从兖煤澳大利亚看兖矿能源投资价值

国际煤炭行业在长短期因素叠加影响下供给持续紧张，尤其受产能周期驱动，澳洲煤炭产能趋于紧缺。澳大利亚煤炭行业市占率前二的矿商计划减少煤炭领域投资，新开发煤矿举步维艰且建矿周期长达5~10年。同时，煤炭主产地的极端强降雨天气、劳动力短缺、疫情等因素进一步加剧对产量的影响。而需求方面，全球煤炭消费仍处增长期。当前世界格局下各国对能源供给安全的考虑权重大幅增加，煤炭对天然气短缺的替代和明显占优的经济性将催化全球煤炭需求量进一步增长。结合信达能源团队对于能源大通胀的研究判断以及此前的一系列研究，我们认为未来几年国际煤炭价格仍将持续高位且有望中枢逐步抬升。

兖澳煤炭资源优势突出，开采成本为澳洲最低水平。此外，结算煤价的滞后性进一步强化今年三季度兖澳销售均价环比提升的确定性。同时，兖澳提前还债并高比例派息，已成为优质现金流资产。我们预计2022-2024年兖煤澳大利亚的净利润将分别为42.01亿、55.53亿、58.36亿澳元。按兖矿能源62.26%的持股比例计算，预计2022-2024年对兖矿的净利润贡献为26.15亿、34.58亿、36.33亿澳元（约合120亿、159亿、167亿人民币）。

投资策略：坐拥澳洲顶级煤炭资产，将充分受益于本轮全球能源大通胀形势，兖澳的盈利贡献将迎来快速增长阶段，继续推荐兖矿能源。根据我们的盈利预测，截至7月29日收盘价，兖煤澳大利亚2022-2024年的PE估值仅分别为1.58X、1.20X、1.14X，EV/EBITDA仅为1.24X、0.97X、0.93X。对比港交所上市的主要煤炭企业以及海外的主要煤企，兖煤澳大利亚估值均显著偏低。我们继续看好唯一拥有海外优质煤炭资产，且具备持续成长能力和高成长空间能源化工龙头兖矿能源，维持“买入”评级。

风险因素：经济严重衰退导致煤价大幅下跌，煤矿安全生产事故风险，汇率大幅波动风险，中澳关系恶化风险。


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