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核心观点：
当前时点，我们为什么看好原料药板块?本篇报告重点主要从三个方面来阐述，我们认为，未来原料药估值、业绩将迎 来戴维斯双击!
1、 原料药不是简单周期板块，特色及专利原料药壁垒较高:从产品属性和客户结构来看，大宗原料药门槛低，竞争激 烈，而特色原料药和专利原料药门槛较高，供给端市场格局较为稳定;需求端方面，全球医药市场稳健增长，带动原料 药需求稳定增长;行业壁垒方面，原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面，在技术层面，高质量标准对生 产提出高要求，产品集群化竞争对研发提出较高要求;原料药为重资产行业，资金和时间成本投入较大，近几年环保成 本攀升，进一步提高行业壁垒;在客户粘性方面，特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密。
2、特色原料药产能逐步向亚太转移，国内产业迎来较高景气度:在多因素影响下，欧洲和美国逐步转移特色原料药产能 ，以中国和印度为代表的新兴市场快速崛起，成为主要的特色原料药生产和出口国家。此外，近几年随着全球节能环保 趋严、产品质量要求提高，原料药供给侧加速出清，订单逐步向龙头集中，同时下游制剂需求稳步增长，再叠加短期疫 情带来的冲击，国内龙头企业将迎来较好发展机遇。
3、原料药在产业链中话语权提升，行业成长空间有望进一步打开:国内方面，原料药行业近几年出现积极变化，随着一 致性评价、带量采购和关联审评等政策出台，不断强化原料药在医药产业链中的地位，高质量标准的原料药对下游制剂 的重要性日益凸显，原料药价格有望稳步上涨。此外，我们认为未来原料药行业成长空间有望进一步打开:1)带量采购 背景下，原料药+制剂一体化助力原料药企业快速切入下游制剂市场;随着原料药产业地位提升，部分原料药企业还可参 与下游制剂权益分成;2)全球药品研发生产向国内转移趋势明显，部分原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展;3)在新 品种拓展方面，国内原料药企业加速丰富产品管线，提高国际市场竞争力。
重点关注:
1)平台型公司:华海药业(600521)、普洛药业(000739);
2)转型CDMO领域:九洲药业(603456)、美诺华 (603538);
3)特色细分领域:奥翔药业(603229)、仙琚制药(002332)、海普瑞(002399)、健友股份( 603707)、司太立(603520)、富祥股份(300497)、天宇股份(300702)。
报告节选：
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（报告来源：西南证券）
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