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核心观点：
一、2021年行业复苏可期，“十四五”持续优化产业结构，聚焦细分行业龙头
2019年我们提出2016年以来的化工全面景气周期结束，迎接结构性行情，目前看由于2020年全球疫情影响， 盈利同比大幅下滑，2020年1-9月份ROE降至5.46%(2018年9.9%)，但显示单季度环比修复，2021年有望 迎来强复苏。化工行业PE和PB已从2019年十年低位水平持续修复至11月6日的PE 28.6，PB 2.37(2019年 初最低的PE 13倍，PB 1.53倍)，2020年指数上涨更多体现的是估值修复，2021年将切换至盈利修复驱动。
“十三五”期间，我国石化化工行业优势产能继续保持，落后产能有序淘汰，结构调整稳步推进，园区发展更 趋规范，预计“十四五”期间，化工行业持续优化产业结构及布局，加快升级改造，创新驱动补齐短板，推动 我国石油和化工行业由大国迈向强国。
基于化工行业三高属性(环保壁垒、园区壁垒、资金技术密集)，在龙头综合优势明显，持续扩产，行业集中度提升背景下，推荐聚焦细分行业龙头，强者恒强逻辑持续。
二、推荐化工三条投资主线，或有轮动，坚守优质公司
重点推荐内需和刚需、顺周期成长、科技内循环及新材料三条选股思路，不同主线由于市场风格及估值性价比 变化，阶段性表现或有轮动。
1、投资主线之内需和刚需(2020年H1，疫情初期受益明显领涨，经济复苏期同样受益):重点推荐水泥减水剂龙头苏博特;维生素龙头新和成;农药产业链(三季度淡季，短期汇兑损失，业绩环比下滑，但中长期供给 侧收缩集中度提高，利好龙头逻辑明显)，重点包括扬农化工、广信股份、中旗股份、利民股份;食品添加剂 甜味剂龙头金禾实业;有机硅密封胶龙头硅宝科技。
2、投资主线之顺周期成长(疫情被控制，经济复苏期受益明显领涨，特别是不少企业具有全球竞争力，且过去 五年引领化工行业投资TOP榜，在建项目渐入收获期):重点推荐万华化学(聚氨酯龙头+石化+新材料，自我 造血，自驱型管理层)、恒力石化(炼化聚酯龙头，二期可期)、荣盛石化(炼化聚酯龙头，二期渐入收获 期)、卫星石化(C3龙头，C2稳步推进增量大)、合盛硅业(工业硅有机硅双龙头)、龙蟒佰利(钛白粉龙头， 高分红)、桐昆股份(宝塔型炼化聚酯龙头)、华鲁恒升 (煤化工龙头，荆州基地打开空间)、齐翔腾达(C4 龙头，业绩拐点)。
3、科技内循环及新材料(赛道好，成长风格):重点推荐万润股份(OLED+沸石+新材料)、泛亚微透 (ePTFE龙头，打造中国戈尔)、昊华科技(PTFE+电子特气+军工)、皇马科技(表面活性剂龙头)、万盛 股份(阻燃剂龙头)、可降解塑料主题(金丹科技等)。尽管估值锚随市场风格波动稍大，每轮大级别回调都是好买点。
报告节选：
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：太平洋证券）
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