症状性阿尔茨海默病以及类淀粉蛋白和tau病理的参与者， Donanemab组患者的AD综合评定量表（iADRS，评估患者的认知能力和生活自理能力）评分和临床痴呆评定量表（CDR-SB，评估患者的认知能力）评分的下降速度分别减缓了22%和29%。
（3）亚盛医药与武田就达成合作授权
2024年6月14日亚盛医药发布公告，授予Takeda International独家选择权，以就耐立克（奥雷巴替尼）（HQP1351）订立独家许可协议。耐立克（奥雷巴替尼）是一种口服的、潜在同类最佳的第三代BCR-ABL TKI，目前正在开发用于治疗慢性髓性白血病（CML）及其他血液癌症。如果该选择权被行使，Takeda International将获得除中国大陆、香港、澳门及中国台湾以外的全球开发及商业化耐立克（奥雷巴替尼）的权利。根据独家选择权协议，在选择权行使之前，亚盛将全权负责耐立克（奥雷巴替尼）的所有临床开发。亚盛将在签署独家选择权协议后收到1亿美元的选择权付款，如果Takeda International行使选择权以获得耐立克（奥雷巴替尼）的许可，亚盛医药将有资格获得最高约12亿美元的选择权行使费及额外的潜在里程碑付款，以及年销售额两位数百分比的销售分成。此外，预期亚盛医药将从Takeda International获得少数股东权益投资。
（4）医保局就2024医保目录调整征求意见
6月13日，国家医保局《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》及相关文件。征求意见稿提出，符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第七条、第八条规定，且具备以下情形之一的目录外药品，可以申报参加2024年药品目录调整。包括2019年1月1日至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品；纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于2024年6月30日前经国家药监部门批准上市的药品；2024年6月30日前经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品等。
2、行业投资策略
国内创新药企业近期在 ASCO 发布最新药物研发进展，亚盛以最高 13 亿美元交易额完成创新药海外授权。随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，关注医药行业结构性行情。
CPI回落助推市场降息预期，美股仍具有较强韧性
一、美国宏观经济数据
美联储6月议息会议上修通胀预测，点阵图传递鹰派信号，但仍暗示年内较有可能降息。美联储2024年6月议息会议如期不降息，上修了美国通胀预测，点阵图将年内降息次数由3次下修至1次，且长期政策利率预期也有所上修，传递了相对鹰派的信号。
不过，本次会议前公布的5月CPI数据超预期降温，为美联储年内降息做出重要铺垫。鲍威尔讲话进一步描绘了降息路径，暗示通胀有可能比预期回落更快，强调了当前的利率水平是“限制性”的，降息只是货币政策正常化的一步。
美国5月CPI、PPI数据均超预期降温。美国5月CPI环比0%，低于预期的0.1%；核心CPI环比0.2%，也低于预期的0.3%。从关键分项看，能源环比-2%，在5月WTI原油均价环比大幅下降6.8%的背景下容易理解；住所分项环比连续第四个月录得0.4%；非住房服务环比0%，为2023年5月以来最低，尽管同比仍高达5%；剔除能源和住房的服务（“超级核心服务”）录得-0.05%，自2021年9月以来首次转负。
美国5月PPI环比-0.2%，为2023年10月以来最大降幅，预期0.1%，前值0.5%；同比2.2%，预期2.5%，前值2.2%。5月核心PPI环比零增长，低于预期的0.3%；同比2.3%，低于预期的2.4%。
美国6月密歇根消费者信心意外下滑至七个月新低，长期通胀预期小幅反弹。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，大幅不及预期的72，5月前值为69.1。通胀预期方面，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，预期3.2%，5月前值3.3%；5年通胀预期初值3.1%，预期3%，5月前值3%。
消费者们对当前个人财务状况的评估指标下滑12点至79，为去年10月份以来的最低水平，反映出对收入的担忧。人们对经济状况的看法降至2022年底以来的最低水平。
二、主要指数相关情况
1、 一周指数表现
上周（6月10日-14日），纳斯达克100指数整周上涨3.47%，标普500指数整周上涨1.58%，其覆盖的11个行业板块有4个上涨，其中信息技术领涨6.42%，能源领跌2.32%。
2、 配置方向
美股：上周（6月10日-14日）美股周中继续创下新高。美国5月CPI回落助推市场降息预期，美股上涨，美债利率下降。6月FOMC会议保持利率不变，但点阵图显示美联储官员下调了对今年降息次数的预期，从3次降至1次。
市场则相对更为乐观，目前CME隐含的9月降息概率上升至68%，全年降息约1.9次。继瑞银在5月底上调标普500指数年末目标点位以后，上周高盛也基于强劲的EPS增长和更高的P/E将标普500指数目标点位调整至5600点。
全年来看，经济基本面或难大幅修复的背景下，增长对周期板块盈利仍有压制，但科技股盈利受AI产业需求提振对整体指数有支撑，伴随着缩表放缓带来的流动性释放，美股仍会具有较强韧性。
跨市场和资产：美股转为流出，发达欧洲与日本继续流出、新兴市场转为流入。主动外资上看，美股上周转为流出6753万美元（vs.上上周流入1.8亿美元），发达欧洲流出3.9亿美元（vs.上上周流出15.1亿美元），日本股市继续流出1.4亿美元（vs.上上周流出4.0亿美元），新兴市场转为流入3.6亿美元（vs. 上上周流出2.7亿美元）。资产方面，全球股票、债券与货币均继续流入。
博时标普500ETF（513500）是国内跟踪美国标普500指数的ETF产品。通过ETF这一具有低廉管理成本、高效申赎交易模式的投资工具，帮助国内投资人捕捉美股成长收益。也可以考虑选择博时标普500ETF联接基金（A：050025 ，C：006075）。
美国标普500指数是国际市场公认的美股风向标，覆盖美国11个行业500多家代表性上市公司，集中在市场的大盘股，约占美国股票市场总市值的80%。
博时纳斯达克100ETF（513390）是国内跟踪美国纳斯达克100指数的产品。根据纳斯达克指数官网数据，在行业分布方面，信息技术行业占比为57.87%，是指数的主要组成部分，此外，在消费服务、消费品、医疗保健等行业均有分布。从指数前十大个股来看，均为优质的高科技型企业。
数据来源：Bloomberg