$富瀚微(SZ300613)$ 富瀚微：安防芯片领域的龙头企业营业收入和净利润均创历史新高。

数字信号处理芯片的研发和销售，并提供专业技术服务。公司主要产品为高性能视频编解码及AI SoC芯片、图像信号处理器ISP芯片等，主要涉及Arm架构，也有部分涉及RISC-V。

联想是公司大股东，开始研发芯片，大股东作为公司产业战略投资者，与公司产业发展上持续协同合作、实现共赢发展。

由吴斯文先生汇报 2022 年半年度公司经营情况：
今年上半年，公司实现营业收入 11.64 亿元，较上年同期增长 62.15%；实现归属于
上市公司股东的净利润 2.42 亿元，较上年同期增长 74.64%。主业的三大领域中，专业
安防营收 7.8 亿，同比增长 70.38%，毛利率 38.20%；智能硬件营收 2.25 亿，同比增长
47.44%，毛利率 34.22%；汽车电子营收 1.33 亿，同比增长 34.46%，毛利率 39.5%。
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在整体宏观经济承压和疫情封控等不利环境下，公司团队攻坚克难，实现了第二季度的
经营成果，营业收入和净利润均创历史新高。

互动提问环节
Q1：短期来看，下游大客户拉库存是否具有可持续性，公司实际感受如何？长期来看，
我们替代曾经业内领先友商，未来的天花板在哪？
A：从上半年看，大客户营收还在增长，富瀚微获较好增长的逻辑主要还是来自于市场
份额提升。从战略安全角度考虑，在可预期的未来大客户安全库存会维持在高水位平台。
公司销售方面的感受，销售是平稳上升而非突变。随着我们三、四季度新产品推出，对
营收将产生贡献。半导体下行周期，竞争会趋于激烈，机遇与挑战并存。
长期来看，公司竞争力来自于领先的技术、完备的产品线，由曾经业内领先友商主
导的局面已经改变，我们的产品已成功向高端进阶，后端的高端产品已经能填补市场空
缺，前端的高端产品会加速覆盖市场，下半年有望实现放量。

大客户提货节奏？
A：今年上半年拉库存，大客户提货量稳定上升，预计 Q3、Q4 还会持续稳定。明年预
计仍维持在较高水位。目前成长预期来自于新产品出货，可望形成一定数量的增长

公司是国内安防芯片领域的龙头企业，产品经过多年市场考验，同时与大客户多年配套经验，随着新产品不断推出，公司从ISP向IPC产品全线突破，同时收购眸芯科技后，也具备后端DVR/NVR芯片供应能力，实现前后道产品线完整覆盖；凭借与海康、大华等大客户密切合作，公司市场份额迅速提升，同时公司从专业安防积极向智能硬件和汽车电子领域拓展，市场空间逐步打开。

智能化、高清化成为专业安防领域新趋势，公司作为国内专业安防芯片领域龙头，凭借多重优势在后海思时代快速抢占市场份额。中国为世界主要的安防和视频监控市场，行业发展快速，为上游零部件产业提供大量需求。供给端，行业趋势方面，高清化已成为视频监控设备的明显趋势，产品智能化需求也在持续提高，对上游芯片等核心部件提出了新要求。公司竞争优势方面，通过多年的研发以及并购眸芯科技，公司安防领域产品已形成前、后端协同，各个层级产品线能充分满足客户多层次需求，提供完整的一站式解决方案供应能力，综合竞争力明显增强。

智能硬件未来发展空间广阔，公司顺利导入相关领域。随着物联网等技术的普及智能家居等智能硬件市场发展快速，智能摄像头等设备作为智能硬件的重要部件也将迎来新的发展前景。公司目前已打造了较为完整的智慧家庭整体解决方案，并与下游大客户建立深度合作关系，预计将充分享受行业发展红利。

在自动驾驶和车联网的推动下，汽车电子前景向好，有望成为公司未来新增长点。汽车电子近年来在整车制造中起到越来越重要的作用，尤其是在自动驾驶和车联网情境下，汽车电子更是不可或缺的部分。随着自动驾驶技术的发展和车联网的普及，汽车电子市场将快速扩张。目前公司已抢先将原有产品拓展应用到汽车电子领域，未来将能充分把握行业发展带来的机遇。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润为5.31/7.21/9.44亿元，同比增长45.9%/35.9%/30.9%，对应EPS为2.32/3.15/4.12，22-24年PE估值为26.6/19.6/15.0