（报告出品方/作者：信达证券，左前明、李春驰）
一、煤炭企业成本构成及特性
1．煤炭企业成本构成要素
我国煤矿成本核算一般采用制造成本法，即按照经济用途核算产品的成本费用。根据《企业 财务通则》《企业会计准则》，结合煤炭企业实际，成本费用的开支范围包括生产成本（营业 成本）和期间费用（包括管理费用、财务费用、销售费用）两部分，即原煤的完全成本（资 源税及其他税金一般在税金及附加科目，在此不做考虑）。根据成本费用总额与产量的关联 性，原煤完全成本又分为可变成本和不可变成本，其中，可变成本又称之为变动成本，在一 定的条件下，成本总额会随原煤产量的增加而增加；不变成本又称之为固定成本，在一定条 件下，其成本总额不会随着原煤产量的增加而增加。根据煤炭不同产品，煤矿成本又分为原 煤成本和商品煤成本。为便于研究，除非特别指出外，本文煤矿成本均指原煤成本。 煤炭原煤生产成本核算时，一般采用费用要素法，即将分布于生产成本和期间费用中名称和 性质相同的要素进行适当归并，按归并后的费用要素一般可划分为材料费、燃料及动力费、 职工薪酬、修理费、地面塌陷赔偿费、折旧费、维简费、井巷工程费、安全费用、摊销费、 其他支出等。
①材料费。包括原料及主要材料费、辅助材料费，即为生产原煤投入的主要原材料成本和为 生产产品投入的辅助材料的成本。辅助材料费主要包括投入的木材、支护用品、火工产品、 大型材料、配件、专用工具、自用煤、劳保用品、建工材料、油脂及乳化液、其他材料等成 本。由于矿井的地质构造、储存条件和储存数量等条件，限制了矿井生产的机械化程度和开 采方式，这些因素也很大程度上影响了木材、皮带、大型材料专用工具等材料物资的投入和 利用效益，同时为了避免水、火、断层、瓦斯、煤尘、冒顶等事故的发生，保证生产的正常 进行，还必须发生一些辅助生产和安全保护材料的支出。
②燃料和动力费。包括为生产产品耗用的、成本归属对象明确的各种燃料费用，以及电、风、 水、气等动力费用。电费指煤炭生产耗用的电力。随着煤炭开采机械化程度的提高，综采综 掘及大型设备的投入运转，在提高井下生产效率的同时，在一定程度上也增加了吨煤的电力 支出。
③人工费。包括为生产产品向职工提供的各种形式的报酬及各项附加费用。人工费主要包括 职工工资、奖金、津贴补贴、社会保险费、住房公积金、补充养老保险（含年金）和补充医 疗费用、职工福利费、工会经费、职工教育经费、按规定支付的商业人身险及其他劳动保险 费、劳务费等。煤炭开采属于劳动密集型产业且生产大多是地下作业，劳动强度大，劳动组 织复杂，劳动力需求多，导致其人员各种津贴补贴比其他行业较高，工资费用在原煤成本中 也占据很大一部分比例。
④维护及修理费。包括为维持产品生产的正常运行，保证设施设备原有的生产能力，对设施 设备进行维护、修理所发生的费用。维护及修理费主要包括材料费、修理工时费、备品备件 费等。随着矿井开采的年限，矿井的开采范围由近而远，电力、运输和通风的距离越来越长， 需要维修的巷道也越来越长，进而导致修理费用增高。
⑤其他费用支出。包括煤炭企业为生产产品实际发生的费用要素，应当作为其他成本费用要 素进行核算。如临时作业费、内部运输费、外委业务费、低值易耗品、租赁费、试验检验费、劳动保护费、排污费、信息系统维护费等。
⑥折旧摊销费。包括为生产产品使用的生产装置、厂房、附属机器设备等计提的折旧，以及 予以资本化的矿区权益成本、煤炭勘探成本、矿权出让收益、煤炭开发前期成本和土地资产 等分摊至煤炭产品成本的折耗，以及其他长期资产的摊销。根据张磊《小保当矿井投资项目 可行性研究》，按照直线折旧法计算折旧，各类固定资产折旧年限确定如下：土建工程折旧 年限 40 年，综采综掘设备折旧年限 8 年，一般采掘设备折旧年限 10 年，其他设备 15 年。 根据谢玉荣等《基于某燃气分布式能源的综合能源服务研究》，其他资产按 5 年摊销，无形 资产按 10 年摊销。
⑦安全生产费。包括根据国家有关规定，按照一定标准提取并在生产成本中列支，专门用于 完善和改进企业或者项目安全生产条件的费用，按照用途可以划分为预防型安全成本和损失 型安全成本。根据《企业安全生产费用提取和使用管理办法》（国家应急厅函[2019]428 号）， 煤与瓦斯突出和高瓦斯矿井吨煤 30 元，其他井工煤矿吨煤 15 元，露天矿吨煤 5 元。
⑧维简费。包括维持简单再生产所需要的费用，指煤炭浅部开采固定资产折旧不能满足深部 开采固定资产投入而从成本中提取专门用于维持简单再生产和井下开拓延伸工程的资金。根 据财政部、国家发展与改革委员会、国家煤矿安全监察局财建〔2004〕119 号等文件的有关 规定，河北、山西、山东、安徽、江苏、河南、宁夏、新疆、云南等省(区)煤矿，吨煤 8.50 元；黑龙江、吉林、辽宁等省煤矿，吨煤 8.70 元；内蒙古自治区煤矿，吨煤 9.50 元；其他 省(区、市)煤矿，吨煤 10.50 元。
⑨地面塌陷赔偿费。根据《关于对煤炭成本中地面塌陷补偿费的思考》，地面塌陷赔偿费包 括煤矿进行井下生产而引起民用地地面塌陷所支付的费用，如购地费、青苗补偿费和按合同 规定一次 50 户(含 50 户)以下的民户拆迁补偿费用等。不同地区补偿标准不同，一般由企业 参照类似生产矿井及实际发生情况予以计提。
⑩井巷工程费用。包括井工开采矿产资源特有的费用，是为了保证矿井的再生产的顺利进行， 开掘生产必需的巷道所发生的各种耗费。
⑪期间费用。包括生产阶段所直接支出的销售费用、管理费用、财务费用。
2．煤炭企业成本组成特性
煤炭企业属于地下开采业，成本构成复杂且变化大，原煤生产的特殊性决定了原煤成本的特 性，与其他制造工业不同，其成本构成具有如下特性。 原材料不构成煤炭产品实体。煤炭生产消耗的锚杆、锚索、金属网、乳化液、炸药等原材料， 只是为原煤生产起促进作用或创造正常劳动条件作用的辅助材料，并不构成煤炭产品实体。 一般情况下，在原煤成本结构中，材料的消耗量基本与产量成正比，材料费用所占比重较大， 但在遇到如复杂地质构造等特殊情况下，产量会降低而材料消耗量反而上升。 煤炭企业成本构成较复杂。煤炭生产系统是复杂的、多环节的，如原煤生产包括掘进、回采、 运输、提升和地面生产系统等，辅助生产环节有通风、瓦斯抽放、排水、照明、动力及设备 维修等。这些过程中所发生的费用都由原煤成本负担，但是在这些过程中只有回采阶段出煤， 其他阶段不出煤或出煤甚少，而维修、通风、排水等阶段费用的支出基本不受原煤产量变化 的影响。
自然条件制约性强。开采煤层的埋藏深度、煤层厚度、地质构造等赋存条件，顶底板岩性、 水、火、瓦斯、地热等安全条件，以及地表村庄、建筑物分布等制约着矿井开采方法和技术 工艺的选择，直接影响着煤炭生产成本。 安全生产投入大。煤炭生产系统复杂、生产环节多、机械化程度不高，仍属于劳动密集型企 业，劳动力数量众多，而且劳动强度大，增加了安全管理的难度。加之，煤炭生产的全过程 遍布井上井下，点多、面广、线长，并且大部分属于地下作业，工作地点分散、空间狭小， 工人劳动强度大，安全生产压力大，在生产组织和劳动保护上安全管理费用投入较大。 固定成本占比高。煤炭生产需要完善的通风、运输、排水、压风、供水等生产系统，这些生 产系统成本消耗与煤炭产量关联度不高，属于固定生产投入，而且形成完善生产系统实施的 掘进费用，除少部分由提取的井巷工程费支出外，大部分由生产成本负担。近年来，煤炭企 业成本受到国家安全、环保和宏观调控政策的影响较大，煤炭成本不断提高，而且由于煤炭 生产的特殊性，煤炭成本中的固定成本和非直接生产成本比重大，煤炭生产中辅助生产环节 多，非直接生产占用高，设备及工程投资大，致使煤炭成本中的固定成本和非直接生产成本 比重大。
二、煤炭企业成本费用影响因素
煤炭工业是采掘工业，煤炭生产过程是把埋藏在地下的煤炭资源开采或剥离，实现场地的转 移。煤炭开采固有的生产工艺使得影响成本的因素众多，关系复杂。
1．资源与环境因素
煤炭资源禀赋。煤炭资源禀赋是指煤炭资源形成过程中具有的固有特性，主要包括煤炭资源 储量、地质条件、煤层赋存条件和矿井灾害条件等，是影响煤炭成本的首要因素。煤炭资源的赋存条件不同，导致开采的难易程度不同，进而影响煤炭企业的生产投入。
①煤炭储量。煤炭储量包括资源储量规模和资源丰度。前者决定着矿井开采规模和服务年限， 影响着每年固定资产和无形资产的折旧摊销，如矿井储量越大，矿井服务年限越长，每年折 旧摊销金额越少；后者决定着矿井的开发布局，如开采水平设置和采区划分，影响着煤炭生 产系统的运行成本，如煤层埋藏越浅、开采水平设置相对集中、采区划分相对齐整，生产成 本相对越低。
②开采条件。开采条件指在现有的开采技术和开采条件下煤炭开采的难易程度，包括矿井地 质条件、煤层赋存条件和矿井灾害状况等。地质构造的复杂程度与原煤成本呈正比关系，其 构造越复杂，势必导致原煤成本增加。煤层条件包括煤层厚度、倾角、稳定性和层间距，煤 层厚度与成本之间呈双向增长趋势，煤层变薄或变厚均使成本增加，开采厚度适中有利于成 本降低；煤层倾角较小对成本影响小，倾角增大开采难度增大，甚至改变开采方式，成本变 化明显；煤层稳定性决定着生产开采的有效性，煤层处于稳定或较稳定的情况对成本的影响 较小，当处于不稳定或极不稳定时，成本变化明显；煤层层间距决定着可采煤层的开采顺序， 煤层距离适中有利于集中开拓布置，极近或极远均可能增加生产成本。
③安全条件。煤炭生产由于特殊的地下作业环境影响，经常受到水、火、瓦斯、顶板（冒漏）、 断层、煤尘等自然条件的威胁。煤矿要实现安全生产，必须投入一定的生产要素，增加更多 的安全设施、手段等，对水、火、瓦斯、煤尘、顶板等灾害进行治理，如瓦斯抽采、超前钻 探水、粉尘防治、顶板监测、矿井通风等安全治理费用支出，必然增加煤炭生产成本，而且 致灾因素越多、危险性越大，矿井的安全生产费用投入越大。
采煤方法。矿井不同的地质条件决定着不同的开采方式和采煤方法。按开采方式，分为露天 开采和井工开采，通常情况下露天煤矿开采深度浅、生产系统相对简单，其原煤生产成本往 往低于井工煤矿。我国煤矿主要以井工煤矿为主，对于井工煤矿，以推进方式可分为前进式 和后退式，以推进方向可分为短壁倾向和走向长壁开采，以机械化程度可分为炮采、普采、 综采，综采又可分为一次采全高和放顶煤等工艺。随着煤矿生产机械化程度的不断提高，有 利于提高劳动生产率，增加原煤产量，降低单位生产成本，同时也增加了电耗、折旧费、配 件消耗等费用，但总体有利于降低原煤生产成本。
矿井集中生产水平。矿井生产的集中度是影响煤炭企业成本的重要因素。合理集中的生产水 平要求矿井优化工作面设计，矿井巷道集中布置，减少同时生产的采区数目，增大回采工作 面长度，加大采区的开采强度，减少搬家倒面次数，提高巷道的利用率，使单位巷道提供的 煤炭增多，万吨煤掘进率减少。因此，提高矿井生产集中化水平，从中选出在设备、人力、 能耗等方面成本最低的设计方案，尽最大可能地降低掘进率，坚决杜绝无效进尺，减少巷道 的二次维修和扩修有利于降低原煤成本。 回采工作面接续。随着煤炭开采向深部延伸，矿井的采掘机运通等系统的衔接增多，运输距 离增加，矿井通风量增大，直接影响着矿井生产成本的增加。同时，随着多年的开采，存在 诸多邻近采空区的孤岛工作面开采，该类工作面的回采过程中巷道掘进效率低，支护难度大， 也直接增加了生产成本。 技术创新成果的应用。在煤矿生产安全和高效的原则下，通过加大科技投入，改进和更新生 产工艺技术，建立技术先进、经济高效、管理精细的生产技术体系，可以从源头上优化生产 工艺环节，提高生产能力利用率，降低生产成本。
3．经营管理因素
经营管理因素是指在企业经营和管理过程中，由于外部环境的变化或经营者的疏忽，企业管 理的效率和质量给企业成本带来的影响，表现为人、财、物等生产要素利用水平与原煤成本 之间的关系。比如，人力资源管理，员工作业效率、作业能力和成本管理意识直接影响企业 的成本管理水平；企业成本控制体系，如完善合理的成本预测、成本核算、成本监控体系和 成本控制激励机制，能够有利于成本控制；企业会计核算制度，如科学、规范的实施企业成 本核算，能够合理地匹配各成本要素金额，提高企业成本的规范性和真实性。
4．政策与法律因素
政策与法律因素，即国家对整个国民经济做出的安排使企业产品成本发生变动的因素。如国 家宏观经济政策与产业政策的调整，材料、动力价格的变动等。
国家宏观产业政策。煤炭成本受国家对煤炭工业实行新的经济政策的影响较大。近年来，国 家煤炭产业政策进行了重大调整，核心政策包括全面推行矿产资源有偿使用制度、实施产能 置换、设立中央地质勘查基金、对矿产资源税进行调整、建立环境恢复保证金制度等，以及 修订完善《煤炭生产安全费用提取和使用管理办法》和《关于规范煤矿维简费管理问题的若 干规定》等，建立煤炭生产企业单独提取安全费用制度，同时规范煤矿维简费管理。上述政 策的实施，直接增加了矿井生产成本。 人工及物价变动因素。在市场经济条件下，煤炭企业从事生产经营活动的生产要素将越来越 依赖于市场，随着社会经济水平的发展，人力资源成本和材料、动力的购入成本持续增加， 直接导致煤炭企业成本的增加。
三、煤炭企业成本研究的难点及研究思路
煤炭工业是采掘工业，煤炭生产过程是把埋藏在地下的煤炭资源开采或剥离，实现场地的转 移。煤炭开采固有的生产工艺使得影响成本的因素众多，关系复杂。
1．煤炭企业成本研究难点
多因素影响。从煤炭资源禀赋来看，影响吨煤成本的因素包括矿井规模、煤层厚度、采深、 水文地质、瓦斯、水、火、冲击地压情况等多种因素；从生产成本构成角度，包括人工、材 料和机械设备及安装等多种生产资料，生产资料价格直接影响成本；从企业经营角度，管理 水平、财务状况等直接影响成本。 多区域分布。2021 年原煤产量超过 1 亿吨的省份有山西、陕西、内蒙古、新疆、安徽、河 南、贵州、山东等 8 个省份。不同省份区域的原材料价、人工工资，吨煤计提安全费、维简 费政策均有不同，而且这些成本并不实际构成产品。 多类型开采。从开采方式上，煤矿开采分为露天矿和井工矿。对于井工矿，从开拓方式上， 分为立井、斜井和平硐开拓；从采煤工艺上，分为综采一次采全高和综采放顶煤开采；从掘 进工艺上，分为炮掘、综掘等。不同的开采和开拓方式直接影响成本构成。 多口径统计。从成本构成上，分为生产成本（经营成本）、完全成本（含销、管和财三费）； 从成本计提上，不同上市公司统计煤炭开采业营业成本的口径各异，比如折旧、摊销的计提 策略和计提年限，其他费用科目的计提等。
2．煤矿成本测算假设与研究方法
由于难以取得全国各生产煤矿的实际成本数据，研究方法上以基于样本煤矿和权重因素的统 计分析为主，即，基于中国煤炭资源网的样本煤矿数据，上市公司年报和煤企的发债信评报 告等成本数据资料，依据不同的成本主控和次控影响因素，测算得出不同区间煤矿的成本及 其对应的产能，进而绘制各地区的煤矿成本-产能曲线。
四、晋陕蒙煤矿成本测算与成本-产能曲线
考虑到全国煤矿实际产量贡献情况，本文重点针对山西、陕西、内蒙古 3 个主要产煤省份的 煤矿成本进行测算分析。
1．山西省煤矿原煤成本测算及成本-产能曲线
为分析山西省煤矿原煤成本费用，我们选取了华阳股份、晋控煤业、兰花科创和山西焦煤四 家上市公司公告的年报数据，以及结合中国煤炭资源网提供的样本煤矿的成本数据。
1.1 样本煤矿的选取及原煤成本情况
华阳股份。华阳股份所处煤矿地处山西省沁水煤田东北部，矿井分布于阳泉市、寿阳县、平 定县和宁武县，合计产能 3340 万吨/年。根据公司年报披露数据测算，2019-2022 年公司吨 原煤营业成本分别为 330.96，297.05，379.33 元/吨。
晋控煤业。山西省大同市云冈区的忻州窑矿（核定产能 60 万吨/年）和塔山矿（核定产能 2500 万吨/年），内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区的色连煤矿（核定产能 800 万吨/年）公司年报中披露了晋控煤业下属三个煤矿分别的原煤产量，商品煤销量和商品煤营业成本。由于 公司原煤产量和商品煤销量差距较大，以商品煤为基准计算吨煤成本。根据公司年报披露数 据，2019-2021 年，忻州窑矿商品煤营业成本在 709-795 元/吨，塔山矿商品煤营业成本在 154-260 元/吨，色连矿商品煤营业成本在 123-178 元/吨。
兰花科创。兰花科创所属生产矿井分布于山西省晋城市、朔州市和临汾市，以中小规模井工 矿为主，合计产能 1200 万吨/年。根据企业年报披露，2019-2021 年，兰花科创所属矿井的 原煤营业成本分别为 147.0-324.3 元/吨、177.4-266.7 元/吨、196.5-379.8 元/吨。 根据上市公司年报披露，2019-2021 年，公司原煤营业成本从 228.57 涨至 257.34 元/吨， 主要是原料动力和员工薪酬分别上涨了 6.62 和 19.28 元/吨。
山西焦煤。山西焦煤下属生产矿井十二对，分布于山西太原、临汾、吕梁市，合计产能 3750 万吨/年。根据公司年报披露数据测算，2019-2021 年，公司原煤营业成本为 243.23，278.02， 310.59 元/吨，原煤完全成本为 338.95，334.78，371.11 元/吨。
煤炭资源网样本煤矿数据。根据中国煤炭资源网提供的样本煤矿，矿井规模分别包含 60-90、 180-300、800-1000、2000、2500 万吨/年，样本煤矿的原煤生产成本为 102.26-392.82 元 /吨，原煤完全成本为 122.03-462.88 元/吨。
1.2 山西省在产煤矿的成本-产能曲线
根据划分的煤矿产能分布区间，井工煤矿主要集中在水文地质条件中等的瓦斯和高瓦斯区间 。综合依据上市企业公告数据和样本煤矿的成本数据，结合山西地区高瓦斯矿 井、突出矿井和水文复杂矿井的灾害防治费用，测算山西省井工煤矿的原煤营业成本为 113- 429 元/吨，露天矿营业成本为 95-115 元/吨。同时，结合现有煤矿的三费占营 业成本的比例情况，综合估算 120 万吨/年以下、120-499 万吨/年、500-999 万吨/年和 1000 万吨/年以上不同矿井规模下的三费为 81-99、63-77、45-55、27-33 元/吨。
依据不同产能区间煤矿的成本测算情况，山西省现有煤矿的平均营业成本为 288 元/吨，平 均完全成本为 353 元/吨。其中，产能在 120 万吨/年以下的井工矿的完全成本为 360-528 元 /吨，120-499 万吨/年的井工矿的完全成本为 329-539 元/吨，500-999 万吨/年的井工矿的 完全成本为 297-413 元/吨，1000 万吨/年以上的井工矿的完全成本为 140-220 元/吨，露天 矿的吨煤完全成本为 122-149 元/吨。 按照山西省现有煤矿坑口含税售价 370-570 元/吨的价格管控区间，假设各煤矿均按 5500 大卡发热量价格，在扣除 8%的资源税和 13%的增值税后，在最高长协限价 471 元/吨下有 11.19 亿吨/年的产能能够保持盈利，在最低长协限价 306 元/吨下仅有 2.2 亿吨/年的产能能 够保持盈利，即，现有价格管控区间下山西省的煤炭经济产能为 2.2-11.19 亿吨/年。值得注 意的是，部分煤矿煤质较差，发热量难以达到 5500 大卡，而且再考虑到煤企的合理利润水 平，将进一步拉低山西的经济产能。
2．陕西省煤矿原煤成本测算及成本-产能曲线
为分析陕西省煤矿原煤成本费用，我们选取了陕西煤业上市公司公告的年报数据、兖矿能源 年报公告的兖矿未来能源数据、陕西榆林能源集团信评报告数据、以及结合中国煤炭资源网 提供的样本煤矿的成本数据。
2.1 样本煤矿的选取及原煤成本情况
陕西煤业。陕西煤业下属矿井分布在渭北、彬黄、陕北三个矿区，其中渭北矿区以贫瘦煤为 主，彬黄矿区和陕北矿区以长焰煤为主。公司煤矿的整体资源禀赋条件较好，千万吨以上煤 矿产能占比 60.84%。
2016 年以来，陕西煤业年报分别披露了自产煤完全成本和自产煤成本明细。陕西煤业披露 的自产煤完全成本口径包含税金及附加，但不包含销售费用、管理费用和财务费用。按不含 资源税的口径调整测算，2019-2021 年，公司自产吨原煤营业成本为 131.62、159.57、217.58 元/吨，自产吨原煤完全成本为 209.43、212.09、276.16 元/吨。
陕西榆林能源集团。陕西榆林能源集团为榆林市人民政府国有资产监督管理委员会持有 100% 股份的公司。公司在陕西省内拥有 3 座煤矿，主要煤种为高热值长焰不粘煤。公司另有 4 座 在建及拟建矿井。由于公司煤矿开采条件好，矿井均为新建矿井，人均原煤产量高，公司吨 煤成本低。根据信评报告，2019-2022Q1，公司的吨原煤制造成本在 80.73、80.78、100.44、 101.29 元/吨，吨原煤完全成本在 99.44、103.52、123.67、129.93 元/吨。
兖矿未来能源。兖矿未来能源指陕西未来能源化工有限公司，于 2011 年成立，是兖矿能源 集团股份有限公司的控股子公司。公司拥有在陕西省榆林市榆阳区金鸡滩煤矿，作业方式为 井工矿，核定产能 1700 万吨/年。根据兖矿能源公告的年报数据，2020-2021 年， 公司吨商品煤营业成本为 114.19、164.34 元/吨。
煤炭资源网样本煤矿数据。根据中国煤炭资源网提供的样本煤矿，矿井规模分别包含 180- 300、500-1000、1300、1500 万吨/年，样本煤矿的原煤生产成本为 104.86-265.44 元/吨， 原煤完全成本为 131.30-305.56 元/吨。
2.2 陕西省在产煤矿的成本-产能曲线
根据划分的煤矿产能分布区间，井工煤矿主要集中在水文地质条件中等及复杂条件的瓦斯和 高瓦斯区间。综合依据上市企业公告数据和样本煤矿的成本数据，结合陕西地 区高瓦斯矿井、突出矿井和水文复杂矿井的灾害防治费用，测算陕西省井工煤矿的原煤营业 成本为 117-303 元/吨，露天矿营业成本为 86-127 元/吨。同时，结合现有煤矿 的三费占营业成本的比例情况，综合估算 120 万吨/年、120-499 万吨/年、500-999 万吨/年 和 1000 万吨/年以上井工矿和露天矿等不同矿井规模下的三费为 36-44、32-39、27-33、23- 28、18-22 元/吨。
依据不同产能区间煤矿的成本测算情况，陕西省现有煤矿的平均营业成本为 178 元/吨，平 均完全成本为 208 元/吨。其中，产能在 120 万吨/年以下的井工矿的完全成本为 189-347 元 /吨，120-499 万吨/年的井工矿的完全成本为 140-347 元/吨，500-999 万吨/年的井工矿的 完全成本为 162-314 元/吨，1000 万吨/年以上的井工矿的完全成本为 144-231 元/吨，露天 矿的吨煤完全成本为 104-149 元/吨。
按照陕西省现有煤矿坑口含税售价 320-520 元/吨的价格管控区间，假设各煤矿均按 5500 大卡发热量价格，在扣除 6%的资源税和 13%的增值税后，在最高长协限价 437 元/吨下有 6.17 亿吨/年的产能能够保持盈利，在最低长协限价 267 元/吨下仅有 5.63 亿吨/年的产能能 够保持盈利，即，现有价格管控区间下陕西省的煤炭经济产能为 5.63-6.17 亿吨/年。值得注 意的是，部分煤矿煤质较差，发热量难以达到 5500 大卡，而且再考虑到煤企的合理利润水平，将进一步拉低陕西的经济产能。
3．内蒙古煤矿原煤成本测算及成本-产能曲线
为分析内蒙古自治区煤矿原煤成本费用，我们选取了中国神华、电投能源、伊泰 B 股等三家 上市公司公告的年报数据，以及结合中国煤炭资源网提供的样本煤矿的成本数据。
3.1 样本煤矿的选取及原煤成本情况
中国神华。中国神华下属煤矿主要位于内蒙古和陕西的神东矿区、准噶尔矿区，生产销售的 煤炭产品主要为动力煤。中国神华在内蒙古的原煤产能合计 22880 万吨/年，全国合计产能 33780 万吨/年。
根据年报披露数据测算，2019-2021 年，中国神华所属煤矿自产煤单位生产成本为 118.80、 128.60、155.50 元/吨，吨煤完全成本为 194.76、164.72、186.80 元/吨。
电投能源。电投能源指内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司，下属三个位于内蒙古的千万吨 级露天煤矿，总产能 4600 万吨/年。根据年报披露数据测算， 2019-2021 年，公司吨原煤 营业成本为 70.78、75.04、85.99 元/吨，吨原煤完全成本为 77.76、82.62、93.25 元/吨， 涨幅主要由外委剥离费用和职工薪酬的上涨构成。
伊泰 B 股。伊泰 B 股指内蒙古伊泰煤炭股份有限公司，截至 2021 年年末，公司直属及控 股的煤矿共 9 座，均位于内蒙古自治区鄂尔多斯市。两座千万吨级煤矿贡献了过半产能。从 数量上看，中型煤矿数量最多。根据年报披露数据测算，2019-2021 年，公司吨煤生产成本 分别为 113.28、109.35、149.21 元/吨。
煤炭资源网样本煤矿数据。根据中国煤炭资源网提供的样本煤矿，矿井规模分别包含 240、 500-1000、1500-2000、3000-3500 万吨/年，样本煤矿的原煤生产成本为 101.60-171.12 元 /吨，原煤完全成本为 122.39-212.49 元/吨。
3.2 内蒙古自治区在产煤矿的成本-产能曲线
截止 2022 年 9 月，内蒙古共有正常生产煤矿产能合计 10.24 亿吨/年，占全国原煤产能的 25%，其中蒙东（赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市四盟市）1.82 亿吨/年，蒙西（呼 和浩特市、乌兰察布市、锡林郭勒盟、包头市、鄂尔多斯市、乌海市、巴彦淖尔市、阿拉善 盟八盟市）8.42 亿吨/年。内蒙古井工矿产能 5.46 亿吨/年（蒙东 0.42 亿吨/年、蒙西 5.03 亿吨/年），占比 53.3%；露天矿产能 4.78 亿吨/年（蒙东 1.40 亿吨/年、蒙西 3.39 亿吨/年）， 占比 46.7%。根据划分的煤矿产能分布区间，井工煤矿主要集中在水文地质条件简单、中等 的瓦斯区间。综合依据上市企业公告数据和样本煤矿的成本数据，结合内 蒙古地区高瓦斯矿井、突出矿井和水文复杂矿井的灾害防治费用，测算内蒙古井工煤矿的原 煤营业成本为 108-248 元/吨。内蒙古共有 120 万吨/年以下、120-499 万 吨/年、500-999 万吨/年和 1000 万吨/年以上露天矿产能 4735、10970、3900 和 28200 万 吨/年，测算吨煤营业成本为 113-138、113-138、104-127 和 104-127 元/吨。同时，结合现 有煤矿的三费占营业成本的比例情况，综合估算 120 万吨/年以下、120-499 万吨/年、500- 999 万吨/年和 1000 万吨/年井工矿以及露天矿等不同矿井下的三费为 45-55、41-50、36- 44、32-39、18-22 元/吨。
依据不同产能区间煤矿的成本测算情况，内蒙古现有煤矿的平均营业成本为 137 元/吨，平 均完全成本为 169 元/吨。其中，产能在 120 万吨/年以下的井工矿的吨煤完全成本为 203- 303 元/吨，120-499 万吨/年的井工矿的吨煤完全成本为 169-272 元/吨，500-999 万吨/年的 井工矿的吨煤完全成本为165-265元/吨，1000万吨/年以上的井工矿的吨煤完全成本为140- 184 元/吨，露天矿的吨煤完全成本为 122-160 元/吨。 按照现有煤矿坑口含税售价蒙东 200-300 元/吨（3500 千卡）、蒙西 260-460 元/吨（5500 千卡）的价格管控区间（含蒙东、蒙西），假设蒙东各煤矿均按 3500 大卡发热量，在扣除 10%的资源税和 13%的增值税后，在最高长协限价 244 元/吨下有 1.80 亿吨/年的产能能够 保持盈利，在最低长协限价 163 元/吨下仅有 1.40 亿吨/年的产能能够保持盈利。
假设蒙西各煤矿均按 5500 大卡发热量价格，在扣除 10%的资源税和 13%的增值税后，在最高长协限价 374 元/吨下有 8.42 亿吨/年的产能能够保持盈利，在最低长协限价 211 元/吨 下仅有 6.77 亿吨/年的产能能够保持盈利，即，现有价格管控区间下内蒙古的煤炭经济产能 为 8.17-10.22 亿吨/年。值得注意的是，部分煤矿煤质较差，发热量难以达到长协标准，而 且再考虑到煤企的合理利润水平，将进一步拉低内蒙古的经济产能。
4．三省四地正常生产产能的成本-产能曲线
目前长协限价区间下三地合计经济产能 16-27.6 万吨/年，占三省四地当前正常生产产能的 57.5-99.1%。截至 2022 年 7 月底，晋陕蒙正常生产煤矿合法产能合计 27.85 亿吨/年。按 照完全成本口径统计，现有的长协价限价区间下： （1）山西税后长协限价区间 306-471 元/吨对应当地 2.2-11.19 亿吨/年经济产能； （2）陕西税后长协价限价区间 267-437 元/吨对应当地 5.63-6.17 亿吨/年经济产能； （3）蒙东税后长协价限价区间 163-244 元/吨对应当地 1.40-1.80 亿吨/年经济产能；（4）蒙西税后长协价限价区间 211-374 元/吨对应当地 6.77-8.42 亿吨/年经济产能。 山西、蒙东两地产地动力煤长协价上限有支撑，价格降低将迅速影响供给。假设山西坑口含 税价价格从长协价上限 570 元/吨分别下降至 550、530 元/吨（对应不含税价从 471 元/吨降 低到 454.5、438 元/吨）时，经济产能从 11.19 亿吨/年分别下降至 10.54、9.88 亿吨/年； 假设蒙东坑口含税价从长协价上限 300 元/吨分别下降至 285、270 元/吨（对应不含税价从 244 元/吨降低到 232、220 元/吨）时，经济产能从 1.8 亿吨/年分别下降至 1.73、1.64 亿吨 /年。价格自长协价上限下跌将迅速影响供给。在当前增产保供背景下，山西、蒙东两地长协 价上限或将进一步上调，稳定高成本产能的供给能力。
除晋陕蒙外，随着煤炭产能进一步向新疆等更西部省份转移，高运费不断推高终端的成本， 更需要较高的煤炭价格支撑。参照我们在去年发布的《新疆煤炭供需与疆煤外运形势分析》 报告，新疆淖毛湖地区所产煤炭通过铁路运输运到秦皇岛港口价至少需高于 886 元/吨（保 守开采成本 150+铁路运费 736）；准东地区所产煤炭通过铁路运输运到秦皇岛港口价至少需 高于 1012 元/吨（保守开采成本 150+铁路运费 862）。
5．正常在建产能的成本-产能曲线及其影响
我们根据新建产能的资源禀赋条件测算了新建产能的吨煤营业成本范围和吨煤完全成本范 围。根据我们的测算，晋陕蒙三省四地新建产能的加权平均吨煤营业成本为 216.87 元/吨， 加权平均吨煤完全成本为 257.54 元/吨。 亟需提高价格管控下限，改善新建煤矿的盈利预期，调动企业扩产积极性。以山西、陕西、 蒙西三地（蒙东没有正常在建产能）的现有正常建设矿井 1.76 亿吨产能逐步建成投产测算， 对应当地管控价格下限值（山西 306 元/吨，陕西 267 元/吨，蒙西 211 元/吨）的新增经济 产能合计 0.95 亿吨/年，仅占三地新增产能的 54%。煤矿服务年限一般长达 40-80 年。若产 地企业按长协价下限估计增产项目预期收益，则企业增产意愿较弱。结合新建煤矿吨煤固定 资产投资高企，近十年煤企资本开支严重不足现状，在增产保供大背 景下，为推动企业提高资本开支，积极扩大产能，亟需提高长协下限价格，改善企业盈利预 期。
在建产能规模较小，难以拉低煤矿企业成本水平，现有煤价仍有较强的成本支撑，在产优质 产能仍有较大的利润空间。一方面，新建产能完全释放尚需至少 2-3 年，中短期内煤炭供需 仍将处于紧平衡状态；另一方面，即使新建产能完全投产，小部分新建产能成本也相对较高 （据统计，2023 年 1-2 月，全国现有亏损煤矿数量约占总数量的 1/3，主要集中在中东部开 采条件复杂、企业负担重、煤质较差的矿井），只能起到临时保供的作用，难以拉低全国煤 矿企业成本水平，现有煤价仍有较强的成本支撑，在产优质产能仍有较大的利润空间。
投资分析
综上分析，煤炭资源禀赋条件是影响煤矿成本构成的首要因素，也是造成不同矿区煤矿成本 分化严重、差异较大的重要因素。晋陕蒙三省作为开采条件相对较好的资源富集区，其产能 的经济性将决定我国煤炭供给的基本盘。经前述分析，按照现行煤炭价格管控区间，晋陕蒙 三省四地煤炭经济产能在 16-27.6 亿吨，管控价格下限的煤炭经济产能较低，仅占全国在产 产能的 57.5%，而且，部分煤矿煤质较差，发热量难以达到 5500 大卡（蒙东 3500 大卡）， 且再考虑煤企的合理利润水平，将进一步拉低晋陕蒙三省四地的经济产能。晋陕蒙三省煤矿 的煤价和成本参差不齐，再放大至全国煤矿更是如此，也间接反映出价格区间政策并不太适 配成本差异较大的煤矿，区间较窄缺乏代表性，太宽又失去了管控的意义。
鉴于此，我们认为现行的煤价管控区间有着较强的煤矿成本支撑，在煤炭落后产能向优质产 能尚未充分调整到位、叠加全国煤炭增产保供的背景下，仍需提高山西、蒙东两地煤价管控 上限，确保部分高成本煤矿产能的稳定释放。与此同时，由于煤矿建设存在客观的 3-5 年的 建矿周期，项目投资回报期限相对较长，在现有的长协管控价格区间尤其下限值的干扰下， 叠加近十年吨煤产能固定资产投资不断上涨，过度限价将制约现有供给并进一步制约投资扩 产积极性，使得煤矿企业对未来新建煤矿的盈利预期不高，导致煤炭企业新建矿井、扩大产 能以及提高资本开支的意愿明显减弱，仅有成本很低的优质产能能够得到开发，故我们认为， 需提高煤价运行中枢，进一步凸显煤炭商品属性，改善企业扩产盈利的预期，进而稳定整体 的煤炭供给能力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
详见报告原文。
精选报告来源：【未来智库】