国寿安保基金谢夫
最新观点：
当前市场是否会形成新的趋势？
从近期市场运行情况来看，2月以来在政策利好释放与增量资金的加持下A股迎来了一波修复反弹行情。而经历了连续上涨后，市场情绪有所降温，行情也由之前的普涨转为结构性主题行情，市场出现了包括红利、AI、出海、资源股等几个比较鲜明的主线。伴随着4月财报季的过程，部分主题面临业绩验证，叠加指数积累了较大涨幅后市场近期出现了较为明显的震荡。
伴随着市场的波动，市场是高低切还是会形成新的主线也是近期投资者思考比较多的问题。我们观察申万一级行业年初至今的涨跌幅中位数，发现各行业中市值靠前的龙头个股，均较行业整体表现出明显的超额收益。与此同时指数层面，年初以来上证50、沪深300也整体跑赢市场。很明显今年的核心资产个股超额收益明显。
那么为什么会出现这样的情况？首先从增量资金角度来看，ETF和险资是今年比较重要的边际增量资金来源。年初以来，股票型ETF份额明显增长，这其中沪深300ETF是最重要的增量来源。此外，从保险资金的角度来看，保费收入从2023年以来恢复不错，随着利率的下行，目前保险公司面临着比较大的配置压力。而业绩稳定，分红稳定高股息的红利公司被明显配置，来满足整体资金的收益率要求。其次，随着新“国九条”出台、资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，监管层严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持，深化退市制度改革，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等各项措施，将进一步凝聚市场对于高景气度、稳定ROE、高股息率资产的认可度。
展望后市，当前国内经济温和复苏，一季度经济数据“开门红”，其中制造业投资仍为主要贡献，设备更新投资表现活跃；社会零售表现分化，服务消费表现较好。与此同时，全球制造业景气度复苏，也给投资带来了更多的想象空间。当前权益市场的积极因素逐步增加：
首先，出口链有望继续成为市场最重要的景气方向之一。一方面部分重点行业国内厂商全球化布局加速，供应链优势和一带一路驱动下，国产品牌的全球影响力日益提升。另一方面海外经济整体仍有韧性，并且全球央行政策放松大势所趋，实体需求有望支撑。看好制造业出海拓份额带来的海外收入占比提升机遇。从投资来看，海外渗透率提升能够贡献估值，股价的上涨是“戴维斯双击”，甚至估值贡献度可能更高。也就是说，低海外渗透率的领域或将存在着戴维斯双击的机遇。
其次，市场将会逐步从高股息资产扩展到分红稳定ROE高且稳定的资产。股价和基本面主要依赖于需求侧的变化驱动，总需求扩张带来的高盈利回报是确定性的主要来源。从自上而下的角度看，总需求的扩张带动ROE趋势上行、高ROE资产基本面比较优势显著提升，使得核心资产在16-17年及19-20年成为超额收益最显著的高胜率资产。与此同时，本轮行情最重要的一个属性在于随着新“国九条”政策的落地，上市公司的分红意愿也会逐步提升。随着门槛的提高，上市公司的质量也会进一步提高。因此，随着行情的演绎，市场会逐步从高股息资产扩散到分红稳定、ROE高且稳定的资产。
整体来看，当前市场在逐步形成新的趋势，市场积极因素增加，机会或大于风险。我国富有竞争力的制造业产业链的优势也在逐步显现，相信会有更多企业在海外获得更多的市场份额。市场在不断变化，我们应该从变化中不断寻找新的趋势机会。
大成基金刘淼
最新观点：
【红利定投周记NO.7】A股目前仍将处于修复期
一、行情回顾
行业上，非银、家电、综合金融涨幅较高；综合、有色、消费者服务表现萎靡。（数据来源：wind）
二、市场回顾
四月下半月，市场整体震荡上行。主要影响因素包括：1）政策呵护。新国九条出台，风格逐渐向大市值切换，大市值有表现对市场阶段性回暖更为有利。2）微观流动性改善。一方面，由于海外股市波动放大，资金或出现分流；另一方面，外资机构上调对A股展望，海外资金对国内关注度提升。北上资金4月底阶段性回流金额较大。
三、经济观察
1、PMI数据
4月PMI为50.4，仍站在荣枯线上方。相较3月，PMI小幅下降0.4个百分点，回落幅度基本与季节性水平相当。
2、海外宏观
美国4月非农就业数据和PMI不及预期，叠加鲍威尔在议息会议发言偏鸽派，市场对美联储加息担忧减退，提振全球股市风险偏好。
四、政策环境
政治局会议召开，信号比较积极，后续经济企稳回升值得期待。会议肯定了一季度经济的良好开局，同时也提出经济持续回升面临的挑战。在总量政策方面，表示要“乘势而上，避免前紧后松”。针对房地产，政策从融资侧转向需求侧，会议指出要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，这有助于地产实质性企稳。产业转型方面，会议指出“要因地制宜发展新质生产力”，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。
五、行情展望
总体上，国内市场仍处在宏观经济企稳、监管与政策呵护、微观流动性改善的环境中。因此，我们认为A股目前仍将处于修复期，虽斜率可能较3月份有所放缓。风格上，短期可能受海外宏观因素与市场波动影响，中长期则在于国内A股企业盈利的边际变化。配置上，由于对美联储加息担忧降低、国内财报披露期已过，风险偏好小幅提升，短期小盘、成长风格或相对占优；中长期，市场依然是为具备安全边际的高质量资产如龙头股支付溢价。
最后，定投中证红利项目还在进行中，今天是第7期。千里之行始于足下，与大家共勉！
博时基金万琼
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美股小幅收涨，科技巨头AI业务好于预期
一、美国宏观经济数据
美国非农就业有所回落，失业率再度抬升。4月美国新增非农就业17.5万人，为2023年10月以来低点。不过连续3个月平均新增就业人数仍有24.2万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。
4月失业率为3.9%，较3月上行0.1个百分点。劳动力参与率为62.7%，与上一月持平，与2020年2月仍有0.6个百分点的缺口。劳动力平均时薪同比为3.9%，较上一月下行0.2个百分点，为2021年6月以来首次跌破4.0%。整体来看，美国劳动力市场在向更加平衡方向发展。
雇佣成本指数超预期上涨。美国一季度雇佣成本指数（Employment Cost Index）环比增长1.2%（前值0.9%），高于市场预期的1%，创一年来的最大涨幅。一季度ECI的上行或意味着美国工资增长仍较强劲，通胀回落的进程或受到一定阻力。
4月美国制造业与服务业PMI双双跌破荣枯线、GDPNow下修24Q2美国GDP增速至+3.3%。
一是制造业PMI重回荣枯线以下：4月美国ISM制造业PMI录得49.2，预期50.0，前值50.3。
二是服务业PMI意外跌破荣枯线：4月美国ISM服务业PMI录得49.4，预期52，前值51.4。受ISM制造业PMI与建筑开支回落（环比-0.2%，预期+0.3%，前值由-0.3%修正为0%）影响，美联储GDPNow模型将24Q2美国GDP增速的实时预测由+3.9%降至+3.3%。
二、主要指数相关情况
1、 一周指数表现
上周（4月29日-5月3日），纳斯达克100指数整周上涨0.97%，标普500指数整周上涨0.55%，其覆盖的11个行业板块有7个上涨，其中非必需消费领涨3.35%，能源领跌3.35%。
2、 配置方向
美股：上周美股在数据和FOMC会议的影响下持续波动，最终小幅收涨。上周二数据显示工资压力依然存在，市场担忧引发通胀反弹，美股下跌；而后半周的FOMC会议偏鸽，6月开始放缓缩表，暗示不会很快降息，但也称加息的可能性很低；周五的非农数据降温进一步降低了美联储加息的可能性，美股反弹。
财报表现来看，已经公布的80%的标普500成分公司一季报中，依然有75%的公司盈利超出市场一致预期，科技巨头中，微软、谷歌和亚马逊的AI业务都好于预期。当前CME降息预期显示首次降息仍在9月，全年降息次数升至1.8次左右。
全球市场：股票与债券延续流入，货币市场继续流出；美股和日本转为流入，发达欧洲与新兴持续流出。
跨市场和资产：美股和日本转为流入，发达欧洲和新兴市场继续流出。主动外资上看，美股上周转为流入11.22亿美元（vs.此前一周流出27.38亿美元），发达欧洲继续流出9.23亿美元（vs.此前一周流出22.62亿美元），日本股市转为流入1.36亿美元（vs.此前一周流出0.91亿美元），新兴市场继续流出6.33亿美元（vs.此前一周流出10.84亿美元）。资产方面，全球股票与债券继续流入，货币市场继续流出。
博时标普500ETF（513500）是国内跟踪美国标普500指数的ETF产品。通过ETF这一具有低廉管理成本、高效申赎交易模式的投资工具，帮助国内投资人捕捉美股成长收益。也可以选择博时标普500ETF联接基金（A：050025 ，C：006075）。
美国标普500指数是国际市场公认的美股风向标，覆盖美国11个行业500多家代表性上市公司，集中在市场的大盘股，约占美国股票市场总市值的80%。
博时纳斯达克100ETF（513390）是国内跟踪美国纳斯达克100指数的产品。根据纳斯达克指数官网数据，在行业分布方面，信息技术行业占比为57.87%，是指数的主要组成部分，此外，在消费服务、消费品、医疗保健等行业均有分布。从指数前十大个股来看，均为优质的高科技型企业。
