五年前我辞去工作专职做股票投资，从选股到偏重指数投资，再到全球资产配置，始终只做多头策略。我不断寻求更多的投资工具（例如可转债）和优化策略（利用PE、PB、ROE指标高效选出ETF标的）。但是这两年行情低迷，市场持续下跌或者长期震荡，多头策略的回报就不理想。
3月初，无意中看到雪球网友韭窝的专栏文章，提及用深度实值期权代替股票多头来增强收益。在此之前，对于期权的认识仅限于几点：1、巴菲特曾经卖出可口可乐股票看跌期权大赚保费；2、牛市后期不敢继续持有多头，可以减仓并买入看跌期权，大跌也能赚钱；3、期权杠杆高、波动剧烈，稍有不慎就可能血亏，交易难度和风险极大，不要轻易参与。
我对韭窝的期权交易很感兴趣，认为期权对资产配置是很好的补充改进。马上开始密集学习期权知识，准备开户。首先看了上交所编写的期权教材，对期权有了基本概念。接着又看了几本不错的书，学习了期权交易策略和风险管理思想。虽然反复阅读这几本书，书中的词句已经相当熟悉，但是对于期权策略理解并不透彻，对交易的风险回报没有真切的认识，也不知道如何开始实战。于是又在雪球和知乎搜索，希望找到更实用的信息。很快就通过雪球找到一个高质量的期权科普公众号：海疆期权学派，读了系列文章，有茅塞顿开的感觉。同时得到该公众号的up主——资深期权交易者胡老师的耐心指导，解答了我的大部分疑问，随后高分通过测试，获得期权交易权限，顺利开始实战。
经过两个月实践，结合学到的理论知识，我发现主流的期权交易理念有一些不符合客观规律或者不匹配我的投资体系与风险偏好，因此要做出取舍和优化。
一；看方向的期权策略，预判短期走势，选择对应策略。
这种做法隐含的前提是用某些指标预测股价短期涨跌，甚至精准预测涨跌幅度和时期。而我的基本观点是，股价短期涨跌是随机事件，无法预测。因此这种做法首先被排除。
二；期权买方亏损有限，获利无限。因此买入实值认购期权代替ETF现货，以小博大，节约了大笔资金，上涨收益率可观。即使大跌，也仅仅损失权利金，相比持有ETF的亏损少了很多。
实际上，合约期间，标的涨跌是有限的，买方选对方向获利也有限。选错了方向损失权利金，亏损固然很有限，然而这个亏损是沉没成本，无法挽回。相比之下，买入低估的ETF，如果下跌不卖出，产生的账面浮亏，等待反转或者反弹，都有机会扭亏为盈。
买方多次选错方向（这是大概率事件，买方胜率低），将不断消耗权利金，直到标的暴涨或暴跌，才能获得收益，长期来看回报并不高。
三；期权卖方亏损无限，获利有限。因此尽量避免冒险做卖方。
同样的道理，合约期间，标的涨跌有限，卖方选错方向的亏损也有上限。当然，市场剧烈波动时要及时止损，或者追加保证金避免强平。卖方赚的是时间价值，而时间流逝价值衰减是必然的事。据统计，期权合约到期行权的比例大约20-30%，卖方的胜率是很高的。卖方正确选择时机、策略、行权价，做好资金管理，控制持仓比例，在合约期间有很多获利机会。黑天鹅对卖方有致命打击，因此不能做缺乏保护的裸卖。
我主要受到海疆期权学派的一篇文章影响，随后找到一本专门讲解卖方策略的书，受益匪浅。
网页链接 最佳卖方（最简单最实用胜率最高的操作）
四、很多机构和专业投资者采用不看方向的Delta中性策略，利用波动率变化获利，近年来受到多种因素影响，收益率逐步下降，价值已经不大。
基于以上认知，我选择了几个最适合自己投资体系的策略。
一、卖沽
标的处于低估区间，假如下跌更应该买入。此时卖出近月轻度虚值或平值认沽，不介意被行权，稳收权利金作为额外利润。这两个月卖出创业板2200认沽，月度收益约2%（本金包含行权准备金，而不仅是卖方保证金）
二、卖沽+备兑
这个策略来自海疆期权学派的另一篇文章，算是加强版备兑策略，最近卖出创业板2200认购的收益也是每月2%；
网页链接 期权备兑策略的妙用及延伸
三、卖跨
卖出跨式策略的理论上亏损无限，实际上如果仓位合理，资金管理完善，即使发生极端不利情况，及时追加保证金，不至于强行平仓，等待反转。或者合约到期，仍有资金用于行权指派，高价买入现货或者低价卖出现货，造成标的持仓浮亏，但期权卖出的权利金能够抵消部分浮亏。最近我同时持有创业板备兑和卖沽，其实就是卖跨。
四、价差
到期的盈亏金额已知，也能看到大致概率，在持有期间，随着标的涨跌，期权价格波动更大，可以在适当的时机止盈有利的合约，止损不利的合约，提前获得收益。当前沪深300估值中等，波动低于创业板。我根据期权交易软件的策略盈亏分析，选择适当的行权价，构建牛市认沽或者熊市认购组合，大部分交易能够盈利。
五、领口
持仓标的进入高估区间，下跌概率加大，又不愿意卖出后错过后面的涨幅，可以买入轻度实值认沽作为下跌保护。
六、买沽
持仓标的估值顶部，市场热度很高，清仓标的，买入虚值认沽博弈大跌。
在学习和应用期权策略的这段时间，我对期权交易的心态经历了几个阶段：
1、期权策略真是博大精深，变幻无穷，我要尽快熟练运用，大幅提高投资收益；
2、期权原理好复杂，策略好丰富，实战中还有很多变化，看样子我无法真正掌握；
3、期权看起来很诱人，其实买方胜率很低，卖方虽然胜率高，但是盈利很少，有点失望；
4、单纯的期权交易策略有各种不足，但是期权工具的特性仍然很有价值。资产配置中纳入期权等衍生品，利用其收益非对称性、杠杆率、弱相关性，与其他资产形成对冲，降低回撤，将整个投资组合的收益率提升3-5%是可能实现的。
本文即将完成之时，得知科创板50ETF期权将于6月5日上市交易。标的成长性好，估值偏低，并且绝对价格也低，能够灵活运用多种策略，提高资金利用率，增强投资收益。期待新的交易品种带来更多盈利机会。也希望更多的投资者通过科创50ETF期权开启自己的期权交易之旅。