写得不错，就是利润预期太保守了，推荐大家看看，至于利润很快会让大家怀疑人生。

4.3.3. 水火共济，内生性现金流充沛

水电业务无燃料成本，现金流稳定性优于火电。水电与火电业务相比， 由于不存在燃料成本，其经营性现金流更加稳定。公司 2021 年水电分部 2021 年净利润 25.0 亿元，折旧费和摊销费合计 61.4 亿元。由于公司作 为水电类公司摊销费用较少，而折旧费用在项目建成后不涉及现金流流 出，我们认为公司 2021 年水电分部对应可用经营现金流约为 86 亿元。

水电折旧的这几十亿相当于有三分之二是真实利润，只是短期过度折旧体现在费用里，如果把这部分还原水电今年真实利润应该接近百亿级，归国电也就是10来倍PE，到2025年真实利润还可以爆涨，到时候水电真实利润估值在6-7PE。

$国电电力(SH600795)$ $长江电力(SH600900)$ $中国神华(SH601088)$