4月27日，首批上证所分级基金易方达上证50分级和西部利得中证500等权上市交易，上证所分级基金的神秘面纱就此揭开。分析师表示，与深交所分级基金相比，上证所分级基金在分拆合并上的创新，使得间接实现了“T+0”。

“T+0”分级基金正式登场。

4月27日，首批上证所分级基金易方达上证50分级(502048，下称“50分级”)和西部利得中证500等权(502000，下称“500等权”)上市交易，上证所分级基金的神秘面纱就此揭开。

“一是上证所分级基金母基金上市交易当日买入的母基金份额允许当日拆分，拆分所得的子份额当日可卖出。二是当日买入的子份额允许当日合并，合并所得的母份额当日可卖出。”华泰证券基金行业分析师王乐乐表示，与深交所分级基金相比，上证所分级基金在分拆合并上的创新，使得间接实现了“T+0”。

数据显示，截至昨日收盘，50分级上涨5.21%，成交金额为1.71亿元；500等权上涨1.5%，成交金额为6464万元。

上证50A开盘即跌停

50分级和500等权正式上市交易，是去年12月10日《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》发布后，上证所分级基金的实质性进展。

自去年下半年来，深交所分级基金在火热行情下展现出的丰富投资机会引来市场高度关注。分级基金的巨大魔力，也引来大量套利资金的涌入。以上周前海开源军工分级为例，上市几日后便引来原规模22.61倍、至少65.21亿元套利资金的入场。

分级基金之“火”可见一斑。

一部分分析人士认为，上证所分级B的上市同样会引来高度关注。

目前，上证所分级LOF基金包括500等权和50分级，500等权的子基金分别是500等权A(502001)、500等权B(502002)；50分级的A、B份额则分别是上证50A(502049)和上证50B(502050)。

昨日收盘，上证50A开盘便挂跌停板，截至收盘跌幅为9.99%，同样500等权A大跌9.49%；B份额方面，上证50B、500等权B开盘即挂涨停板直到收市。

“如果A端约定收益率低于市场利率或平均隐含收益率的话，会发生折价。如果约定收益率比较高，像前几天的中航军工A达到7.5，肯定会溢价。因为1:1配比，A份额的交易价格加B份额的交易价格等于两倍母基金净值，A折价的话B肯定会溢价，是跷跷板的关系。”齐鲁证券基金行业分析师马刚对本报记者表示。

26日，对上证50分级进行分析时，华泰证券基金分析师也表示，分级A在上市首日跌停是大概率事件。“隐含收益率在6.55%左右，折价率在16%左右。”王乐乐分析道。

数据显示，截至4月27日，上证50A、上证50B总份额为5.73亿份，上证50分级流通份额为2.86亿份。

两种套利模式（小标）

王乐乐告诉《第一财经日报》记者，A类份额赚钱路径分为两部分，一类是债性收益，约定收益率+期权价值，这部分与深交所分级产品一样；二是赚B类份额的钱，整体折溢价变动与套利资金驱动下，由供需变动带来的。

与深交所分级基金相比，上证所分级基金有以下几个特点：

首先，分级基金的母基金份额和子份额均可申请上市交易，即母基金同时即可在二级市场买卖，又可在一级市场申赎，类似LOF基金。

其次，当日买入的基金份额，同日可以赎回或转托管，但不得卖出。申购的份额，清算交收完成后方可卖出、赎回或转托管；由于当日买入的份额同日可以赎回，变相实现了T+0。

再次，当日买入的母基金份额，同日可以分拆；当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并。当日买入的子份额，同日可以合并；日合并所得的母基金份额，同日可以卖出、赎回或转托管，但不能分拆。

海通证券量化团队分析表示，上证所模式的套利主要分为两种，第一种是母基金一二级市场的套利，第二种是AB份额按比例配比后的二级市场价格与母基金净值或是母基金二级市场价格出现折溢价时。

“出现折价时，可在二级市场按比例买入子份额，同时立即申请合并为分级基金母基金。随后可以选择立即卖出或者是赎回，折价套利效率为T+0日。”海通证券表示。

同样，当溢价情况出现时可以在二级市场买入分级母基金同时申请拆分得到子份额立刻卖出完成套利。据海通证券量化团队的分析，这类情况下套利的效率是T+0，且一旦卖出子份额后，资金立即可用。

不过，上证所模式下分级基金分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份。