$广汽长丰(SH600991)$ 中美的金融周期到底哪个领先? 单纯从轨迹上看似乎中国比美国领先，尤其是考虑到国内近两年强监管带来的人民币流动性和信用创造的双收紧，而美国那边10年与2年美债利差还有50bps，美国金融周期还未触顶；这个判断成立的前提是，中美处于同一轮金融周期里，然而事实并非如此，美国金融周期是内生的，以标普500回购指数计，2011年该指数完全收复金融危机时期的跌幅，美国当前这轮金融周期起点应以此开始，因为非金融公司重新通过债券市场加杠杆；中国的金融周期是外生的，强势美元背景下资本持续流出会导致内需不足、实际利率上升，为避免这种情况央行和政策性银行向市场提供流动性和公共抵押品，金融机构系统性的提高杠杆，非金融公司也大举通过债券市场融资，中国刚结束的那轮金融周期应以此发端。所以从时间序列上看，中国和美国并不处于同一个金融周期，相反美国的金融周期要领先于中国。